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退歐風險深度擾動英國經濟

2016年06月08日05:52 經濟日報

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　　自英國政府宣佈將於6月23日舉行退歐公投後，市場參與者開始審慎評估退歐風險。距離英國公投日期還有半個月左右，英國各主要市場的退歐風險因素已經顯現。

　　在總體宏觀經濟數據上，英國宏觀經濟增速已經開始出現下滑。2016年一季度增速已經從2015年四季度的0.6%下滑至0.4%。商業和金融服務業部門佔GDP比重超過30%，其增速從2015年四季度的0.7%下滑至今年一季度的0.3%，成為導致GDP增速下滑的核心原因。英格蘭銀行貨幣政策委員會表示，越來越多的數據顯示公投不確定性深度擾動英國經濟。英國央行已將2016年二季度GDP預期下調至0.3%，全年增速預期從2.2%下調至2%，並將2017年、2018年GDP增速預期分別從2.4%和2.5%均下調至2.3%。

　　金融市場對於政治變數影響高度敏感，大量市場參與者已經在投資決策中將退歐風險納入其中。這也使得金融市場成為對退歐風險最為敏感的市場。

　　在英鎊市場上，自2015年11月以來，英鎊已經貶值了超過7%。傳統上，英鎊幣值一直與英格蘭銀行利率政策密切相關，並與美國、德國等發達國家之間的利差高度關聯。然而，在英格蘭銀行維持超低利率政策不變的情況下，英鎊幣值曲線已經背離了英國與其他國家的利差曲線。央行貨幣政策委員會分析認為，英鎊跌幅中一半反映的是退歐風險。事實上，英鎊貶值的風險因素更多體現在英鎊期權價格上。自4月23日以來，由於兩月期的英鎊期權恰好覆蓋公投日，上述合約價格快速上升，已經升至2009年3月以來的最高水準。

　　在股票市場上，英國股票市場近期更是波動不斷，凸顯了公投不確定性影響。富時100指數的延伸波幅已經遠超標普500，同時針對富時100指數和標普500指數股票的期權交易價差也已經達到了2010年以來的最高值。

　　在債券市場上，英國主權債務信用違約互換價格自去年11月以來快速上升，擺脫了此前與美國、德國主權債務CDS價格曲線一致的常規態勢。經合組織分析認為，這一價差的上升反映了投資者對公投帶來的宏觀經濟風險和不確定性的擔憂。

　　在非金融數據領域，日前德勤關於英國企業首席財務官的調查數據顯示，越來越多的首席財務官開始將外部金融經濟不確定性級別上調至“高”或者“很高”的級別，並將退歐視為對其商業活動的最大威脅。調查顯示，首席財務官認為未來12個月內資本開支將不斷下滑，企業風險厭惡情緒將不斷上升。這一風險厭惡情緒集中體現在PMI數據上。2016年4月PMI數據顯示，新訂單數量大幅下降，服務業、製造業和建築業PMI已經接近3年來的最低水準。其中，製造業PMI已經跌至行業枯榮線以下。

　　值得關注的是，近年來房地産市場火爆一直是推動英國經濟的核心産業部門之一，退歐風險也已深度擾動英國房地産市場。英國皇家特許測量師學會一季度數據顯示，國際投資者對英國商業地産的需求增速明顯下滑。接受諮詢的國際投資者中，超過80%的投資者將英歐關係不確定性列為房産投資決策的核心關注，43%的受訪者認為退歐對英國房地産市場産生負面衝擊。數據顯示，2016年一季度商業地産交易數量下降了接近40%。

　　不過，讓各方投資者稍有欣慰的是，當前英國民調數據顯示，“留歐派”的民意支援率自5月份以來一直以54%左右的高位壓制“退歐派”。近期瑞士信貸、匯豐銀行、巴克萊銀行以及法國興業銀行研報均對留歐結果表示樂觀，認為留歐的可能性越來越大。各方認為，市場謹慎情緒或將在公投後結束，英國也將在三、四季度迎來投資回歸，GDP增速也將進一步回升。

(責任編輯：羅伯特)