■ 投資感悟

　　□中秦

　　本週一，萬眾期待的滬港通終於成行。不過，廣大投資者美好的願望落空了，A股在大幅高開後震蕩下跌，大幅收低。特別是在首日交投活躍之後，滬港通成交量隨後幾天大幅萎縮，從指數和個股表現看，一場“金融戰爭”似乎正在上演。

　　滬港通概念股均受到前期埋伏資金阻擊。滬港通開盤瞬間，滬市眾多概念股，如上海汽車、中國人壽等藍籌品種均大幅度高開，但是隨著國內機構資金開始套利，成交量迅速放大，拋盤洶湧，均留下一根巨大的高開陰線。香港市場的概念股雖然高開幅度一般，但是也遭到拋盤的猛烈阻擊，以滬港差價概念股為代表，均出現大幅下跌。這是因為滬港通的炒作已經有了一段時間，很多概念股都具有不小升幅，當預期的買盤到來時，反而成了對手狙擊的目標，大家都把這樣的一種資金流入看成了短期獲利兌現的機會，這展現了金融市場殘酷的一面。

　　滬港通的資金特性決定了投資行為的特徵。滬港通的參與主體可以理解為上海和香港市場的散戶或者大戶資金，而非專業機構資金，因為機構資金早就通過QFII和QDII實現了兩地的投資交易。而散戶、大戶的資金本身就具有短期性和不確定性，情緒化特徵突出。在滬港通啟動初期，我們可以看到追漲殺跌非常明顯，造成股價大幅波動。同時，參與者缺乏研究能力，多數聽從投資顧問和專家的建議買賣股票，易落入有準備的機構資金的圈套。

　　兩地的交易習慣和市場環境差異巨大。從滬港通首日買賣標的來看，兩地的稀缺品種和價差大的個股是首選，但是由於兩地的市場環境和交易習慣的巨大差異，南下和北上的資金都出現水土不服。比如上海市場中字頭的大藍籌受香港資金追捧，但是上海市場本身就不喜歡炒作藍籌股，基本上藍籌股都是機構持有，短期內出現了明顯的對手買盤，機構就會做出短期套利的決策，直接拋出籌碼；而香港市場的環境更複雜，在各種金融工具的武裝下，機構對股價的控制能力強大，南下資金對股價的影響有限。南下資金本身就不喜歡追逐藍籌，更多是考慮冷門股，但是冷門股的水就更深了。

　　滬港通是對投資者交易目標的一次有效補充，並不會給市場提供超預期的流動性。滬港通起初的阻擊戰將逐步平靜，炒高的股價也會逐步回落到合理水準，投資者將會認識到，滬港通只是一次交易手段的有效補充，而不是“解放軍到來”。兩地投資理念差異將長期存在，必將導致兩地市場逐步融合，出現港股A股化和A股港股化。具體表現在，港股的殼資源股將受到內地資金青睞，交投會逐步活躍，炒垃圾股的風氣將逐步興起；而A股市場在香港資金崇尚藍籌的思路影響下，會出現藍籌的港股化，波動減小，週期趨勢更為明確。這對兩地資金來説，也是找到了相對適應自己的投資標的和投資習慣，這可能是我們能看到的滬港通的最直接影響。