文一波的一盤大棋
- 發佈時間：2014-09-30 01:30:58 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 王穎春
桑德環境28日晚公佈了其A+H整合預案後，出於對業績攤薄的擔憂，9月29日公司股價低開，最終收盤下跌3.19%。不過，短暫業績攤薄換來的是公司治理結構理順、融資成本降低和並購現金的充裕。更重要的是，公司未來將有更多精力專注于環保+網際網路戰略的推進。
此次公佈的A+H整合預案，桑德環境非公開發行35億元，用於收購桑德國際增發的2.8億股，並協議受讓Sound Water（BVI）Limited所持桑德國際的2.6億股。5.5億股到手後，桑德環境將持有桑德國際31.19%股份，加上相關方簽署的一致行動人協議，桑德國際將與桑德環境並表，桑德環境資産、負債、營業收入、凈利潤都將大幅增加。但由於增發2.8億股，導致公司每股收益略有下降，這也是29日桑德環境下跌的主要原因。
此次重組如若進展順利，預計3周左右就可召開股東會，由於重組以所有協議互為前提，因此方案在股東會不能通過的概率極低。而在涉及並購規模時，也已考慮地方商務和發改委部門的審批因素。由此樂觀估計，最快明年3-4月，此次整合就有望交割完成。屆時，長期困擾桑德的固廢、水務板塊治理結構不清的問題將徹底解決，未來桑德環境將專注固廢，桑德國際將專注水務，協同效應將逐步凸顯。單桑德環境水務團隊劃歸桑德國際一項，就可節省幾百萬元的成本。
此外，桑德環境香港公司，將成為桑德環境在海外的融資平臺，屆時公司將擁有海內和海外兩個融資平臺，融資成本將進一步降低。加上增發後兩個公司充沛的在手資金，將為今後水務和固廢領域的並購提供更多彈藥。上述只是此次並購的直接影響。
筆者個人理解，此次A+H整合，桑德並非要成為威立雅或者蘇伊士，而是為了超越他們。從更深層次説，理順了桑德A+H內部治理結構後，公司董事長文一波將有更多精力，去推進其環保+網際網路的大戰略。今後，對於桑德而言，水務和固廢將成為傳統業務，每年維持30%-40%的增速。而合併後的桑德環境，將成為非水業務平臺，非水業務的核心將是環衛和可再生資源，而串聯起二者的主線將是網際網路。通過整合，桑德環境的盤子變大了，今後新生業務在資本市場才有更多騰挪空間。長遠來看，這是此次整合的最核心價值所在，值得投資者認真關注。
在文一波看來，最早做BOT，被別人跟進，再做鄉鎮污水，仍舊被人跟進。只有通過網際網路，將未來環衛和可再生資源入口壟斷，才能避免此類情況再次出現，這將是文一波的一盤大棋。如果這一棋局能夠按部就班落子，那麼桑德的資産整合大棋，不是已經結束，而是剛剛開始。
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