□本報實習記者 徐文擎

　　央行21日晚宣佈的不對稱降息政策讓市場普遍認為，A股將獲得實質性利好，同時，隨著資金成本的下降，權益類和固定收益類産品都會有較好的表現，“股債雙牛”的局面或仍將延續。

　　在此之前，部分市場人士擔憂債市在經過今年的大牛行情後，即將進入“牛尾”階段甚至出現“走熊”預兆，而股市會在政策利好、增量資金入場等多重因素影響下“一枝獨秀”。北信瑞豐穩定收益基金經理王靖表示，此輪央行降息對債券市場同樣將成為牛市催化劑，在基本面築底企穩和政策面存在支撐的情況下，今年底至明年上半年，對債市持堅定樂觀態度。

　　債券牛市的催化劑

　　王靖認為此輪降息將是債券牛市新的催化劑。首先，本次降息彰顯央行降低企業融資成本的決心。在通脹持續低位徘徊時期，未來連續降息可期，持續利好債券市場；其次，本次降息實質上沒有降低存款利率，只是縮窄存貸款的利差空間，此時高收益債券對銀行配置的吸引力增強；再者，在當前經濟下行階段，銀行信貸風險偏好降低，不是短時間靠增加供給可以改變的事實，市場化的銀行行為與行政化的監管手段之間存在矛盾，需要時間進行消化，這為債券市場的繁榮提供了土壤；最後，鋻於同業存款納入存貸比後將上繳存款準備金，作為對衝手段之一的降低存款準備金率未來可期。

　　他預計央行在未來一段時間將持續運用包括SLO、SLF、MLF等多種創新類市場調節工具，配合降低公開市場正回購利率以及定向降準、降低存貸款利率和全面降低存款準備金率等政策手段。因此，在經濟完全走出低谷的很長一段時間，債券市場將持續繁榮。

　　他同時強調，本次降息不是債券市場的利好出盡，恰恰是債券牛市的催化劑，“我們坐在開往春天的列車上，沒必要提前下車。”

　　經濟不會出現V形反轉

　　王靖分析，從政策面看當前至年底的一段時間，央行在整體緊平衡、略寬鬆的狀態下，市場流動性已不存在太大問題，此輪降息驗證了這點，同時，管理層降低融資成本的意願明顯。從基本面分析，現在可以看到築底企穩的跡象，但論穩步向上還言之尚早，預計到明年二季度左右，基本面或出現變好的趨勢。

　　在經濟復蘇初期，債券和股市沒有明顯的蹺蹺板效應，只有在股市穩步向上的時候，才會對債市資金造成一些擠壓，目前可能存在短期的資金波動，但長期來看，債券市場仍然比較樂觀。“如果經濟調結構取得了比較明顯效果，經濟步入良性迴圈軌道，股市才有可能對債市造成一定的資金擠出壓力，但目前我認為更多的是短期的資金波動，大盤上漲需要堅實的業績基礎和基本面支撐，前期點位過低，很多股票已經低於它的凈資産，回調意願強烈，股債雙牛也可能出現。”

　　如果明年下調經濟增長目標，王靖預計經濟復蘇或還需要一段較長的時間。“我們可能要三到五年才會看到比較明顯的效果。”他稱，管理層在定向寬鬆和調結構中尋找一個平衡點，不太可能像2008年、2013年那樣用非常強的刺激手段使經濟産生“V形反轉”，可能連“U形反轉”都不會出現，而是一個非常平緩向上的過程，這樣資金利率會緩慢下降，債券收益率曲線緩慢下行。