昨天起，銀行間市場清算所股份有限公司（上海清算所），在現有的人民幣遠期運費協議（FFA）中央對手清算業務的平臺上，正式開展國內首批場外大宗商品金融衍生品清算業務——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動力煤掉期中央對手清算業務。

　　這是國內首個以人民幣鐵礦石指數作為現金結算依據，並採用場外撮合交易、場內集中清算的全新金融衍生品工具。人民幣鐵礦石、動力煤掉期的問世，標誌著我國大宗商品場外交易零的突破，將打破目前美元價格指數定價的局面，有利於爭取人民幣定價權。

　　滿足對衝風險需求

　　首筆人民幣鐵礦石掉期賣方為中信證券，買方為廈門國貿集團股份有限公司與河北敬業集團有限責任公司，交通銀行、浦發銀行分別為客戶進行代理清算，匯锝利和華泰長城兩家經紀公司共同為客戶達成，成交協議為2014年4季度協議，合計200個季度協議，折600個月度協議，成交金額為3810萬元。

　　首筆人民幣動力煤掉期的賣方為招商證券，買方為上海築金投資有限公司、秦皇島市杭遠煤炭經銷有限公司和上海敖仕海運有限公司，浦發銀行為客戶代理清算，匯锝利、新湖瑞豐、石家莊譽道及上海辛浦森等4家經紀公司共同為客戶達成交易。成交協議為2014年8月協議，合計180個月度協議，成交金額為1760.4萬元。

　　與匯率、利率相比，場外航運及大宗商品金融衍生品存在流動性低、價格波動大和交易對手風險大的特點，而中央對手清算模式能夠很好地化解上述風險，因此，國際場外航運及大宗商品金融衍生品比匯率、利率衍生品更全面地引入了中央對手清算機制，包括倫敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲際交易所清算所等國際主流清算機構，均為包括遠期運費協議、鐵礦石、動力煤掉期在內的航運、能源、有色金融、鋼鐵、化工、農産品等各類航運及大宗商品金融衍生品提供中央對手清算服務。

　　爭取人民幣定價權

　　推出大宗商品掉期清算業務，將打破目前美元價格指數定價的局面，有利於爭取人民幣定價權。

　　相比而言，人民幣鐵礦石掉期是國內對應的碼頭含稅人民幣在岸8%水分的濕噸價格，境外産品為美元不含稅離岸貨物的幹噸價格。人民幣動力煤掉期是秦皇島發貨的內貿煤價格，含稅離岸價格。境外産品是華南地區不含稅美元到岸價格。

　　人民幣鐵礦石、動力煤掉期主要採用中國的大宗商品價格指數方提供的人民幣現貨價格指數，這將打破“中國作為大宗商品的重要消費者，但交易均以國外指數方提供的美元價格指數定價”的局面。

　　比如，人民幣鐵礦石掉期以中聯鋼CSI鐵礦石62進口粉礦現貨價格指數、北礦所鐵礦石現貨交易基準價（62%）及“我的鋼鐵網”進口礦港口62澳粉現貨價格指數的算術平均數作為最終結算價格。人民幣動力煤掉期是以環渤海動力煤價格指數（5500K）作為最終結算價格。境外同類産品以境外第三方機構發佈的美元現貨價格指數作為最終結算價格。

　　建立金融清算“主場”

　　我國目前已成為世界最大的鐵礦石和動力煤進口國。國內相關行業企業在大量進口的同時，還需應對每年約30%至40%的鐵礦石、動力煤等大宗商品價格波動，客觀上存在較大的規避價格風險需求，但目前中國以期貨為主的衍生品市場並不能完全滿足國內實體經濟的套保需求。

　　很多中國機構投資者要麼通過各種繁複途徑去國際市場套保，要麼不套保遭受損失。上海清算所推出掉期清算業務並與現有的人民幣FFA清算業務形成投資組合，完成場外航運及大宗商品金融衍生品清算平臺的初步構建，在填補我國場外金融要素市場空白的同時，更好地滿足中國機構投資者大量的、迫切的套保需求，並把參與國外市場的中國機構投資者吸引回國內市場這個更便捷的“主場”。

　　與在境外套保相比，中國機構主體可直接參與掉期清算業務，但參與境外同類産品則需通過境外機構代理或通過在境外註冊公司的方式參與。

　　據悉，上海清算所在今年下半年力爭推出更具中國特色的航運金融衍生品，並在自貿區推出以跨境人民幣計價、清算、結算的大宗商品金融衍生品並以此拓展境外市場。

　　本報記者陳韶旭製圖：任萍