□本報記者 汪珺

　　國際油價跌跌不休令石油石化行業“心驚膽顫”。據市場機構統計，石油石化公司三季度單季增速較二季度明顯下降。

　　業內人士認為，油價跌勢短期內難言反轉，頹勢或將持續到明年一季度。受此影響，石油公司上游勘探開採利潤將大幅縮減，油服行業或出現分化，中下游煉油化工行業的利空則要看“價差”臉色。但總體而言，石油石化行業景氣度將受到油價低迷的打壓，企業或需過一段緊日子。

　　利空石化行業

　　“年底獎金估計要減半了！”上週五全球原油價格再重挫，一位石油公司人士半開玩笑地對中國證券報記者表示。“上週五成品油消費稅提高以後對公司更加不利，可能影響銷售。”該人士進一步指出。

　　據中金公司估算，油價從100-110美元/桶區間回落到80-90美元/桶區間， 中國大型石油企業利潤下滑的幅度已經十分可觀。2015年，如果以85美元/桶油價為基準情形進行敏感度分析， 如油價在80美元/桶時，中海油的凈利潤可能下滑13%，中石油則減少利潤11%；當油價進一步下滑至70美元/桶時，中海油的凈利潤可能較85美元油價時縮減40%，中石油則為35%。偏重下游業務的中石化集團的利潤敏感度可能低於前面兩家上游資産偏重的企業。

　　“三季度油價下行在上市公司業績上已有所體現。”中金公司分析師指出，石油石化公司三季度單季增速較二季度明顯下降， 從二季度增長23%轉為下降8%。

　　不過，受油價影響明顯的下游航空和航運業業績則明顯好轉。其中，航運板塊從二季度增長234%進一步上升至增長489%，航空板塊則從90%的負增長大幅收窄至11%的負增長。

　　“歷史表現上，油價下行多對應航空和汽車板塊走強，石化相關板塊則表現不佳。”中金公司研究報告指出，從2008年至今油價有四次比較明顯的下跌，期間A股市場上航空和汽車行業大多取得了超越市場的表現，而石油石化板塊在此期間均表現疲弱，跑輸市場。H股市場上也是類似的結構性分化行情。

　　油服行業料現分化

　　被低油價“挫傷元氣”的還有與勘探開採息息相關的石油設備公司和油服公司。

　　一般而言，高油價會讓石油公司增加勘探開發的資本支出，提升油服和石油裝備的需求，給相關企業帶來更多訂單。反之，若國際油價持續低迷甚至進一步下挫，石油公司的上游資本支出就會相應減少，油服、設備商的日子也就不那麼好過。

　　中金公司認為，石油公司未來在勘探、開發、生産階段的資金投入可能出現更大變數，導致油服和裝備企業加劇分化。優秀的民營企業可以憑藉技術、效率和經驗等優勢，和國內石油集團內部的服務隊伍形成新的“共生關係”，同時也可能更加獨立地開拓國內外新客戶。

　　而對於煉油行業來説，油價下跌是利是空還要看兩頭的價差。“雖然原油價格下跌首先意味著煉油成本降低，但成本降低能否最終轉化為實實在在的利潤，還要看終端銷售情況的變化。”生意社成品油分析師李宏對中國證券報記者表示。

　　業內人士指出，儘管國內成品油銷售市場連續降價，但受宏觀經濟低迷等因素影響，市場總體清淡，加之上週五成品油消費稅上調，導致消費者長期成本提高，一定程度上再次打壓了本已不妙的市場，成品油銷售端繼續承壓。

　　下游化工行業也面臨類似的情況。李宏指出，和煉油行業一樣，化工行業的盈虧與否關鍵取決於産品價格漲跌和成本價格漲跌之間的“價差”。中金公司也認為，化工子行業多，油價下跌多、空影響均有，但整體看，利好更多，油價下降10美元對業績有2%的貢獻。

　　“國際油價近日或延續跌勢，到明年一季度之前難以反轉，除非歐佩克召開緊急會議宣佈減産。”對於未來一段時期的油價，中石油經濟技術研究院高級分析師陳蕊認為，短期看低油價可以起到抑制美國市場份額的作用，並影響到美國頁巖油的生産尤其是新項目的進行。而低油價需要持續半年以上才能見到效果，所以預計這種低迷狀態會持續到明年一季度，二季度以後或有所反轉。