□國金證券 張宇

　　受海外市場波動影響，近期QDII基金業績整體虧損。截至2014年10月14日，最近一個月，QDII-權益投資類基金平均單位凈值增長率為-5.3%。其中凈值增長為正的僅有諾安全球收益不動産（1.56%）、廣發美國房地産美元（1.52%）、廣發美國房地産人民幣（1.41%），其餘凈值增長率盡墨。黃金類主題QDII跌幅最小，而能源類QDII跌幅最大。

　　從全球市場看，經濟數據比較矛盾。美國9月製造業活動擴張速度維持在四年半高位附近，一些地區製造業和服務業成長加速。但隨後公佈的美國零售銷售數據則令人失望，9月美零售銷售環比下降0.3%，預期增長0.1%，前值則增長0.6%。這似乎表明企業雇傭需求增長並未提振銷售，暗示持續性購買需求難以保持。分析人士認為，疲弱的零售數據可能導致美國GDP數據第三季度向下修正。

　　近期，美國以及中國公佈的疲弱經濟數據，加劇市場對全球經濟增長的擔憂。10月15日，美股盤中現恐慌拋售，標普500指數一度跌3%，但收盤時跌幅收窄至0.8%，而有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）出現暴漲。此外，希臘股市出現9%的崩盤式暴跌，也加劇了市場的恐慌情緒。最近一月，新興市場股市表現好于成熟市場。美國標普500指數、納斯達克指數分別下跌5.36%和6.46%。中證金磚四國指數下跌3.23%，恒生指數下跌5.37%，孟買SENSEX30指數下跌1.74%，巴西IBOVESPA指數上漲0.12%。

　　今年以來，道瓊斯工業指數表現已歸負，標普500與納指漲幅不足1%，2015年美股有可能終結連續5年的上漲趨勢。雖然引發美股大跌的線索為美、中等世界最大的經濟體較差的經濟數據表現，但美股出現連續幾年上漲，其隱含的風險也在不斷提升。而明年美聯儲加息意味漸濃之時，資金從風險資産暫時部分撤離，分散在美債、黃金等避險資産上，應該説是合理的避險選擇。

　　整體上，在近期QDII基金策略上，建議投資者減少QDII基金權益類型的配置權重，後續可關注宏觀經濟及美聯儲貨幣政策變數未來對於市場的影響，然後進行配置決策。

　　目前，美股暴跌，美元指數下行，使黃金主題QDII基金成為短期配置參考品種，例如關注近期凈值反彈的匯添富黃金與貴金屬、嘉實黃金、諾安黃金等QDII品種。但因美元中長期走強仍是大趨勢，因此還同時應警惕黃金價格的波動風險。

　　儘管今年QDII整體業績不佳，但其中仍有表現搶眼的品種。例如投資海外成熟市場房地産信託證券的Reits類QDII基金。其中，諾安全球收益不動産、廣發美國房地産、嘉實全球房地産、鵬華美國房地産等今年表現都很優秀。截至2014年10月14日，諾安全球收益不動産基金今年以來凈值增長率已達到17.5%，廣發美國房地産（人民幣）基金凈值增長率為16.6%，廣發美國房地産（美元）基金為15.8%，鵬華美國房地産基金為13.6%，嘉實全球房地産基金為8.8%。同期，QDII-權益類品種簡單平均凈值增長率僅為-0.62%。

　　分析其原因，一方面，在於經歷2013年美國國債利率大幅跳升後，進入2014年，美債利率對Reits的負面影響有所緩解。Reits依靠投資管理房地産和房地産相關證券産生現金流，並將大部分現金收益以股息形式分紅，具有一定分紅藍籌特點。加之美國房地産市場處於長期復蘇通道，物業出租率、租金增長率及商業地産價格均保持穩定增長，這些因素支援今年Reits類QDII基金業績的走強。投資者可持續關注。

　　在新興市場基金中，可以關注港股QDII。目前，恒生指數10.8倍的市盈率水準以及3.73%的分紅率，比較成熟市場來看具有估值優勢。推薦關注歷史業績優秀的華安大中華升級和富國中國中小盤。華安大中華升級主要投資大中華地區股票，包括港股、台灣股票等，基金成立以來在同業比較中業績優秀。目前核心組合為資訊技術、環保、醫療保健等市場熱點板塊。富國中國中小盤主要投資香港中資中小盤股票，目前組合具有估值優勢；且歷史上該基金的選股效果較好。這些基金四季度有望受益於“港股通”。

　　最後，埃博拉病情的持續蔓延也是近期市場關心的話題，可關注的受益品種有廣發全球醫療基金等。