藍籌股躁動背後的邏輯

　　■ 深圳特區報財經評論員 王平

　　大盤再度下破三千點，危機在一根中陽中暫時化解。有人將功勞歸給許家印，認為他用萬科一個支點撬動了地球。

　　的確，8月2日，上證綜指觸底回升，與萬科A的走勢具有驚人一致的同步性。特別是上週五，當上證綜指面臨破位時，恒大三大舉牌概念共同發力，成功遏制住指數下滑的勢頭。如果説6月份開始的吃飯行情緣起于貴州茅臺、美的集團這些低估值藍籌的價值不斷挖掘發現。那麼，再起這波藍籌行情，主因是恒大舉牌。

　　8月12日，廊坊發展復牌後逐級別走高率先漲停，激發恒大其他兩隻舉牌概念股走強。嘉凱城，特別是萬科A的再次拔高，對地産板塊形成極大的提振作用，帶動金地集團、金融街等其他5隻地産股漲停，整個板塊以3.55%的漲幅居於各大板塊之首。在其帶動下，銀行股也呈現集體上漲局面。

　　今年以來的藍籌股行情無論是規模還是持續性都不同以往，缺乏主動性和廣泛性。少數股票走出牛市行情，股價甚至創下了歷史新高，但絕大多數股票仍然少有資金光照，不溫不火。大多數時間裏，只是當成機構護盤的工具。脈衝式反彈，當指數一旦脫離危險，又復歸平靜。主要原因在於整個市場資金環境一直處於緊張狀態，存量博弈，場外新增資金遲遲不見入場。有限的資金只能抱團取暖，製造局部熱點形成賺錢效應。

　　但是這種情況下半年有所改觀。將今年以來的月漲幅數據逐一進行比較，一幅這樣的畫面呈現在面前。上半年，上證綜指與創業板指趨勢性變動方向相同，無論上漲還是下跌，創業板都處於領先位置。但下半年開始，兩者表現發生明顯的背離，最近三個月上證綜指分別上漲0.45%、1.7%和2.39%，而創業板指對應的漲升幅度為3.15%、-4.73%、0.07%。代表藍籌股行情的上證綜指的走強和代表成長股的創業板指的走弱，6月是分水嶺。

　　什麼因素導致這種變化，首先我們發現，6月以來高股息率藍籌股大幅上漲，特別是6月24日英國宣佈脫歐之後，週邊環境不穩定，加上國內宏觀經濟疲弱、通脹壓力減輕，無風險利率再次下降，10年期國債收益率從6月初的3%降至目前的2.69%。低利率背景下，高股息率股投資價值凸顯。細分指數中，上證紅利指數上漲6.1%，同期，上證綜指漲幅4.4%，創業板指下跌0.16%。

　　其次，監管層通過加強對市場監管，各種監管舉措不斷升級，7月份兩大交易所對股票異動精準打擊，講故事的題材股炒作進入冰點。資金拋棄高估值成長股，中小創股票，特別是創業板成為重災區。為規避監管風險，資金選票尋找低估值標的，對藍籌股行情産生疊加效應。從這種意義上説，藍籌股躁動實際上也是監管政策取向下一種市場自發的選擇。

　　隨著上證綜指逼近前期高點，這波價值發現的行情顯然遇到了天花板。領頭羊貴州茅臺在7月12日創下收盤歷史新股324.73元後，率先步入調整，7月13日，上證綜指盤中上摸3069.05點，隨之進入調整週期。直到8月2日，恒大買入萬科，藍籌股行情才出現新的轉機。

　　目前的行情以舉牌題材為驅動。恒大收購引爆地産股，連木已成舟的嘉凱城居然也沾光拉出漲停。安邦、華夏人壽、泛海控股、史玉柱、張宏偉等對民生銀行的爭奪繼續發酵，引發投資者對股權較為分散的上市銀行，特別是中小銀行股權爭鬥的預期，復星舉牌新華保險，對金融股的收購題材更是火上澆油。儘管在普通投資者眼中，這些被舉牌標的現有的股價已充分反映了內在價值，但大佬們真金白銀的買入還是讓人充滿想像。簡單的邏輯是，或許中間還有常人所未發現的價值，因此，我們將之稱為價值再發現之旅。

　　資産正在告別高回報率，進入低收益期。全球最大的資産管理公司貝萊德（BlackRock）認為，未來5年，幾乎所有資産的投資回報率都會變得比現在更低，任何資産的回報率要達到6%都非常困難。整個固定收益類資産都將迎來一個可怕的時代，從現在開始到2021年，僅有10%的全球固定收益證券産品能做到3%或以上的年化收益率。隨著資産收益水準的趨勢性降低，高股息股股價可能還有上升的空間，但是，短期而言，經過一輪較為充分的上漲後，部分股票股價如果繼續拔高只能是對未來收益提前透支。

　　事件推動的題材股行情進行更加充滿不確定性。按照常理，恒大進一步增持萬科股權缺乏意義，將萬科股價炒高，解放寶能，但會加大股票回落的風險，政府的監管隨時都有出手的可能。所以，這種行情難以把握，很難吸引跟風盤。8月12日金融地産聯手推動的中陽，股指漲幅接近2%的前提下，市場漲幅超過5%的個股不足80家，兩市成交4267億元，處於今年較低水準。而且，如果任由這種行情發展，對廣大的股票形成資金的虹吸效應，中小創股更大幅度的調整，市場賺錢效應減弱，整個行情變成只賺指數不賺錢。相信也是市場各方不願意看到的。

　　所以，上證綜指接近前期高點，是借助金融地産好不容易形成的合力，一鼓作氣向上突破，還是繼續圍繞3000點做震蕩整理，馬上會作出選擇。

　　顯然，如果只是依靠藍籌股單兵突進，這輪行情走不遠。中小創是股市的未來，不少高成長股經過此輪調整，也在進入價值區域。相對高股息的藍籌股，成長股價值的彈性空間更大，倘若價值發現的風潮能夠蔓延到這個領域，與主機板形成互相呼應和繼起的行情，投資者對大盤的漲升空間就可以看高一線。

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