（接續上期）股指期權的基本應用篇

　　1、股指期權的基本應用包括哪些內容？

　　股指期權的基本應用包括套利、套保、投機。

　　2、股指期權套利包括哪些內容？

　　股指期權的套利包括利用絕對價差套利及利用相對價差套利。

　　a.何為利用絕對價差套利？

　　在市場中尋找價格高估或低估的機會，等同於期貨市場中的期現套利，通過賣出高估的期權或買入低估的期權，同時利用相關金融工具構建相應頭寸，實現無風險套利。

　　b.什麼是期權複製？

　　期權複製是指利用現貨、期貨和（或）期權來生産期權，只要生産成本低於期權的賣價，就能保證一定能賺錢。

　　期權複製通過賣出價格被高估的期權，然後利用其他的證券動態對衝，形成套利組合。只要這個組合對標的資産價格、波動率、利率等都不敏感，就可以實現無風險套利的目的。

　　期權複製的結果是通過標的資産構建了一個“合成的期權頭寸”。

　　c.期權複製的風險有哪些？

　　從理論上説，期權複製的盈虧是固定的，只取決於期權隱含波動率與期權實際波動率之間的差額，但是在實踐過程中，期權複製的過程中可能面臨一定的風險，如交易成本、不連續交易等造成的離散複製風險；模型跟實際情況有出入造成的定價偏差及對未來波動率的預期與實際情況有所偏差造成的影響。

　　d.如何利用相對價差進行套利操作？

　　同一期限不同協議價格的期權所隱含的波動率與該協議價格之間的關係曲線叫做波動率微笑曲線。

　　理論上，看漲期權與看跌期權的波動率應該相等。但是實際情況卻不是這樣的，所以就存在相對價差套利機會。

　　e.期權組合的種類有哪些？

　　協議價格不同期限相同可以組合差價組合。

　　協議價格相同期限不同可以實現差期組合。

　　協議價格和期限同時不同可以構建對角組合（同種期權）。

　　利用不同種類的期權（看漲/看跌期權）構建混合期權。

　　利用多頭/空頭頭寸構建牛市/熊市、正向/反向、頂部/底部等等不同的組合。

　　f.何為差價組合？

　　差價組合指持有相同期限、不同協議價格的兩個或多個同種期權頭寸組合（同為看漲期權，或者是看跌期權）

　　主要類型包括：牛市差價組合（買低賣高），熊市差價組合（買高賣低），蝶式差價組合等。

　　3、期權套保與期貨套保的異同有哪些？

　　期貨套保的操作在鎖定了風險的同時，也丟掉了將來可能的獲利可能，未來的變動將與套保者沒有任何關係。

　　期權套保利用買進看跌期權付出一定權利金的前提下，鎖定了風險，同時也給自己留下了進一步盈利的空間，套保效果相對靈活，不近好處歸於套保者，同時價格下跌的不利影響也與自己無關。

　　4、期權的投機效果分析

　　對於期權多頭而言，如何市場價格走勢與其預期的方向一致，那麼一個小比例的價格變化會帶來放大的收益；同樣的道理，如果市場價格走勢與其預期的方向相反，則一個小比例的價格變化會帶來放大的虧損。所以，運用期權進行杠桿投資，其獲利比例或者虧損比例較期貨更為巨大，堪比六合彩。

　　（本欄目由長安期貨有限公司協助）

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