□國泰君安期貨 張馳

　　近期我們對玻璃主産區沙河進行了調研。調研顯示，現階段玻璃下游産業鏈的信心比上半年增長了不少，這樣貿易商願意為廠家分擔一部分庫存風險。而現階段下游旺季需求能夠讓貿易商消化庫存，助推了玻璃現貨價格的上漲。11月以後的現貨價格下跌基本成為市場共識，但是廠家在成本線以下的降價會非常緩慢。

　　從庫存方面來看，全國現貨市場自7月底見頂以來庫存持續下滑。7月主要廠家庫存達到創紀錄的高位3251萬重量箱，自此以後庫存開始持續下降，現階段基本下降至2月底3月初的位置，9月12日統計的廠庫庫存總量為3156萬重量箱，最接近這一庫存數據的是3月初3159萬重量箱。也就説8月開始的近一個半月的時間將4個月的庫存增量基本消耗完畢。這種情況在沙河玻璃廠家中得到了證實。我們調研的兩個廠家都表示庫存下降比較明顯，其中一個廠家現階段的庫存與7月庫存高峰時期相比下降了一半，而另外一個廠家庫存下降幅度也接近25%。

　　針對庫存下降但是玻璃廠家價格並未提高，我們的調研對象都表示，現階段的庫存雖然壓力不是特別大，但是並沒有達到讓廠家提價的程度。從貿易商方面來看，目前也主要處於去庫存的階段。我們調研的是沙河地區一家較大的貿易商，他們認為現在最怕的是廠家降價，在7月以前貿易商一直採取低庫存策略，8月後開始補庫，最近這段時間出庫速度沒有達到理想狀態，而旺季能否持續到10月底甚至繼續到11月是存在很大不確定因素，如果現在補庫結果10月旺季提前結束，貨就砸手裏了，因此現階段先把庫存降下來，如果9月底能夠降到理想位置，10月仍會考慮補庫。

　　成本方面，沙河政府基本下了死命令，9月底前必須開啟運作脫硫脫硝裝置。脫硫脫硝裝置對廠家的影響主要是兩個方面，一方面增加廠家的現金支出，因為目前銀行基本停止對玻璃行業的信貸，玻璃廠家現金流普遍不甚寬鬆，而脫硫脫硝裝置費用較高。另一方面，廠家採購裝置和裝置的運作成本最終都要攤銷到玻璃成本中，這樣又增加了玻璃的生産成本，據廠家介紹，脫硫脫硝裝置會導致成本上升50-60元/噸不等。

　　關於未來的預期，無論是玻璃廠家還是貿易商普遍不樂觀。普遍認為現階段價格尚能穩住，因為華東和華南市場需求仍然能夠穩住。這樣有利於沙河玻璃去庫存。現在主要關注國慶以後的需求，目前尚無法確定。不過廠家和貿易商普遍不看好11月以後的市場需求。在未來降價空間方面，廠家表示年初的持續降價主要是讓利出貨，但是今年淡季的降價可能會比較緩慢，因為沙河價格略微降一降就接近了成本線了，成本線以下如果沒有需求可能也會降價，但是每降一步都是割自己的肉，這跟讓利少賺點就是兩回事，所以後面降價越到成本線以下降價的步伐會越緩慢。而且沙河地區年內可能還有4-5條線窯齡到期停産，新建的線基本上年內不會投産，壓力會小一點。