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AH股價差收窄難成藍籌股修復契機

2016年08月15日01:43 中國證券報

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　　□本報記者徐偉平

　　上週五，以地産股為代表的藍籌股集體脈衝。其實7月以來，AH股溢價指數連續走低，8月12日更是下探至120點左右的平臺，創下了2015年10月7日以來的新低。基於AH聯動，A股市場藍籌股修復的呼聲也越來越大。但值得注意的是，恒生AH股溢價指數連續走低，A股價格仍普遍高於H股價格，即便港股藍籌股繼續走強，其與A股的聯動效果可能會大打折扣。

　　AH股溢價指數持續走低

　　經歷了長時間的震蕩整固，7月份港股和A股走上分水嶺，恒生指數走出上升行情，期間累計上漲近10%，最高上探至22816.75點，已經將年初跌出的“巨坑”填平，刷新了2015年10月29日以來的新高。與之相比，A股則頗為低迷，以滬深300指數為例，7月份先揚後抑，基本上在原地踏步。8月份震蕩拉升，但仍未能超過7月份3300點的高點。A股和港股的迥異走勢也造就了AH股的落差，恒生AH股指數7月份以來連續走低，8月12日最低下探至122.65點，已經逼近120點左右的平臺，創下了2015年10月7日以來的新低。

　　不過，值得注意的是，即便恒生AH股溢價指數連續走低，A股價格仍普遍高於H股價格。進一步看，截止到8月13日90隻AH股中，僅有4隻股票A股價格低於H股價格，且折價比例並不高，海螺水泥的折價率最大，但也僅為9.37%，不足10%，A股追趕H股的空間並不大。

　　與之相比，86隻股票的A股價格高於H股價格，其中24隻股票AH溢價率超過100%，洛陽玻璃、浙江世寶、京城股份、*ST昆機、山東墨龍和兗州煤業6隻股票的AH溢價率超過200%，分別為535.09%、330.36%、265.87%、229.11%、217.43%和213.98%。如此高的溢價，H股倒追A股的概率貌似更大。

　　除了高溢價股、高折價股外，市場最關注的是金融、地産股的動向，這部分品種是滬市和港市中的權重股，其波動往往會“牽一髮而動全身”。這部分股票全部處於溢價狀態，東方證券的AH溢價率最高，達到134.68%。經過上周的連續拉升，備受熱議的萬科A，其AH溢價率也超過30%，達到33.03%。

　　相比之下，港股更易受到週邊股市的影響，美股持續走強對其構成明顯利好，且港股估值處於相對低點，資金抄底意願也較為濃厚。這也造成了恒生AH股溢價指數走低。

　　藍籌股修復空間受限

　　AH聯動效應不論在金融股還是在指數身上都有過體現。2015年以來，恒生AH股溢價指數曾5次跌至120點左右，隨後A股市場都迎來一波上漲行情，但反彈高度卻有限。

　　多位券商資管人士向中國證券報記者表示，對當前AH股溢價的收窄無需作出過多解讀。一方面，A股、H股聯繫儘管日益緊密，但兩者在運作機制、投資者結構性、資金偏好等方面存在諸多不同，影響指數運作的因素也各不相同；另一方面，從歷史數據看，A股與H股之間的溢價處於持續波動之中，其對判斷單方面市場走向的指導意義相對有限。

　　上週五以地産股為代表的藍籌股曾出現過集體脈衝，但這與AH溢價收窄關係並不大。當前代表無風險收益率的十年期國債收益率持續走低，8月11日一度跌破2.7%，創下8年來新低。低利率、資産荒的大環境下，資金開始關注到國內的高股息率藍籌品種。

　　但即便是從股息率來看，A股中藍籌股的吸引力也有限。A股股息率超過10年期國債的公司佔比不足4%，整體的估值也不低，港股通裏股息率超過10年期國債的公司佔比超過55%，而且整體估值接近歷史大底。歸根到底，AH股中A股對港股的溢價仍明顯，即便港股藍籌股走強，其與A股的聯動效果可能會大打折扣。

(責任編輯：羅伯特)

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