六問寶鋼武鋼重組:鋼價迎來新一波上漲？

　　伴隨著上週末的一紙公告，鋼鐵行業最大一起重組案終於破局。

　　武鋼股份6月26日下午發佈公告稱，控股股東武鋼集團正在與寶鋼集團籌劃戰略重組。大約同時，寶鋼股份也發佈了類似停牌消息。昨日，受這一利好消息的影響，鞍鋼股份、首鋼股份等鋼鐵股出現爆發性上漲。同花順數據顯示，截至收盤，鋼鐵板塊上漲3.23%。

　　這是2016年央企重組的第一單。按産量計算，合併後的寶鋼和武鋼將至少具備6000萬噸的年粗鋼生産能力，佔全國粗鋼産量的7.6%，成為國內乃至全球的超級鋼鐵“巨無霸”。

　　業內人士認為，寶鋼和武鋼預計將倣照南北車及中遠中海，採取合併的方式完成重組。而如何理清管理架構，將是兩家公司重組工作的關鍵。

　　 Q1 為什麼是他們？

　　效益不佳催生做大訴求

　　“武鋼和寶鋼重組，是基於鋼鐵去産能的考慮。”6月26日，國家發改委主任徐紹史在2016夏季達沃斯論壇上接受採訪時表示。

　　2015年以來，伴隨著鋼價整體下跌，鋼企效益普遍大幅下滑。以本次重組涉及的武鋼股份和寶鋼股份為例，前者去年巨虧75億元，躍居上市公司虧損王，後者儘管去年實現凈利潤10.13億元，但同比下降82.51%。在此背景下，行業主管部門開始著力推動鋼鐵行業重組。

　　國企改革專家、上海天強管理顧問公司總經理祝波善對記者表示，武鋼近年經營狀況並不好，雖然不至於被劃入僵屍企業，但其未來發展迫切需要借助外力，單靠自身完成不了轉型。寶鋼經營較好，管理水準較高，有望幫助武鋼走出困境。

　　根據世界鋼鐵協會發佈的《世界鋼鐵統計數據2016》，寶鋼2015年年産粗鋼3493.8萬噸，位列全球第5。武鋼2015年年産粗鋼2577.6萬噸，兩家企業總計達到6000萬噸的年粗鋼産量。從規模上看，重組完成後，兩家企業將成為全國第一、全球第二的鋼鐵“巨無霸”。

　　光大證券鋼鐵行業分析師王招華表示，目前國企佔據全國鋼鐵虧損額的90%以上，主要原因在於國有鋼企雖然虧損，但是仍然在大力生産，這是很不正常的。寶武合併後，將有利於開啟央企正常化經營之路，也就是説虧錢堅決不生産，這對全行業的長遠發展構成了利好。

　　 Q2 重組“怎麼做”？

　　預計倣南北車採取合併方式

　　伴隨著武鋼寶鋼宣佈重組，2016年央企重組第一單終於誕生了，也打破了近期以來盛傳的國企改革停滯這一擔憂。

　　2015年全年，國資委共推動12家中央企業的重組整合案例。但自從去年12月29日，國資委宣佈中外運長航併入招商局集團之後，截至上周就再無宣佈央企重組的公告；不少聲音擔憂稱，國企改革在2016年陷入了停頓。

　　在具體重組方式上，業界普遍預計，兩家企業由於均屬於鋼鐵巨頭，且屬於副部級央企，預計將採取合併方式，即類似于南北車重組和中遠中海重組，從而誕生一家新的鋼鐵央企，而非採取中外運長航那樣被納入招商局的方式。

　　新京報記者致電武鋼集團和寶鋼集團，武鋼相關人士表示，重組事宜以公告為準，預計與其他央企改革意義類似。寶鋼方面電話無人接聽。

　　國企改革專家、上海天強管理顧問公司總經理祝波善表示，目前，寶鋼武鋼均處於競爭性行業，兩家央企重組後有利於減少央企內部的惡性競爭，有利於央企在競爭性領域更加走向市場化，與南北車合併類似。

