□本報記者黃淑慧

　　“今年10月底，外匯遠期、掉期的中央對手清算業務即將上線，未來兩年內上海清算所每2-3個月就將推出一款産品的中央對手清算業務。”9月25日，上海清算所董事長許臻在由上海清算所、CCP12（全球中央對手方協會）和銀行間市場交易商協會聯合舉辦的“危機後場外市場改革深化與機制創新”國際研討會上透露。

　　據悉，在2008年金融危機之後，如何在風險可控的前提下發展OTC衍生品市場成為一個國際課題。中央對手方清算機制在提升場外市場透明度、防範場外市場系統性風險上的重要價值得到充分認可，中國在實踐中也正計劃密集推出中央對手清算業務。

　　金融危機之後再反思

　　本次國際研討會的召開，正值2009年9月二十國集團（G20）匹茲堡峰會提出危機後國際場外市場改革目標體系五週年。峰會提出，推行標準化産品；對標準化衍生品合同實行集中清算，並對非集中清算的衍生品設立更高的資本要求；推進交易所/電子交易平臺建設，所有標準化的OTC衍生品都應通過交易所或電子交易平臺進行交易；所有的OTC衍生品合同都應向交易所資訊庫報告，從而為監管者、市場參與者和公眾提供資訊，提高OTC市場透明度。

　　由於這一系列舉措針對的正是2008年金融危機暴露出衍生品OTC市場的制度性缺陷。以雷曼兄弟信用為標的物的CDS為例，當年合約規模高達4000億美元，其被拍賣處置時，價格下挫至僅剩9%。但實際上軋差之後的實際規模只有60億美元，由於OTC交易數據的缺失和分割，一定程度上對危機的發展起到了推波助瀾的作用。

　　危機之後，中央對手方清算機制得到了國際認同。一般認為，中央對手清算制度是指清算所介入金融合約交易的對手方之間，成為買方的賣方、賣方的買方，從而使合約買賣雙方的對手都被替換成了作為中央對手方的清算所。建立統一的中央對手清算平臺，有利於監管機構及時有效獲取市場交易清算基礎數據，加強監測、分析，及時防範和化解場外大宗商品金融衍生品市場系統性風險，提高監管效率。

　　中央對手清算業務將密集上線

　　中國人民銀行金融穩定局局長宣昌能在論壇上表示，我國衍生品OTC市場發展相對較晚，但起點較高，後發優勢明顯，利率、外匯等互換産品推出之初就實現了電子平臺交易，OTC市場主要集中在有組織的交易的平臺，監管部門掌握市場總體數據，並於2009年成立上海清算所，這是全球第二家、亞洲第一家成立的OTC清算機構。

　　許臻介紹説，中國在場外衍生品起步階段，就同步考慮了中央對手方清算安排，在這個領域中國嚴格按照國際標準行事。今年7月，上海清算所正式開展人民幣利率互換中央對手方清算代理業務；8月，又推出國內首批場外大宗商品金融衍生品清算業務——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動力煤掉期中央對手清算業務。

　　宣昌能進一步表示，下一步，將按照宏觀審慎管理要求，理順金融市場基礎設施運營機構管理體制機制，建立金融市場基礎設施統一監管框架。隨著金融基礎設施建設的逐步完善，需進一步發展合格投資者，以共同促進衍生品OTC市場的發展。其中，要建立相對統一的合格投資者標準，打破行業和市場分割，促進參與主體多樣化。