當投資者經過深思熟慮，決定使用備兌開倉策略時，可能會面臨選擇，即挑選什麼樣的股票、什麼樣的行權價、哪一個到期日的期權？毫無疑問，這些都必須基於投資者對於標的股票或ETF的理性預期。從根本上而言，如何比較不同備兌開倉策略可能的收益，應該説是投資者最關心的事。

　　備兌賣出認購期權有兩個基準指標，可以幫助投資者進行對比分析，一個是靜態回報率，一個是或有行權回報率。

　　1.靜態回報率

　　所謂靜態回報率，是指假設在期權到期日時股票的價格沒有發生變化，且賣出的認購期權沒有被指派執行的情況下，備兌賣出認購期權的年化收益率。

　　具體計算公式為：收入/凈投資成本×年化因子

　　收入是指賣出認購期權所獲得的權利金和收取的股利之和。在買股票的例子中，如果到期日股價仍然為14元，王先生的收入就是0.81元（為了方便計算，此處暫不考慮手續費及期權存續期間的股票分紅收益）。

　　凈投資成本是股票買入價格減去權利金價格。上例中，王先生凈投資成本是13.19元，即股價14元減去0.81元權利金。

　　因此，王先生備兌賣出認購期權的靜態投資收益率是0.81/13.19=6.14%；

　　因為3月31日賣出的認購期權離到期日（4月份期權的到期日為4月的第四個星期三，即4月23日）還有23天，因此年化收益率為6.14%*365/23=97.44%。

　　2.或有行權回報率

　　第二個標準的基準指標是或有行權回報率。所謂或有行權回報率，是指假設到期日股價達到或者超過了賣出的認購期權的行權價，並且股票被指派以行權價賣出，備兌賣出認購期權的年化收益率。

　　具體計算公式為：（收入+股票所得）/凈投資成本×年化因子

　　在這種情況下，收入跟前述一樣是0.81元，股票所得是行權價與股票購買價格之差，在本例中，股票所得為1元；凈投資成本與靜態回報一樣都是13.19元，因此，王先生備兌賣出認購期權的或有行權收益率是1.81/13.19=13.72%。同樣的，或有行權年化收益率為13.72%*365/23=217.73%。

　　靜態和或有行權收益率的計算並不是絕對收益的測量，他們只是一些客觀的計算，能夠幫助投資者在不同的備兌開倉策略之間進行比較。如果投資者對標的股票或ETF價格變化、變化時間以及價格波動情況有了比較清楚的預期，再借助這些計算，就可以對不同的備兌開倉策略進行對比分析，從而幫助做出投資決策。

　　另一個角度而言，如果股價上漲，但並非投資者原先預期的小幅上漲，而是大幅上漲，那麼投資者使用備兌開倉策略的收益將低於直接購買股票的收益。因為這種情況下，備兌開倉策略的收益已經被鎖定在只能以行權價格賣出。

　　免責聲明：本欄目刊載的資訊僅為投資者教育之目的而發佈，不構成任何投資建議，投資者不應以該等資訊取代其獨立判斷或僅根據該等資訊做出決策。上海證券交易所力求本欄目刊載的資訊準確可靠，但對這些資訊的準確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等資訊而引發或可能引發的損失承擔任何責任。更多內容敬請瀏覽上交所股票期權投教專區（http://edu.sse.com.cn/option）。