中國金融監管藍皮書：金融監管框架調整不宜妄動

　　2016年6月24日，國家金融與發展實驗室（NIFD）召開“智庫講壇：分層制度下的新三板市場發展與監管”學術研討會，併發布由金融法律與金融監管研究基地（FLR）撰寫完成的《中國金融監管報告（2016）》（金融監管藍皮書）。

　　金融監管框架調整不宜妄動 首提“三層”+“雙峰”模式

　　針對熱議中的金融監管部門的機構調整問題，金融監管藍皮書首提“三層”+“雙峰”模式。

　　金融監管藍皮書指出，在2015年年中股市出現大幅波動後，市場關於金融監管有效性尤其是金融監管協調效率的討論迅速展開，學者普遍建議應該按照機構監管與功能監管相結合的原則和宏觀審慎管理相協調的原則構建與現代金融市場相適應的監管框架，但在關於金融監管如何協調，金融監管架構如何調整等方面眾説紛紜。同時，從世界其他主要國家金融監管改革及機構調整的經驗和現實結果看，也並未形成一個最優模式或最佳方案。為此，金融監管藍皮書強調，金融監管框架和機構調整不能盲目的照搬國外模式，更不能妄動，而應結合當前中國的經濟金融形勢及所處發展階段，採取更加保守和循序漸進的方式推進。

　　具體來看，金融監管藍皮書建議中國金融監管框架調整實施“四步走”戰略。第一步，在堅持分業監管體制的前提下，進一步加強金融監管機構之間及與央行之間的協調，逐步將協調機制進行鞏固與完善，並形成法律約束機制；第二步，依託金融監管協調機制建立“國家金融穩定委員會”，形成實體性的主管部門，進一步明確監管協調的部門分工與責權利；第三步，授權“國家金融穩定委員會”統籌中國金融監管組織框架調整，理順宏觀審慎和微觀審慎之間的邊界，由央行負責貨幣政策、宏觀審慎管理、系統重要性機構及統計和金融基礎設施建設，以“三會”為班底組建一個或兩個新的監管部門，負責微觀審慎監管和行為監管工作，並逐步明確地方政府部門的責任。第四步，最終形成“三層”+“雙峰”的監管框架。其中，“三層”是指頂層為金融穩定委員會（或由央行負責），中間層為具體的金融監管機構，底層為相應的地方政府及監管部門；“雙峰”是指具體的監管職能分為審慎監管機構和行為監管機構。其中，審慎監管機構是由現有“三會”中的具體監管部門組成，而行為監管機構則為獨立的金融消費者和投資者保護部門。

　　新三板發展需要強化“四個定位”

　　金融監管藍皮書指出，從2006年新三板試點以來，新三板的發展就有其特定的歷史任務，其定位主要是服務於中小微企業特別是創新型企業的股份轉讓以及融資發展，其功能可以總結為四個方面。一是完善直接融資體系，更好地發揮金融對經濟結構調整、經濟轉型升級的支援作用，提高金融服務實體經濟的效率。二是進一步拓展資金融通，緩解中小微企業的融資難問題，通過新三板市場為中小微企業的直接融資開闢新的市場渠道，可以實行首發融資、定向增發、優先股以及債券融資等。三是構建中小微企業的股權投資和股份轉讓系統，以全國股份轉讓系統為支撐，來促進中小微企業的股份轉讓，進行股權融資、債權融資和資産重組。四是資本市場體系的建設和完善，通過備案制、做市商制度以及投資者適當性管理制度，將新三板市場建設成為一個以服務中小微企業為目標、以備案制為基礎機制、以多種轉讓方式為渠道、以機構投資者為主體的證券交易體系。

　　根據新三板市場發展的四個功能目標和近期新三板市場出現的問題，其市場定位應該在以下四個方面進行強化：

　　一是組織定位，是要建立一個全國性證券交易場所和相對獨立、具有自身特色的市場制度體系，促進掛牌企業的股份在全國範圍內進行轉讓交易，致力於發展多層次的資本市場，致力於促進金融交易所的競爭，致力於完善金融市場體系。

　　二是服務對象定位，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務，促進大眾創業萬眾創新。企業掛牌的條件相對較低，適應于企業發展初期的特徵，同時致力於解決中小微企業在初步發展階段的融資難題。

　　三是交易定位，堅持和完善分層制度、主辦券商制度和多元化交易機制，主要是公司掛牌、股份轉讓，並進行股權融資、債券融資以及資産重組等，亦涉及到一級市場、二級市場以及一級半市場。

　　四是規範定位，主要是強化了資訊披露制度，通過事中的動態資訊披露和監管，以防止新三板備案制和事前監管較弱可能導致的重大投資風險。