北大醫藥上市22年扣非凈利未過億 銷售費用年增2億連續14年上漲

　　有著54年曆史的北大醫藥(000788.SZ)經營業績一直欠佳。

　　4月15日晚，北大醫藥披露的2018年度報告顯示，去年，公司實現營業收入23.16億元，同比增長7.92%，凈利潤0.45億元，同比增長31.87%。

　　離億元凈利潤距離遙遠的北大醫藥經營業績整體上一直不算理想。

　　北大醫藥前身是合成制藥，早在1997年就已登陸資本市場，其實控人為北京大學。但是，公司似乎並未因為上市拓寬了融資渠道而增強盈利能力。

　　經營業績數據顯示，上市次年，北大醫藥凈利潤就開始下滑，第三年開始陷入虧損，此後連續4年扣除非經常性損益的凈利潤持續虧損，2004年至2008年勉強微利，直到2009年才有所好轉，但也是起伏不定。總體而言，上市22年，其扣除非經常性損益後的凈利潤均未能達到億元。

　　與凈利潤頻繁大幅波動相比，北大醫藥的銷售費用卻呈逐年穩步增長之勢，2004年至今連增14年，去年更是大增53.66%，遠超營業收入增長速度。

　　此外，公司資産減值損失也出現加速增長態勢，去年，其資産減值損失為422.73萬元，今年一季度猛增至1390.80萬元。

　　凈利潤13年間或微利或虧損

　　作為一家知名的醫藥製造業，北大醫藥的經營業績與其身份似乎不太吻合。

　　今年一季度，北大醫藥實現營業收入4.87億元，同比下降7.16%，凈利潤0.15億元，同比微增3.46%。

　　這算是一份還算過得去的經營業績。與自身相比，2017年、2018年，北大醫藥的經營業績也還算不錯。這兩年，其營業收入為21.46億元、23.16億元，同比增幅為3.65%、7.92%，同期凈利潤為0.34億元、0.45億元，同比增長172.80%、31.87%。

　　凈利潤連續兩年高增長後仍不到0.50億元，源於此前凈利潤基數較低。

　　北大醫藥的前身可追溯至1965年成立的西南合成制藥廠，1993年完成股改，1997年上市。

　　公司官網顯示，截至目前，公司在重慶兩江新區擁有按國際cGMP建設的醫藥製造基地，産品涵蓋抗腫瘤類、精神神經類、心血管類、免疫抑制類、抗微生物類、解熱鎮痛類等10多個大類100多個品種。公司行銷中心與子公司北京北醫醫藥和北大醫藥武漢有限公司建起從藥品銷售、醫藥流通、醫院集採到供應鏈託管等覆蓋全國的醫藥銷售網路和高效的醫藥流通體系。

　　儘管如此，整體上看，公司盈利能力不足。1997年上市當年，公司實現的營業收入和凈利潤分別為3.73億元、0.56億元。直到2003年，其每年營業收入都低於3.73億元。

　　凈利潤數據更為難看。1998年至2003年，其凈利潤分別為0.22億元、-0.50億元、-0.92億元、0.05億元、-1.53億元、0.05億元，其中2000年至2003年扣除非經常性損益的凈利潤持續虧損。

　　此後，經歷了長達5年微利，2009年其凈利潤突然猛增至0.65億元，2010年、2011年飆升至2.70億元、1.15億元。而這是公司上市以來的業績巔峰期，此後在起伏中前行。

　　期間，其營業收入雖然也有波動，但整體上呈上升趨勢。

　　值得一提的是，2010年、2011年的2.70億元、1.15億元凈利潤中，非經常性損益貢獻不菲，扣除後，其凈利潤只有0.82億元、0.88億元。

　　縱覽其上市22年間的凈利潤，有13年微利或虧損，其中4年虧損、9年微利，扣除非經常性損益後的凈利潤，無一個年度達到億元。

　　銷售費用14年增長32倍

　　北大醫藥盈利能力不佳，凈利潤與營業收入不太匹配，與其銷售費率較高存在一定關聯。

　　從公司主營業務構成來看，北大醫藥的主營業務主要有兩大板塊，即醫藥製造和醫藥流通。

　　2016年、2017年，公司醫藥製造的營業收入為2.69億元、4.17億元，佔公司營業收入的比重為12.97%、19.42%。醫藥流通板塊貢獻的營業收入佔比為85.99%、80%。

　　去年，醫藥製造的營業收入貢獻大幅上升。在其23.16億元營業收入中，醫藥製造7.29億元，醫藥流通為15.86億元，分別佔公司營業收入的比重為31.50%、68.50%，醫藥製造收入較2017年增長了70%。由此可見，北大醫藥正在大力發展醫藥製造業。

　　不過，發力醫藥製造，公司在研發投入方面並未加碼。2015年，公司技術開發費為1187.48萬元，2017年為759.08萬元，去年只有598.72萬元，逐年下降。今年一季度，其研發投入只有84.19萬元。

　　與研發投入接連減少相比，北大醫藥的銷售費用卻在急劇增長。

　　去年，其銷售費用為5.87億元，較2017年的3.82億元增加了2.05億元，增幅為53.66%，銷售費用佔當期營業收入的25.35%，較2017年的銷售費率17.80%上升了7.55個百分點。

　　上述5.87億元銷售費用中，市場開拓及差旅費高達5.58億元，佔銷售費用的95.06%。由於公司未詳細列舉市場開發及差旅費明細，無從知曉公司投入的廣告費，即便如此，其因開拓市場而投入的費用超過營業收入的四分之一，足見其力度之大。

　　其實，2004年以來，北大醫藥的銷售費用一直在增長。其在2009年之前還未超過2100萬元，但從2009年開始大幅增長，至2016年，其銷售費用分別為0.34億元、0.44億元、0.99億元、1.03億元、1.20億元、1.38億元、1.55億元、2.18億元。

　　據此計算，2004年到2018年的14年間，北大醫藥的銷售費用增長了32倍。

　　今年一季度，其銷售費用為1.65億元，較去年同期的1.56億元仍在增長。