鑫廣綠環專注固體廢物處理 募投項目真實收益存疑

　　中國經濟網編者按：鑫廣綠環再生資源股份有限公司（以下簡稱“鑫廣綠環”）近日公佈了招股説明書，擬登陸上交所。招股書顯示，本次擬發行不超過5100萬股，保薦機構為申萬宏源證券。公司主營業務為固體廢物的處理處置、再利用及相關服務。擬募集資金2.64億元，分別投向“煙臺市危險廢物填埋處置中心”、“煙臺市固體廢物焚燒處置中心改擴建項目”、“廢舊汽車回收拆解及資源化利用項目”和“上海鑫廣廢棄物環保資源化項目”。

　　據證監會網站消息，2015年4月29日，主機板發審委公佈審核結果顯示，鑫廣綠環（首發）未通過。主機板發審委還對鑫廣綠環提出諸多詢問，如：請保薦代表人説明發行人電子廢物拆解補貼的申領程式，結合可比公司進一步説明申報數量與最終補貼數量是否存在差異，是否存在經環保部門審核確認的廢棄電器電子産品不規範拆解處理或不合格拆解等情況。《經濟導報》曾指出，鑫廣綠環“闖關”失敗的癥結則在信披。

　　《證券市場週刊》報道，6月22日，鑫廣綠環第三次披露招股書申報稿。鑫廣綠環業績出現大幅下滑。2015年，公司營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為5.74億元和6625萬元，分別同比下降28.05%和21.83%；而2014年的增幅分別為31.56%和4.20%。不僅如此，鑫廣綠環2016版申報稿中披露的募投項目和前兩次有較大變化，原募投項目或進展緩慢，或突然消失，其募投項目真實收益存疑。

　　最新招股書顯示，鑫廣綠環的營業利潤分別為9.381.93萬元，10.381.15萬元，7.643.65萬元，其中營業利潤2015年比2014年下降2.737.5萬元，下降比例為26.37%。如果宏觀經濟不景氣，大宗商品價格持續下跌等因素能導致未來年底營業利潤同比下滑超過50%的風險。同時，公司還存在應收賬款餘額較大、凈資産收益率因凈資産規模增加而相應下降的風險等。

　　針對上述情況，中國經濟網致電鑫廣綠環，電話無人接聽，郵件未予回復。

　　 IPO申請曾被否 今年再闖關

　　據證監會網站消息，2015年4月29日，主機板發審委公佈審核結果稱，鑫廣綠環（首發）未通過。3月 11日，證監會發審委審核了鑫廣綠環的首發申請，當時的審核結果是暫緩表決。《經濟導報》報道，鑫廣綠環“闖關”失敗的癥結則在信披。

　　主機板發審委對鑫廣綠環提出諸多詢問，如：1、請保薦代表人説明發行人電子廢物拆解補貼的申領程式，結合可比公司進一步説明申報數量與最終補貼數量是否存在差異，是否存在經環保部門審核確認的廢棄電器電子産品不規範拆解處理或不合格拆解等情況，若有，請補充説明具體數量及佔申報拆解處理總量的比例和對收入確認的影響。

　　請發行人代表説明報告期內廢舊電視機和電腦的主要來源和供應商情況，未披露廢舊電腦拆解情況和線圈、廢玻璃産品數量和金額的原因；（2）説明報告期內電子廢物拆解後銅類、線圈和廢玻璃等産品的每萬台重量大幅波動且相互之間變化不匹配的原因；（3）請保薦代表人結合電子廢物拆解後主要産品種類、銷售收入和數量的變化，進一步説明報告期發行人拆解物銷量和收入增長幅度遠超拆解數量增長的原因；（4）結合業務流程和內控制度進一步説明對發行人電子廢物拆解業務採購、銷售數量和金額的核查過程和結論，並就資訊披露是否真實、準確、完整發表核查意見。

　　請保薦代表人進一步説明發行人受託經營銅陵危險廢物集中處置中心項目的具體方式和核算方法，結合內控制度説明發行人對其實施有效管控的具體措施，併發表核查意見。

　　 募投項目真實收益存疑

　　《證券市場週刊》報道，6月22日，鑫廣綠環第三次披露招股書申報稿（下稱“2016版申報稿”）。實際上，鑫廣綠環業績已經出現大幅下滑。Wind資訊顯示，2015年，鑫廣綠環營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為5.74億元和6625萬元，分別同比下降28.05%和21.83%；而2014年的增幅分別為31.56%和4.20%。不僅如此，鑫廣綠環2016版申報稿中披露的募投項目和前兩次有較大變化，原募投項目或進展緩慢，或突然消失，其募投項目真實收益存疑。

　　此次IPO，鑫廣綠環擬募集資金2.64億元。其中，“煙臺市危險廢物填埋處置中心”項目在新老三個版本的申報稿中均出現，計劃投資1億元，第一年為建設期，第二年投入運作，生産負荷預計達到80%，第三年及以後生産負荷預計達100%。

