□本報記者 王姣

　　大連商品交易所第10位農産品期貨“新兵”——玉米澱粉期貨今日將正式上市交易，這也是我國第44個商品期貨品種。中國證券報記者獲悉，首批上市交易的5個玉米澱粉期貨合約挂盤基準價皆定為2800元/噸，據合約規則測算，一手保證金佔用預計不足3000元。

　　“玉米澱粉期貨入市門檻很低，這將吸引中小投資者積極參與。”分析人士指出，就交易所公佈的合約設計規則來看，未來玉米澱粉期貨有望走出活躍行情，又因其可與玉米期貨、白糖期貨等形成套利組合，有利於滿足産業或機構客戶的套保、套利需要，隨著資金積極入場，交易活躍度可期。

　　此外，考慮到目前盤面玉米價格呈升水結構，分析人士預計，玉米澱粉主力合約CS1505開盤後，或出現高開高走行情，又因季節性消費高峰即將來臨，預計CS1505合約上市後將呈現季節性強勢特徵。

　　“小合約”受青睞 活躍度可期

　　公開資訊顯示，玉米澱粉期貨首批上市交易合約為CS1503、CS1505、CS1507、CS1509、CS1511，各合約挂盤基準價都是2800元/噸；合約交易保證金暫定為合約價值的5%，漲跌停板幅度暫定為上一交易日結算價的4%，新合約上市首日漲跌停板幅度為挂盤基準價的8%；合約交易手續費為1.5元/手，當日同一合約先開倉後平倉手續費分別減半收取；每交易日結算後，交易所將公佈玉米澱粉期貨合約相關成交量和持倉量；玉米澱粉倉儲及損耗費定為0.8元/噸天。

　　光大期貨分析師王娜據此算了一筆賬：期貨公司保證金擬為10%，以CS1505合約2800元/噸的價格計算，10噸/手，一手合約資金佔用約2800元。

　　“玉米澱粉期貨一手保證金不足3000元，入市門檻很低，這將吸引中小投資者的參與。”國投中谷期貨研究員劉國良告訴記者，玉米澱粉期貨的流動性，主要還在於合約規則是否清晰以及玉米澱粉是否能走出一波大的行情，能否吸引産業客戶和機構投資者的參與。

　　劉國良指出，玉米澱粉期貨合約規則比較清晰，根據過去幾年澱粉的波動幅度和頻率，未來玉米澱粉有望走出大行情，吸引産業客戶和投資者參與進來，確保玉米澱粉期貨具備比較好的流動性。

　　“玉米澱粉期貨流動性應該比玉米高得多。”中糧期貨研究部副總監孟金輝表示，一來玉米澱粉受國家政策限制較小，市場化程度較高；二來前期大商所與玉米澱粉協會合作宣傳力度較大，行業準備相對充分。

　　料迎“開門紅” 首日現套利良機

　　業內人士預計，玉米澱粉期貨持倉將集中在CS1505合約上，據掛牌基準價2800元/噸測算，玉米澱粉期貨CS1505合約的漲停板價為3024元/噸，跌停板價格為2576元/噸。對於首日價格走勢，多數分析人士看多，並提醒投資者關注首日套利良機。

　　劉國良告訴記者，目前作為基準交割地的吉林地區玉米澱粉現貨價格為2800元/噸，升水95元/噸的山東地區約為2900元/噸。且玉米價格佔玉米澱粉成本的70%以上，所以目前可以參考玉米盤面的價格價差來推算玉米澱粉的價格價差。

　　“目前盤面玉米價格呈升水結構，所以遠月玉米澱粉期貨合約也應該升水近月，CS1505和CS1509掛牌基準價2800元/噸價格偏低，開盤後或出現高開高走的行情。另外，考慮到玉米9月合約對5月升水25元/噸，9月玉米澱粉也將升水5月約30-50元/噸。”劉國良説。

　　孟金輝也認為2800元/噸的價格相對偏低。他指出，一般在現貨的玉米深加工行業，有一個簡單的演算法，玉米價格加上700元/噸，就是澱粉成本價格，而目前吉林省深加工企業的門前收購價格就在2100元/噸左右（扣水、扣雜後），還要加上交割費用、倉儲成本、利息成本等。

　　不過，孟金輝也指出，因整個行業産能過剩，目前開工率較高（最新數據62%左右），現貨企業看跌氣氛較濃。他預計1505合約首日波動區間大致在2750-2850元/噸之間，1509合約波動幅度將更大。

　　王娜同時指出，結合玉米澱粉現貨市場的季節性規律分析，玉米澱粉期貨上市正好趕上元旦、春節的澱粉季節性消費高峰期。同時，玉米澱粉主力CS1505合約是2015年5月交割的玉米澱粉，5月份是玉米澱粉現貨市場五一及端午雙節備貨需求高峰期。因此預期玉米澱粉CS1505合約上市後將呈現季節性強勢特徵。

　　值得注意的是，玉米與玉米澱粉價格相關性較強，因而二者間存在較強套利關係。以河北地區玉米和玉米澱粉價格為例，據中國澱粉工業協會數據，2009年-2013年二者相關係數達到0.87。孟金輝建議投資者首日嘗試賣玉米1505買玉米澱粉1509、賣玉米1509買玉米澱粉1509、賣玉米澱粉1505買玉米澱粉1509的套利方式。

　　王娜還指出，經測算玉米澱粉與白糖的相關係數高達0.89，白糖期貨日內波動大，玉米澱粉上市後期價波動將受到白糖影響，短線投機客戶可積極參與。

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