MSCI再度宣佈暫不納入A股 未排除例行週期外提前納入可能

　　明晟MSCI在北京時間15日淩晨五時宣佈，延遲將中國A股納入 MSCI 新興市場指數。這已經是A股第三次闖關MSCI無果。

　　MSCI表示，在過去幾個月，中國當局為滿足國際投資者需求，對中國 A 股市場的準入制度進行了一系列顯著的改善。這些制度改善意在掃除之前被視為 A 股納入的幾個主要障礙，其中包括：（1）有效解決實際權益擁有權問題；（2）加強上市公司停復牌監管，以回應這個近來被投資者視為最關鍵的問題；（3）改革 QFII 制度，旨在放寬額度分配和資本流動兩項限制。

　　MSCI 的董事總經理和全球研究主管 Remy Briand 指出：“將中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數的議題已經取得了顯著的進展。這些積極進展體現出中國當局努力提升 A 股市場準入標準至國際水準的堅定決心。我們期盼當局繼續制度改革的政策動力，著手解決剩下的市場準入問題。”

　　Briand 表示：“國際機構投資者希望在中國 A 股被納入 MSCI 新興市場指數之前看到 A 股市場準入情況得到更進一步的切實改善。MSCI 將履行我們的標準慣例，密切關注近期所公佈新政的執行進展並收集市場參與者的反饋。”

　　根據MSCI的公告，國際投資者對中國當局為進一步開放 A 股市場所採取的各項措施表示肯定，並且特別指出實際權益擁有權的問題已經得到圓滿解決。另一方面，大多數投資者強調，QFII 額度分配和資本流動限制的相關制度進展以及交易所停牌新規的執行效果仍需要一段時間去觀察。而且，QFII 每月資本贖回不超過上一年度凈資産值 20%的額度限制尚存。包括共同基金在內的，有法定義務滿足客戶贖回的這一類型投資者仍視此項限制為投資 A 股的重要阻礙，認為這個問題必須得到圓滿的解決方案。最後，中國交易所對涉及 A 股的金融産品進行預先審批的限制仍未得到有效解決。有鋻於此，MSCI 將繼續保留中國 A 股在 2017 年納入新興市場的審核名單上。假若中國 A 股市場準入狀況在 2017 年 6 月之前出現顯著的積極進展，MSCI不排除在年度市場分類評審的例行週期之外提前公佈納入 A 股的可能性。

　　MSCI在3月底的聲明中曾表示，A股可否納入取決於國際投資者對QFII政策變化的正面反饋，包括對市場準入和資金流動方面的效果、受益所有權問題的解決辦法、防止大規模自願性停牌以及證券交易所施行的反競爭措施完全取消等四項條件。

　　不過，在一些機構眼中，A股市場正在朝著入籃邁進。彭博社分析指出，中國已經在前三點問題上做出了相應努力。而國家外匯局2月份放寬了QFII投資上限，並規定開放式基金可在日內將資金轉入或轉出股市；中國證監會5月6日回應受益所有權問題時稱，認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念。不久前滬深交易所頒布新規，為中國上市公司的重大資産重組“原則”限定了3個月的停牌紅線。有鋻於此，高盛在本月初表示認為A股納入的概率大幅提升至70%。

　　此外，在近期所舉行的中美戰略與經濟對話中，中國首次賦予美國人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度，並準備在美國設立人民幣清算行。金瑞基金（Krane Funds Advisors）首席投資官Brendan Ahern認為，這則消息的意義甚至超過了人民幣國際化本身。

　　不過，指數被納入MSCI並不一定會帶來持久的漲勢。國信證券針對土耳其、南韓、匈牙利等13個新興市場國家和地區的研究顯示，基準股指被納入MSCI國際指數後，存在一定的宣告效應，五個交易日內各國股市平均約有2%到5%的上漲，但後續並不持續。（記者 王宙潔）

　　【市場解讀】

　　 民生證券：以平常心看待MSCI“考核”結果

　　民生證券管清友、張瑜第一時間對A股延遲納入MSCI進行了點評。他們在點評中指出，我們當以平常心看待此次結果，畢竟未來的結局是確定的。

　　 上海交大高金學院副院長朱寧：A股中長期走勢不受是否納入MSCI影響

　　上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧教授近日接受上海證券報記者專訪時表示，A股是否被納入MSCI指數都不會改變中長期A股市場走勢，中期仍是震蕩走勢。對於近日熱議的“滬倫通”機制，他建議推行初期進行額度限制，待逐步成熟後再進一步放大雙向額度。

　　 國信證券：加入MSCI後新興市場各國股市表現比較

　　本文總結比較了土耳其、南韓、匈牙利等13個新興市場國家和地區加入MSCI指數後股票市場的表現情況。

　　 本次宣佈將要納入A股的主要是MSCI全球指數及其下屬的MSCI新興市場指數。MSCI新興市場指數于1988年開始發佈，我們考察了除1988年創始國以外，後續國家納入MSCI指數後本國股票市場的表現，包括土耳其、南韓、匈牙利等13個國家樣本。

　　我們主要研究了加入MSCI指數對本國股市影響的兩種情況：（1）宣告效應，即宣佈加入MSCI後短期內市場表現；（2）納入效應，考察加入MSCI後1個月、3個月、6個月、12個月的股市收益率表現。

　　結果顯示：（1）存在一定的宣告效應，宣佈加入MSCI指數後的五個交易日內各國股市平均約有2%到5%的上漲，但後續並不持續。（2）納入MSCI指數後大概率上漲。納入MSCI指數後半年和一年後，本國股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度為8%和27%。