□本報記者 王朱瑩

　　“目前國內保險、券商、基金資管投資團隊相對成熟，投資經理主要負責策略制定與倉位管理，期貨目前這種以‘炒手’的個人投資的英雄時代將會逐漸遠去。”海通期貨研究所所長高上表示。

　　中國證券報：培養模式取決於期貨交易類型，目前期貨市場有哪些交易類型？

　　高上：從期貨交易類型上看，期貨交易可以分套期保值、套利交易、趨勢交易、日內交易、量化交易、程式化交易等六種類型。套期保值主要是基於期貨現貨的風險對衝，這是金融機構與産業鏈客戶通常使用的風險管理方式；而套利交易是在風險可控的情況下，在期限、品種以及跨市場之間在通過價差獲取收益的方式；趨勢交易基於現貨的基本面研究，主要利用期貨的杠桿進行投資；與趨勢交易對應，日內交易屬短線頻繁交易；量化交易是在對歷史數據大量的統計基礎上形成交易策略；程式化交易主要利用技術分析手段與IT技術形成交易策略，充分利用電腦與網路速度，進行技術性短線交易，不少套利交易、量化交易、高頻交易也採取程式化交易。這些交易類型相互間也有交叉覆蓋，實際應用中也可能採取相互結合的辦法。

　　中國證券報：目前交易團隊培養模式都有哪些？這種模式的發生背景是什麼？

　　高上：投資方式決定了培養模式。在混業背景下，資管與風險管理不斷推進的過程中，期貨公司投資業務的選擇至關重要，究竟適合採取哪種模式，取決於公司研發、IT人才積累與激勵機制以及股東優勢和市場投資環境。在套期保值過程中，由於重點在期現結合，對現貨與期貨同時要有深度研究。

　　至於日內交易、量化交易、程式化交易都是以技術面研究為主，屬於短線交易，這類人才的培養更多基於技術方面的“盤感”培養，投資特點是快進快出，頻繁操作，由於對交易速度要求很高，正因為如此，投資規模一般都很難做大，回撤交易風險也比較難以控制。

　　中國證券報：如何評價目前的交易培養模式？什麼樣的投資者結構有助於市場的健康發展？

　　高上：期貨公司由於資金實力、人才實力在金融機構中是短板，在混業與創新的背景下，集中公司人財物，在利用好股東優勢情況下，結合自身人才積累審慎選擇好期貨交易模式，確定適合自身的人才培養方式。

　　此外，交易不等同於研究。儘管風險管理、趨勢交易等取決於基本面研究，交易人才主要來自研發，但研究是投資成功的必要條件而不是充分條件，投資研究主要是買方研究，是在賣方基礎上根據交易對象形成自身的交易策略，賣方研究要麼基於傳統商品産業鏈的調研研究，重點放在基本面上，要麼是對股票、債券與期指和債指的影響因素分析與價格走勢判斷。把研究等同於交易，以交易或模擬交易來衡量研究的水準，是本末倒置的做法，是對基本面研究的曲解。研究是分析過程，在於發現投資機會，強調的是邏輯推理。交易是決策過程，在於把握投資機會，強調的是博弈，注重的是結果。

　　目前國內保險、券商、基金資管投資團隊相對成熟，主要在股票與債券投資方面，基本上形成了投資、交易、研究分工專業化的格局，投資經理主要負責策略制定與倉位管理，交易員負責具體買賣操作，研究在賣方基礎上提供基本面分析，而期貨目前這種以“炒手”的個人投資的英雄時代將會逐漸遠去。