深陷業績變臉懸案的獐子島昨天發佈公告，稱當地政府施以援手，將返還其受災海域的海域使用金。這對於前三季巨虧8.12億元的“水産第一股”來説，實在只能算是聊勝於無。從10月30日獐子島發佈“災情”公告以來，六天過去，籠罩在獐子島上空的迷霧絲毫未散，“始作俑者”北黃海冷水團仍是一個謎團。

　　利好

　　當地政府返還3500萬元海域使用金

　　昨天午間，獐子島公告稱，收到長海縣政府下發的《給予獐子島集團海域使用金優惠政策》的批復文件，政府將返還公司深水底播受災海域的海域使用金3500萬元，款項預計在2014年內到位，計入營業外收入。公告同時稱，公司第三季度報告中披露的2014年業績預計區間為-8.6億元至-7.7億元，已包含本次政府援助的款項。上述文件稱，獐子島的興衰對於長海縣區域經濟乃至整個大連市、遼寧省漁業經濟的發展具有舉足輕重的影響。

　　此前的10月30日，獐子島在三季報臨近收官時發佈公告，稱受部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常因素影響，公司將對此計提損失7.63億元，前三季度虧損8.12億元。公告表示，今年9月15日至10月12日，公司進行秋季底播蝦夷扇貝存量抽測，發現部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常，公司隨即到現場進行系統調查。根據綜合判定，公司海洋牧場發生了自然災害，災害主要原因為北黃海冷水團低溫及變溫、北黃海冷水團和遼南沿岸流鋒面影響、營養鹽變化等綜合因素。

　　這場詭異的冷水團，導致獐子島幾年前在海底播下的蝦夷扇貝顆粒無收。獐子島根據抽測結果，決定對105.64萬畝海域、價值7.34億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄採捕、進行核銷處理，同時對43.02萬畝海域成本為3億元的底播蝦夷扇貝存貨計提跌價準備2.83億元，扣除遞延所得稅影響2.54億元，合計影響凈利潤7.63億元，全部計入2014年第三季度。

　　利空

　　機構下調獐子島估值

　　今年8月底獐子島發佈半年報之時，曾預計今年前三季凈利潤4413萬元至7565萬元。此番業績變臉，前三季一舉虧損8.12億元，同比下滑幅度高達1389%。

　　這是本年度A股市場最大的一起“黑天鵝事件”，包括社保基金、中國人壽在內的眾多重倉機構“躺槍”。儘管獐子島高管們一再強調“本次災害對未來年度的影響不大”，但復牌之後的股價暴跌在所難免。

　　據公開資訊，招商基金旗下的招商安潤保本混合型基金是持有獐子島股份數量最多的基金。按照安潤保本三季報披露的數據，截至三季度末該基金持有獐子島119.99萬股。招商基金11月3日公告稱，決定自2014年10月31日起，對旗下基金所持有的獐子島股票進行估值調整，調整後的估值價格為12.52元。按照目前獐子島每股15.46元計算，此次調整之後的估值為兩個跌停。據了解，災情公佈後，招商基金第一時間派出研究員前往獐子島了解情況，但並未獲得有價值的資訊。

　　鵬華基金旗下的消費優選三季報也顯示持有50.76萬股獐子島，佔該基金資産凈值比例為3.61%。鵬華基金也宣佈，自2014年10月31日起對公司旗下基金（ETF基金除外）持有的獐子島採用估值模型進行估值調整。調整後的估值價格為11.27元/股，對獐子島給予了三個跌停的下調。

　　 有業內人士認為，上述估值尚屬樂觀，復牌後獐子島暴跌的可能性很大，不排除超過三個跌停板。

　　觀點

　　存在財報“洗大澡”的可能

　　財務專家馬靖昊認為，獐子島存貨巨虧只能存在以下兩種可能性：

　　第一，如獐子島所説，遇到百年不遇的冷水團，公司105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，導致了蝦夷扇貝大規模集體死亡事件；第二，獐子島的關聯方將上市公司資金佔用了，但為了掩人耳目，在會計核算上不走“其他應收款”科目，而是利用養殖類項目存貨難以查驗的特點，將其打入“存貨”科目，這樣就增大了存貨的價值。本來在上市公司的內賬上記錄的這些佔款是要歸還上市公司的，但後來可能由於佔款的關聯方本身也是極度缺錢，根本就還不起了，因此獐子島只好將套走的資金通過“蝦夷扇貝底播面積增加”成為其存貨虛假增長的主要“擋箭牌”，然後通過提取減值準備“洗個大澡”。

