認為估值過低 百度美國股東反對李彥宏私有化愛奇藝

　　愛奇藝私有化要約發佈近半年後突生變數。昨天，百度大股東、美國對衝基金Acacia Partners發佈致百度公司CEO李彥宏的公開信，認為收購提議有悖于百度及其股東的長期利益最大化。Acacia Partners認為，李彥宏對愛奇藝的估值過低，同時對上季度百度對愛奇藝的鉅額投資感到失望。Acacia Partners同時建議李彥宏收回收購愛奇藝的要求，使愛奇藝繼續保留在百度體系內。對此，百度回應稱已經建立了一個由獨立董事組成的特別委員會來進行評估，在形成相關結論後，會向投資人和公眾發佈。

　　大股東建議停止收購

　　百度目前是美國上市公司，Acacia Partners自2012年9月起，即為百度股東，現持有百度美國存托股逾260萬股，價值超過4億美元，其持股規模高於絕大多數百度美國機構股東。可以説，Acacia Partners是百度的大股東。Acacia Partners稱，收購愛奇藝的提議有悖于百度及其股東的長期利益最大化，並且會損害李彥宏與百度的聲譽。在Acacia Partners發佈的公開信中，主要的訴求和疑惑有三點。

　　首先，Acacia Partners認為李彥宏對愛奇藝的估值過低。獨立研究機構八六證券研究（86Research）在最近發佈的一份報告中將愛奇藝的估值定為58億美元，高於李彥宏28億美元的作價兩倍之多。去年，阿里巴巴以48億美元收購視頻網站合一集團。根據第三方數據顯示，愛奇藝在多項重要指標上的表現均優於優酷，同時業務增速也遙遙領先。因此Acacia Partners認為八六證券研究的估值導向較為合理。

　　其次，上季度百度對愛奇藝的投資劇增令Acacia Partners感到不安。百度披露的資訊顯示，截至今年3月底的前四個季度，百度對愛奇藝的內容投資對公司運營利潤率稀釋分別為5.1%、5.4%、5.9%，並突然在最後一個季度上升至8.7%。這一峰值投資可以被視為百度股東對未來愛奇藝股東的鉅額饋贈，類似于收購價格已經確定而交易尚未完成之前的注資。Acacia Partners對此表示失望，因為如果愛奇藝私有化，百度股東將永遠無法分享投資收益。

　　最後，Acacia Partners認為，百度應該繼續保留愛奇藝，或是單獨將其開放融資但保留控股權，如同之前百度對去哪兒網和百度外賣的做法。同時提供了五種可能性。

　　 愛奇藝于2月收到私有化提議

　　今年2月13日，百度發出公告，百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇為代表的財團向百度提議收購愛奇藝。百度在公告中稱，目前百度持有愛奇藝總流通股的80.5%。公司董事會接到公司董事長兼CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇的初步非約束性收購提議，計劃收購百度所持有的愛奇藝股份。排除現金及負債交易，該交易為愛奇藝估值28億美元。

　　龔宇表示，愛奇藝在私有化之後會尋求機會在國內上市。這其實已經給了美國股東對於“百度為何賣掉而不是保留在百度體系之內”一個答案。近期，中概股回歸形成熱潮，科技股在國內的估值高於美國已屬公認。

　　 愛奇藝確實被低估了嗎？

　　在今年2月百度發佈愛奇藝私有化公告時，業界普遍認為這是百度想要拋開“愛奇藝”這個燒錢包袱的舉措。有評論人士認為，視頻領域長期處於燒錢狀態，愛奇藝一直被認為是百度財報中的“包袱”。既沒有實現盈利，又在版權支出上需要百度不斷“輸血”。這一舉措無疑是要改善財報結構，增強投資者信心。此前，百度將百度文學、百度音樂，去哪兒網等分別分拆或並購出售，目的都是為了更加專注于百度的搜索核心業務。通過剝離，百度一方面會提高利潤，另一方面會增加現金儲備。在收購消息發佈後，第二天百度股價便上漲超過8%。

　　對於28億美元的估值，有業內人士表示確實不高。“對比合一集團，也就是優酷馬鈴薯，愛奇藝估值不及前者的二分之一。事實上，兩者從用戶數據、市場品牌、營收狀況來看，相差沒有這麼大。至少後者不是愛奇藝的2倍。”今年6月，愛奇藝公佈有效VIP會員數已突破2000萬。一年時間，愛奇藝會員規模實現四倍增長，愛奇藝持續保有當前中國視頻市場最大的付費會員規模。種種數據表明，愛奇藝在視頻網站中發展良好，正常狀況下估值可以參照合一集團。

　　對於百度對愛奇藝的鉅額投資，業內人士表示，“愛奇藝依靠百度的投資，近來發展的確很快，但視頻行業的盈利模式還沒找到，短期內還是無底洞。”公開資料顯示，在過去的兩年裏，愛奇藝在內容採購方面可以説是一擲千金。有消息稱，僅幾檔綜藝節目就花費了2 億元。而《愛情公寓 4》的單集播放價格也達到了數百萬元。（溫婧）

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