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紮緊“資産重組”籬笆有利於市場凈化

2016年07月25日02:50 新京報

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　　■ 一週談

　　曾經被業界驚嘆的中概股搜房網借殼萬里股份事件迎來大轉折，萬里股份公告重組暫緩，搜房網借殼不成，回歸A股失敗。而這絕非個案，自6月17日證監會公佈《上市公司重大資産重組管理辦法》徵求意見稿以來，至今已有超40家上市公司重組失利，被卡在更為嚴格的監管大門之外。

　　“借殼”“炒殼”越來越難了，這是監管層強化A股市場制度建設的信號。這次監管層對於借殼炒作的管理收緊，一是讓某些“殼股”不能繼續以殼資源來換取生存空間，強化退市制度。可以説，長期以來退市制度的內在缺陷及執行不力，是“炒殼”風氣屢禁不止的原因所在。我國退市制度早期僅以盈虧指標為依據，不少業績持續走低的上市公司，借助賣殼預期享有殼估值溢價，通過資産重組輸送新血，一再獲得茍延殘喘的機會。隨著證監會對於退市制度的完善，從盈虧指標擴展至重大違法違規類，遏制炒殼潮有利於退市制度的法制化。

　　二是打壓炒作殼資源的投機風氣，讓資本市場獲得更健康的生態。必須承認，上市公司頻繁的“炒殼”亂象，不僅會讓劣幣遲遲無法退出資本市場，同時也讓部分中小投資者心態浮躁、一味沉迷于相關的概念炒作、短期套利，股市應有的價值投資結構遲遲無法確立。監管層對於“資産重組”的整肅，其實也是對投資者的再教育，推動市場生態的凈化。

　　三來也是股市改革的大勢所趨，尤其是對重組資訊披露不實、忽悠式重組等行為，如果監管層能做到發現一起、查處一起，也會為未來的註冊制推行乃至更深層次的與國際資本市場對接，奠定對應的改革基礎。

　　可以預計的是，如果對於上市公司並購重組的監管進一步強化，那麼殼資源的溢價估值將不斷萎縮，超額收益越來越小，投資者對殼公司的態度也會更謹慎，避免踩上地雷。

　　監管層以法制化為後盾的制度執行力提升，明確不可逾越的紅線，遏制非理性的炒殼之風，同時也避免了中概股在不同市場間進行制度套利，説明之前對於中概股回歸的“擇優錄取”表態並非虛言。對中概股也好，國內上市公司也罷，監管層堅決維護市場秩序、持續推進基礎性制度建設的決心和行動由此凸顯，再靠鑽制度空子來牟利的路將越走越窄。

　　當然，資産重組監管新規依然有不盡如人意之處。在規則適用方面，《重組辦法》的過渡期安排將以股東大會為界新老劃斷，即：修改後的《重組辦法》發佈生效時，重組上市方案已經通過股東大會表決的，原則上按照原規定進行披露、審核，其他按照新規定執行。如此一來，趕在《辦法》生效前就完成重組方案，可能會成為某些上市公司的選擇。因此筆者建議《重組辦法》還是要建立責任回溯機制，一旦發現重組過程有違背法律法規之處，監管層就有權進行倒查，必要時可以否決其重組。這樣就不給任何人以心存僥倖的機會。

　　□財經評論人畢舸

(責任編輯：羅伯特)

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