　　 Q3 重組“圖什麼”？

　　市場佔有率將提升、上市公司將受益

　　公開數據顯示，在鐵礦石領域，寶鋼和武鋼合併後，鐵礦石需求量將達1億噸，佔到全球礦石貿易量的5%左右，世界三大礦企年産量的30%-50%，議價能力有望大幅提升。

　　據國金證券測算，兩家企業合併後，核心産品的市場佔有率有望大幅提升，汽車板、取向硅鋼、鍍錫板、家電板等成品市場佔有率都將達到70%以上。

　　國金證券鋼鐵行業分析師楊件表示，從長期看，上述産品均為高壁壘高景氣度産品，對企業盈利能力穩定性的提高有很大幫助。

　　伴隨著兩大鋼鐵集團的重組，旗下諸多上市公司的動向引發資本市場關注。

　　市場人士認為，寶鋼股份和武鋼股份復牌後有望上漲。

　　楊件表示，在股價方面，武鋼股份和包鋼股份前期預期有部分反映，但停牌時間點超出預期。目前總體對兩家公司復牌後的股價略偏樂觀，當然具體影響還需根據復牌後情況分析。

　　重組公告發佈後，寶鋼旗下的*ST韶鋼、*ST八鋼、寶鋼包裝均表示，上述事項不涉及公司的重大資産重組事項，亦不會對公司的正常生産經營活動構成重大影響。

　　Q4 風險是什麼？

　　理清雙方管理架構是關鍵

　　寶鋼與武鋼合併後的巨無霸效應，讓外界十分期待。隨著戰略重組的推進，一艘“超級鋼鐵巨艦”似乎正在形成。

　　但對於兩大央企重組後的效率，外界對此質疑頗多，此前，寶鋼大手筆收購八一鋼鐵和韶關鋼鐵，如今，這兩個被收購對象業績連年巨虧，不得不依賴於寶鋼的輸血。

　　金銀島鋼鐵行業分析師易易認為，重組的難度包括多個方面，包括新企業的名稱、註冊地點、稅收繳納等多方面的協調，但最重要還是人的問題。

　　易易表示，過去幾年，鋼鐵行業經歷了多次兼併重組，但都失敗，其中的關鍵問題是管理架構理不順，高層之間互相“不服”。這對國資委推動重組的決心和兩家企業管理架構的整合梳理都將是一個考驗。

　　在重組之前，武鋼進行的人事調整也為兩大央企的重組提供了一定的鋪墊。此前，武鋼前董事長鄧崎琳在2015年初因涉嫌受賄罪被立案偵查並採取強制措施，原寶鋼股份總經理馬國強調任武鋼，擔任董事長。

　　 Q5 鋼價迎來新一波上漲？

　　價格戰有望減少，但鋼價難有爆發

　　自從去産能政策在去年底提出之後，鋼鐵價格開始出現上漲，並於春節後迎來大漲行情，不過，隨後便大幅回落，至今仍然低迷。有聲音認為，寶鋼武鋼的合併將為鋼價新一輪行情注入上升動力。

　　國金證券鋼鐵行業分析師楊件表示，寶鋼武鋼在華南地區均有産能佈局，此前兩家企業在華南市場存在激烈的競爭，價格戰在所難免；整合後價格戰現象將大幅減少。

　　上鋼網高級分析師張磊認為，以取向硅鋼為例，寶鋼武鋼兼併重組後，其取向硅鋼國內市場佔有率將達到85%以上，有利於緩解鋼價的無序競爭。

　　但張磊同時認為，寶武合併此前已是公開的秘密，同時從市場角度來看，雙方合併後産能有交叉的部分不多，在當前市場供需條件下，不會引起鋼價再次出現爆發性的上漲。

　　 Q6 下一單花落誰家？

　　鞍鋼、中鐵物可能是新目標

　　專家認為，在寶鋼和武鋼重組完成後，中國鐵物和中鋼可能是未來的重組標的。

　　祝波善認為，目前，中國鐵物效益很差，債務負擔沉重，已經被誠通託管，未來可能被誠通重組。中鋼集團經營情況也不佳，在過去也犯過重大失誤，未來也可能被誠通或者中國國新重組，畢竟城通和國新已經被確定為國有資本投資運營公司的試點單位。和武鋼寶鋼重組方式屬於合併不同，中國鐵物和中鋼事實上已經喪失了在重組中的主動權，未來極可能被重組為另一家央企的子公司。

　　在寶鋼武鋼合併後，三大鋼鐵央企的另一家鞍山鋼鐵集團也備受關注，目前，鞍鋼在東北市場頗為強勢，其也被認為存在重組預期。此前市場熱傳的鞍鋼重組本溪鋼鐵集團、東北特鋼都有可能實現。海通證券分析師劉彥奇在報告中預測，“可以關注類似的鞍鋼集團下屬上市公司，甚至附近可能被整合的公司。”(記者 趙毅波)