　　馬靖昊認為，上述兩種可能性都是存在的。要驗證第一種可能性，就要看一看該區域其他養殖戶是否也存在大規模的減産現象，而第二種可能性發生的概率也較大。根據相關報道和數據，獐子島的大股東極度缺錢，其不斷地用手中的獐子島股權向銀行質押貸款，到期後又不斷地重復著質押貸款，大股東股權質押資金全部投向房地産業務。因此，有可能發生大股東長期大量通過“存貨”項目造假的手段佔用上市公司資金的情況，從而導致其最終通過存貨計提“一洗了之”。馬靖昊還表示，假設獐子島真在存貨上有問題，關聯方通過存貨套走了資金，那麼這次存貨鉅額計提損失可謂一舉三得的妙招：第一，甩脫了龐大的虛假庫存包袱；第二，關聯方借著存貨的幌子偷偷挪用的上市公司資金不用還了；第三，今年對存貨洗了個大澡，説不定來年那些蝦夷扇貝又溜回來了一些，反虧為盈很容易。

　　 風險

　　融資客面臨血本無歸

　　相比在二級市場上持有獐子島的股民和機構，通過融資加杠桿買入獐子島的投資者顯然更受煎熬。

　　WIND統計數據顯示，截至11月3日，作為“兩融”標的之一，獐子島的融資融券餘額為1.74億元，其中融資餘額為1.71億元，融券餘額為251萬股。業內人士分析，按照現有的最大杠桿水準，在經歷了五個跌停之後，如果不追加保證金或者抵押物，就會被券商強行平倉。這意味著，獐子島復牌之後一旦連續跌停板超過五個，這1.71億元的融資買盤將血本無歸。

　　不過，有人歡喜有人憂。在獐子島停牌之前，其融券賣出數量突然升溫，10月8日至13日期間，獐子島累計被融券賣出14.65萬股。實際上10月份之前，獐子島被不少券商機構給出“買入”建議，認為該公司2015年業績會回升。有業內人士稱，10月初融券賣出獐子島“需要很大的勇氣”。

　　本欄撰文/本報記者 齊雁冰

　　新聞記憶體

　　詭異的冷水團

　　黃海冷水團，亦稱黃海中央水團，位於黃海中部洼地的深層和底部，只顯現于夏季。主要物徵是顯著低溫(4.6℃-9.3℃)，是由冬季進入黃海的外海水與沿岸水混合而成，並因海面的冷卻作用而下沉到深底層，冬季呈垂直均勻狀態。夏季，上層水因增溫降鹽而層化，下層水仍保持其低溫(6℃-12℃)高鹽(31.6‰-33.0‰)特性，因而形成冷水團，成為黃海夏季的重要水文特徵。7-8月冷水團達鼎盛期，9月以後隨垂直混合逐漸加深而消失。

　　據業內專家介紹，冷水團的存在對黃海、渤海甚至東海的捕撈和養殖都有極大的影響。因為冷水團能在夏季保證一定深度的海水處在相對低溫高鹽的狀態，這個水溫非常適合蝦夷扇貝、海參等深海養殖作物的生長。同時，冷水團稍有異常，就可能會導致整個海區的溫度和鹽度劇烈波動，進而導致那些深海養殖的扇貝、海參大量死亡。

　　市場微評

　　“靠天造假”易 “死要見殼”難

　　上市公司公開宣稱靠天吃飯令投資者不安，其中隱藏的造假可能更加讓人擔憂。多位審計業內人士對記者表示，農林牧漁上市公司對存貨監盤要求十分專業，一些公司借此瞞天過海，虛構存貨、虛增資産一旦暴露，很有可能打著“天災”的幌子進行隱瞞。

　　按照現行會計準則，會計師事務所一般會在季末、半年末、年末等節點對上市公司的存貨進行盤點。但與製造業上市公司存在固定倉庫裏的存貨不同，不管是種子還是奶牛，都分佈在廣闊區域內。與此同時，像扇貝、魚蝦等存于海底的生物資産，監盤的專業性更高、難度更大。

　　雖然獐子島表示，針對消耗性生物資産，公司每年組織春、秋兩季抽測，抽測方式通過拖網＋水下電子攝像結合方式，但上市公司與大華會計師事務所聯合進行的存貨監盤，覆蓋面卻很小。

　　在獐子島10月31日與投資者交流時，曾有投資者要求超百萬畝扇貝損失“死要見殼”。但多位審計人士認為，農林牧漁上市公司存貨對監盤的專業要求很高，審計師去盤點移動的生物資産時，經常被上市公司“忽悠”，更別提讓審計師自己出海去打撈魚蝦扇貝等存貨。“當年藍田股份漁業禽業養殖每畝産值高達幾萬元就是審計出了問題。這類上市公司遭遇損失，用天災做藉口讓人很難判斷。”

　　普華永道中國財務學院總監解非對記者説，對於負責審計、盤點存貨的會計師事務所，不僅因為一些特有行業監盤難度較大，依賴於上市公司的內控機制，同時由於大多在季末或年末節點進行盤點，對於企業存貨的情況掌握可能也不是很精確。

　　文/新華社記者 楊毅沉