[我財經]胡乃軍:M1異常或形成“堰塞湖” 企業有錢沒地花需儘快調整

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　　據媒體報道，7月16日，央行調查統計司司長盛松成在“2016年中國資産管理年會”上表示，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現“流動性陷阱”現象。從去年開始，學術界就陸續有關於“流動性陷阱”的分析和討論。不過，從官方層面而言，上述表述還是第一次。在此前一天的上半年金融統計數據發佈會上，盛松成指出，企業持幣待投資，大量貨幣流向企業，但是企業並沒有找到合適的投資方向，於是把大量的錢留在了活期存款賬戶上。據測算，目前趴在單位活期賬戶上的資金規模約為38萬億元。

　　歷史上M1的高速增長往往都伴隨著經濟的向上運作，而目前則恰恰相反，這是我國近20年來第一次出現這種情況。縱觀過去兩次M1“異常”時期，不僅推高了以樓市為代表的資産價格，還開啟了為期更長的高通脹時期，且隨之而來的就是央行收緊貨幣政策，基準利率的提高和存款準備金率的提高，以及相關部門對房地産政策的調控(向緊)。那麼，此輪官方作出“流動性陷阱”這一判斷，對於我國後續的貨幣政策又會産生怎樣的影響呢？

　　中國經濟網評論員胡乃軍在《我財經》節目中表示，現在還不好説中國是不是出現“流動性陷阱”，因為“流動性陷阱”是凱恩斯提出的，是對整個社會利率和貨幣政策的一個判斷，現在我們只是看M1和M2的增速，還看不出來“流動性陷阱”問題，但是“流動性”問題確實出現了，而且這個“流動性”問題跟以前不一樣。以前我們講缺乏流動性，操作很簡單，央行放鬆貨幣政策就可以了，但是現在不是，出現新的問題就是M1和M2增速不一致，因為M2和M1大小不同，M1主要是社會中流動現金和企業活期存款，而M2是等於M1加上企業的定期存款和居民的儲蓄存款，所以M1的增速最新數據顯示是24%以上，M2的增速只有百分之十幾，就是M1的增速超過了M2增速12個百分點，意味著我們社會有錢，但是這個錢去了哪，都推向企業的活期存款。而我們企業長期要做投資，定期存款和居民的儲蓄，這個增速是不及M1增速的，説明我們社會不缺錢，我們流動性整體看是寬裕。

　　胡乃軍進一步解釋，不要忘記我們第一季度GDP，上半年的增速是6.7%，M1的增速24%，是它的將近4倍；M2的增速12%左右，M1增速是它的2倍。説明GDP生産的這些商品和服務，我們錢是足夠買的，而且足夠買2到4遍，那現在問題是什麼呢？就是錢大多數在企業的活期上，沒有投資出去，錢都在社會的，都在金融機構，沒有被老百姓存進來，説明兩個問題，一個是企業缺乏好的投資機會，再一個老百姓的錢都過量的投入到所謂房地産這樣的市場，沒有投入到實體經濟，現在就是企業的投資和房地産市場會形成兩個“堰塞湖”，央行已經放水了，我們的貨幣流動性是寬裕的、充足的，但是錢都流到這兩個行業，而沒有流到實體經濟，所以現在問題就不是整體釋放流動性的問題，而是一定要進行流動性中性，並且靈活適度的結構性調整，不是簡單的“開閘防水”，所以央行再做貨幣政策不能繼續寬鬆。

　　有人在説，今年是不是還要降息降準，胡乃軍認為對降息降準不抱支援態度，因為流動性是偏于寬鬆，M1和M2的增速遠遠高於GDP增速，如果繼續寬鬆貨幣政策，對人民幣貶值和通貨膨脹都有推動壓力，所以現在流動性要適度要中性，並且還要做適度靈活結構性的調整，讓錢真正流到可以投資的實體經濟，這些工作是很細緻的，不是簡單的進行所謂的釋放貨幣政策，這是對我們下一步貨幣政策一個最重要的啟示。（中國經濟網記者 袁曉芳）

　　《我財經》貨幣概念小科普：在現代金融的統計中，一般把錢分成M0、M1、M2、M3等多個層次，M是英文錢的首字母。它們的含義是：

　　M0=流通中的現金

　　M1(狹義貨幣)=M0+企業活期存款

　　M2(廣義貨幣)=M1+準貨幣（定期存款+居民儲蓄存款+其他存款）

　　M3=M2+金融債券+商業票據+大額可轉讓定期存單等

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