□本報記者 張枕河

　　經濟基本面向好和充裕的流動性環境一向被認為是支撐牛市兩大最重要利好因素。當前全球經濟增速放緩跡象明顯，隨著美聯儲日前正式結束已延續25個月之久的第三輪量化寬鬆（QE）措施，市場對流動性將趨緊的擔憂開始加重，有觀點甚至認為全球股票市場將因此迎來一輪熊市。綜合來看，隨著美國自身經濟持續復蘇，加之全球幾個主要經濟體貨幣寬鬆慾望強烈，由此引致的流動性盛宴仍將支撐全球牛市。

　　全球貨幣寬鬆仍在路上。

　　一方面，全球頭號經濟體美國的QE只是結束“額外”的貨幣刺激，但聯儲會議紀要中“仍將在很長時間內維持超低利率”的表述，奠定聯儲貨幣寬鬆基調。多位美聯儲高層強調，美國並未進入真正緊縮週期，此前已向市場注入的大量流動性並未收回，仍在發揮積極作用。此外，結束QE正是因為美國經濟已強勁到無需更多“貨幣外力”刺激，從長期來看強勁經濟將成為美股利好因素。相反，如果經濟再度出現絲毫疲軟苗頭，不排除聯儲重回量寬時代的可能，正如聯儲所言，貨幣政策絕非板上釘釘，會視對經濟和金融市場影響而隨時調整。

　　另一方面，其他經濟體貨幣寬鬆進程正緊鑼密鼓，以應對美聯儲結束QE後可能帶來的衝擊。日本央行上週五意外宣佈，將擴大量化寬鬆規模，把每年資産購買規模從目前的約60至70萬億日元增至約80萬億日元。日央行表示，決定在貨幣政策方面為經濟提供更多支撐，以防止4月的消費稅率增加導致經濟繼續下滑。在飽受通縮和衰退威脅的歐洲，其央行對全面量化寬鬆政策躍躍欲試。最新數據顯示，歐元區10月通脹率僅為0.4%，徘徊于歷史低位附近，連續一年不及歐央行設置的通脹目標2%的一半，通縮風險已愈演愈烈，歐央行在近期購買資産支援證券和在明年初之前推出全面量化寬鬆政策的概率已經越來越大。

　　除歐日兩大央行外，瑞典央行和南韓央行近日紛紛加入再寬鬆行列。前者降息25個基點，正式加入零利率陣營；後者為提振經濟在8月和10月均連續降息，且市場預計仍有繼續降息可能。

　　近期國際油價比較罕見的持續下跌，有效緩解了全球主要經濟體通脹壓力，使各國貨幣政策將擁有更大的放鬆空間，特別是在經濟增速可能放緩的背景下，或促使更多經濟體加入寬鬆陣營。很多經濟體近日只是表露出寬鬆意願而並未採取行動，實際正是基於對通脹上漲過快的擔憂。原油、黃金等大宗商品步入熊市後帶來的資金分流，會對股市繼續向好提供補充。

　　在經歷10月前兩周持續下跌後，全球股市在10月後兩周快速反彈，美歐日等主要經濟體股市反彈幅度都在10%以上，即便是月底美聯儲宣佈徹底終止QE政策，也未對股市帶來下行壓力，新興市場股市近期表現同樣可圈可點。

　　資金流向監測機構EPFR的最新數據顯示，在聯儲退出QE的10月的最後一週，流向全球股票基金的資金反而明顯增長，全周凈吸金額達204.4億美元，創53周最高水準。表現最好的正是美國股基，其資金凈流入額佔到全球股基凈吸金額的四分之三以上，創下58周來最高水準。