期指主力合約驚現“閃跌”

　　財富熱線

　　5月“收官日”，就在A股迎來久違大漲，備受外界熱議之際，在股指期貨市場上演的“閃電跌停”，格外引人關注。中金所調查結果顯示：經查，是由於某套保客戶398手市價賣出委託連續成交，並觸發市場技術性賣盤所致。其間，交易對手高度分散。在此，中金所提醒各位會員和廣大交易者，充分注意市場流動性情況，謹慎交易，避免引發市場過度波動。南方日報記者 郭家軒

　　閃跌後迅速回升

　　5月31日，A股沉寂多日後再度上攻，單日上漲達2%，而多個品種期指也同樣迎來攻勢。然而，股指期貨市場卻上演了一齣“閃電跌停”。當日上午10點40分左右，期指IF市場突然出現異動，主力合約IF1606瞬間跌至2732.4點，下跌逾300點，逼近跌停板。不過，10秒後期價又迅速回升至下跌前水準。期間，由於中證500股指期貨（IC）、上證50指數期貨（IH）表現正常，現貨指數均沒有明顯變化，這也使得這一異動顯得頗不尋常。

　　截至當日收盤，股指期貨各大合約集體大漲，包括早盤出現異動的主力合約IF1606，也上漲4.05%。IC主力合約1606收漲5.27%；IH1606則收漲5.27%。

　　對於這一異動，市場第一反應為，可能是“烏龍指”所致。對此，有分析人士判斷，“這可能是烏龍指”。畢竟目前兩市強勢上漲，沒有突然反手做空的理由，且IC和IH都沒有異動。這種大漲的關頭以跌停價賣出，這一下操作估計損失了1億元以上。

　　但也有另一種觀點認為，按照以往經驗，這種非理性的大單都會被認為是烏龍指，就是下單時出現操作失誤，比如多加了一個或幾個“0”。但這次可能不同。因為自去年年中快速下跌之後，期指市場的單個投機賬戶開平單日限額只有10手，所以這筆大單基本上不會是烏龍指，因為系統不會讓他下單。

　　循著這一思路判斷，那此舉極有可能是因套保所致。分析人士表示，因為一方面，如果現貨買了太多了，做空期指鎖定下利潤，這個策略是合理的。而另一方面，由於套保交易不在10手限制交易的範圍之內，因此更有可能是套保交易。

　　一家期貨公司資深分析師對記者表示，“投機盤一般做多，而套保才做空，單一時點上套保的量太大了，但是沒有足夠的多單接，所以就會出現砸盤。”

　　而相關市場從業人士也表示，這麼大的單量只能是套保單所為，開空單套保也就意味著買入現貨，700張闔約對應現貨約為7億，結合當日市場的大漲，説明有資金在股市市場大舉進場掃貨，一改多日縮量橫盤的局勢。而且，早盤金融板塊拉起了一波指數行情，在現在存量博弈的環境下，能否持續大家心裏都沒底。期指的這筆“秒跌停”讓市場産生了無限的想像，至少説明瞭期指買盤不強，也説明瞭玩期指的人越來越少了。

　　但也有一些市場人士質疑，目前比較確定的就是第一筆是700張的賣單，其他資訊只能推測，有可能錯誤的地方包括價格、數量、套保套利標誌、買賣方向等。由於投機編碼實際上也是可以下出超過10手的，所以並不能肯定一定是下的套保單；雖然不一定是套保單，但肯定是套保額度在700張以上的機構所為。

　　期貨交易流動性受關注

　　究竟到底是何原因導致了期指合約盤中急跌，相信很快就會有明確答案。據業內人士透露，中金所監察部門正就上午的期指市場異動展開調查，晚些時候可能會對外公告結果。而根據中金所盤後公佈的成交持倉報告顯示，IF1606合約5月31日成交量居首位的是國泰君安，總成交量3010手，較前一交易日增加1362手，疑為當日引發急跌的機構所在席位。

　　相對於結果而言，業界似乎更為關注當前期貨市場交易制度設置所引發的流動性隱憂。

　　自去年年中股市大幅波動，中金所決定，自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個産品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。

　　所謂的日內開倉交易量是指，客戶單日在單個産品所有合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和，但套期保值交易的開倉數量不受此限。此後期貨市場交易量也開始持續萎縮。

　　而在多位資深期指人士看來，無論是“烏龍指”猜測，或還是短時間內的套保空單，這些只是誘因，根本上IF1606齣現“砸盤”的癥結則在於，目前制度下期指市場的流動性缺失。

　　東吳期貨宏觀與股指期貨研究員田瑞認為，“這是一起套保市價操作因高估市場流動性而導致的砸盤事件，下單方式很不專業，這也凸顯出期指限倉的影響”。田瑞認為，從成交情況看，當日事件可排除普通投資者下單，如此大規模的交易，機構套保的可能性較大；即使是市價成交加上誘發的程式單，數百手就能左右期指，這也説明市場流動性被限制後不利對衝風險。

　　因此，有不少業內人士認為，恢復期指市場功能已迫在眉睫。其中，海通期貨研究所所長高上表示，當前股指期貨成交量只有全盛期的5%，價格發現和風險管理的功能已經遭到大幅削弱。MSCI系列指數正考慮將滬深A股納入，其中就有市場化程度和對衝工具的要求，如果沒有完善的對衝工具，海外大資金入境的積極性也會打折扣。