　　在2014版申報稿中，鑫廣綠環表示，截至2013年12月31日，公司已用自有資金3807萬元投入建設本項目，目前已完成一期工程並進入試生産。在2015版申報稿中鑫廣綠環又表示，截至2014年年底，公司已用自有資金4898萬元投入建設本項目，目前已部分投産。鑫廣綠環在2016版申報稿中表示，截至2016年1月5日，本項目已投入約4345萬元（已扣除因土地收儲拆除的相關建築物所對應的投入）。2014版、2015版申報稿中，鑫廣綠環預計此項目100%達産後，服務收入和凈利潤（年均）分別為7595萬元和1065萬元；但在2016版申報稿中分別變為1.34億元和5416萬元，分別較此前增長76.38%和408.54%。對此，鑫廣綠環沒有給出任何解釋。

　　2014版、2015版申報稿中，鑫廣綠環第二大募投項目為“廢舊鋼鐵再生加工”，此項目計劃總投資7200萬元，全部使用募集資金；此項目第4年（含1年建設期）達産，達産産能為設計産能的85%，達産後此項目營業收入、凈利潤分別為6956萬元、1109萬元。2015版申報稿中，鑫廣綠環預計上述項目達産後營業收入、凈利潤分別為5059萬元和964萬元，分別較2014年申報稿預計值下降了27.27%和13.07%。在2016版申報稿中，“募集資金用途”中沒有了“廢舊鋼鐵再生加工”項目，對此，鑫廣綠環也沒有給出合理解釋。甚至在2011-2015年鑫廣綠環在建工程明細中也沒有看到“廢舊鋼鐵再生加工項目”。

　　在2015版申報稿中，鑫廣綠環在提示“電子廢棄物回收價格上升導致公司綜合毛利率下降的風險”時還表示，2013年起，鑫廣綠環電子廢棄物回收價格出現明顯上升，其中廢舊電視機均價由2012年的28.45元/臺上升至2013年的81.58元/臺，並在2014年進一步上漲至94.55元/臺，上述情況主要是由於國家不再對電子廢棄物的回收規定指導價格所致。如未來市場競爭加劇，電子廢棄物回收的市場價格可能繼續上升，由此導致公司業績存在進一步下降的風險。在2016版申報稿中，鑫廣綠環沒有上述表述。

　　Wind資訊還顯示：2014年、2015年，鑫廣綠環員工總數分別為538人和600人，“支付給職工以及為職工支付的現金”分別為4075萬元和3799萬元。以此計算，2014年、2015年鑫廣綠環員工年均薪酬為7.57萬元、6.33萬元，呈現大幅下降趨勢。

　　營業利潤下滑或超過50%

　　最新招股書顯示，發行人的營業利潤分別為9.381.93萬元，10.381.15萬元，7.643.65萬元，其中營業利潤2015年比2014年下降2.737.5萬元，下降比例為26.37%。如果未來宏觀經濟不景氣，大宗商品價格持續下跌，而發行人的危廢等其他業務開展不利，發行人的經營業績將受到不利影響，可能會導致未來年底營業利潤同比下滑超過50%的風險。

　　公司還存在應收賬款餘額較大的風險。2013年末、2014年末、2015年末，公司應收賬款賬面餘額分別為10.532.33萬元、20.772.51萬元、16.022.01萬元，分別佔當期流動資産的42.1%、55.35%、45.24%。應收賬款餘額較大，公司對應收賬款充分計提了壞賬準備，但仍然存在應收賬款不能及回收或無法回收産生壞賬的風險，勁兒對公司業績和生産經營産生不利影響。

　　招股書還顯示，2013年、2014年、2015年扣除非經常性損益後，公司加權平均凈資産收益率分別為18.53%、16.69%和11.41%。報告期內，公司扣除非經常性損益後的加權平均凈資産收益率呈逐年下降的態勢。由於募集資金投資項目需要一定的建設週期，部分募集資金投資項目在短期內難以快速生産效益，公司攢在短期內凈資産收益率下降的風險，同時，若募集資金投資項目竣工後未能實現預期收益，公司收入和利潤增長不能達到預期目標，新增固定資産投資將增加公司折舊費用，對公司投資回報帶來壓力，公司凈資産收益率存在因凈資産規模增加而相應下降的風險。

　　同時，2013年-2015年，公司向前五大供應商採購額分別佔公司各期總採購額的比例為47.37%、57.67%、43.58%。主要供應商相對集中。如果這些供應商的經營環境、生産狀況發生重大變化，可能在短期內對公司的生産經營造成一定影響。

　　在安全生産方面，招股書稱，公司主要從事工業固體廢物和危險廢物的回收和處理業務，公司員工如對固體廢物處理設備或危險廢物處置設備操作不當，將産生安全生産風險。針對該風險，公司制訂並貫徹實施《安全生産責任制》、《安全生産檢查制度》、《重大危險源辨識及管理規定》等多項安全管理制度，規範了公司生産經營過程中的安全管理活動。同時，為了應對生産中的突發事件，公司制定了覆蓋各個部門的《事故應急救援預案》，積極妥善應對安全生産事故。但是，若生産過程中發生重大財産或者人身安全事故，仍將對發行人經營造成不利影響。

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