規範並購重組應區別三種情況

2016年08月11日09:27 新華網

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　　？近年來，中國股市並購重組活動風起雲湧。統計顯示，僅2016年以來，滬深兩市就發佈了2000多項並購重組公告。並購重組是成長中的中國企業做大做強的重要途徑，也是中國股市具有天然吸引力的突出表現。但同時，並購重組市場的規範發展、健康發展，也是一個不小的挑戰。

　　在並購重組市場快速擴大的過程中，一些行政性的管理程式繁瑣和多餘，影響了並購活動的效率。因此，深化行政審批體制改革，修改相關規則，簡化相關程式，提高監管透明度，做到能不管的堅決不管，讓市場因素起決定性作用，也是近年來監管者不斷努力的目標。

　　對此，證監會上市公司監管部主任歐陽澤華曾經表示，上市公司並購契合了企業內在發展和經濟結構轉型的需要，具有很大的市場空間。隨著國企改革的不斷深入，有望形成新一波的企業並購浪潮。隨著《證券法》修訂通過，上市公司並購重組原則上全部取消審批。

　　並購重組堅持市場化的改革方向，減少不必要的審批程式，是大勢所趨。不過，需要注意的是，在簡化審批的同時，必須強化資訊披露要求。同時，要完善事中、事後監管。把門人的作用是監督相關主體是否依法辦事，特別是是否充分披露資訊。

　　不可否認的是，並購重組監管會遇到幾個難點，如資産定價問題，專業性、技術性非常強，有可能出現利益輸送行為。有的上市公司收購的標的資産，不斷推高溢價。在缺乏現實基礎的情況下，通過承諾高收益來抬高要價，而這樣的承諾最後又往往無法兌現。這必然會加劇市場風險，嚴重損害公眾投資者的合法權益；長期看，也將損害公司自身的利益。

　　為此，監管者已在強化並購重組的事中、事後監管，強化問責機制。按照證監會部署，對2011年證監會明確重組上市規則以來已經實施完畢的重組上市項目實施現場檢查，進行重組上市項目“回頭看”。上交所表示，已將並購重組預案等資訊披露納入事後重點監管的範疇，對“忽悠式”、“雙高（高估值、高承諾）”類重組以及規避借殼類重組加大問詢力度。

　　有業內人士指出，監管者的初衷是積極的，但也要注意，防範和化解並購重組中的風險，要始終堅持市場化原則，不能重回行政化管理的老路。要區別三種情況：一、化解産能過剩，需要並購重組這一重要手段，這類同業並購應當受到政策鼓勵和支援。二、對於借殼和買殼，應當嚴格監管。三、對於不涉及借殼買殼的一般性重組行為，應當遵從市場公平交易的原則，放鬆管制。

　　今年以來，針對並購重組的監管不斷升級。從完善定增交易機制、嚴查跨界轉型，到調整重大資産重組細則、全面堵漏規避“借殼”的交易，一系列重拳出擊之下，市場也加緊調整並適應。特別是在“借殼”新規徵求意見以來，出現了上市公司改道現金收購部分股權、以定增募資購買資産等調整和應對。

　　監管趨緊，意在完善制度建設、清理市場頑疾；上市公司加緊調整，意在保證重組推進和交易效率。在“規範”和“效率”之間，A股正在摸索和重塑著並購重組的新常態。我們希望，在遵循市場化大方向的基礎上，各方都堅持用規則管事，靠執法管事，使並購重組市場沿著規範健康的大路前行。（擇遠）

(責任編輯：羅伯特)

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