7月26日在上海證券交易所結束交易後,我國基金市場上最後一隻傳統封閉式基金——銀河基金管理有限公司旗下的基金銀豐産品結束了封閉期為15年的交易,這也標誌著傳統封閉式基金徹底退出歷史舞臺。基金銀豐退市後將更名為銀河研究精選混合型基金。截至7月26日,該基金累計收益率達372%。
“之所以叫傳統封閉式基金,是因為與現代開放式基金相比,傳統封基在資産管理規模、交易方式、申贖手段、凈值變化等方面仍遵循傳統甚至固化的方式。例如,傳統封閉式基金在發行前已確定規模,在發行完畢後和規定的期限內,基金規模固定不變。”格上財富研究中心研究員楊曉晴説。
傳統封閉型基金在我國基金髮展史上具有重要價值。1998年3月,基金開元、基金金泰發行,成為我國最先發行的公開募集證券投資基金品類。在隨後3年左右時間內,國內共成立54隻傳統封閉式基金。
在首批傳統封閉式基金上市之初,部分初涉基金業的投資者將其當作新股搶購,認購期間凍結資金較大。1998年4月7日,基金金泰和基金開元分別在滬深交易所上市,發行價為1.01元的基金金泰開盤即飆升至1.45元,最終收于1.41元,上漲39.6%;同一發行價的基金開元以1.36元收盤,上漲34.65%。在接下來的時間裏,基金金泰連續漲停,累計漲幅高達141%。此後,基金興華、基金安信、基金裕陽等一批傳統封閉式基金如雨後春筍般出現。
但好景不長,自2001年起,隨著A股市場行情遇冷,傳統封閉式基金髮行開始陷入困境,封閉式基金從初期的投機性溢價交易轉為大幅折價交易,靈活交易機制的缺失,也讓封閉式基金這一新品種發展3年便開始走下坡路。
“根本原因還是傳統封基自身的缺陷導致。”楊曉晴認為,傳統封基有幾方面特點:一是由於存續期過長又不能提前贖回,導致傳統封閉基金市場的流動性不足;二是傳統封基規模固定不變,基金成立後在一定時期內不再接受新投資,缺乏現代開放式基金資管規模的靈活性和可操作性;三是從投資者角度來説,封閉式基金不能隨時申購和贖回,只能在二級市場交易,而且大多數情況是折價交易,制約了投資積極性。
正因為傳統封閉式基金有諸多缺點,2002年後已沒有公募基金公司主動發起新設此類基金,市場上數十隻存量傳統封基産品也只能等待到期謀變。濟安金信基金評價中心主任王群航表示,傳統封基到期後,一般有3種命運:到期清盤、轉換成LOF基金(上市型開放式基金)或普通開放式基金,大多數傳統封基轉型為開放式基金(簡稱封轉開)都伴隨著套利機會。
投資者佈局老封基且持有到“封轉開”後有兩大套利點:一是由於傳統封基到期“封轉開”存在一段封閉期,在“封轉開”之前,折價率難以完全收斂到零。從已到期産品看,到期“封轉開”前的折價率在2%左右,若持有到“封轉開”之後就可以獲得2%的折價空間。二是臨近“封轉開”時,傳統封基往往會降低倉位,提高現金儲備,此時傳統封基的凈值波動受影響較小,套利空間比較明確。
Wind資訊顯示,在歷史上“封轉開”套利策略中,金融機構投資者佔比約為6成。上海證券基金評價研究中心總經理劉亦千表示,傳統封閉式基金並沒有完全離開,目前市場上已經發行的很多創新型封閉式基金,封閉期一兩年年或定期開放債基,為資金提供進入、退出途徑,其實也是對傳統封閉式基金的一種改進。
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