新三板市場分層辦法出爐

　　分層管理辦法將新三板掛牌公司分為創新層公司和基礎層公司。掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單分為“好與壞”“優與次”，而是為處於不同發展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應的資本市場平臺，從而更有針對性地提出監管要求，提供差異化服務

　　在去年發佈分層方案的徵求意見稿之後，今年5月27日，全國股轉公司正式發佈施行《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》，內容包括分層標準和維持標準、層級劃分和調整等，未來創新層和基礎層掛牌公司將採取差異化制度安排。

　　近兩成公司可進入創新層

　　從本次管理辦法來看，全國股轉公司設置了三套並行標準，篩選出市場關注的不同類型公司進入創新層。標準一是“凈利潤+凈資産收益率+股東人數”，即最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少於2000萬元，最近兩年平均凈資産收益率不低於10%；標準二是“營業收入複合增長率+營業收入+股本”，即最近兩年營業收入連續增長，且複合增長率不低於50%，最近兩年平均營業收入不低於4000萬元，股本不少於2000萬元；標準三是“市值+股東權益+做市商家數”，即最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少於6億元，最近一年年末股東權益不少於5000萬元，做市商家數不少於6家，合格投資者不少於50人。

　　“標準一側重於掛牌公司的盈利要求，以滿足盈利能力較強、相對成熟掛牌公司的分層需求；標準二側重於掛牌公司的成長性要求，以滿足處於初創期、高速成長的中小企業分層需求；標準三側重於掛牌公司的做市市值要求，以滿足商業模式新穎、創新創業型企業的分層需求。”全國股轉公司相關負責人表示，除了上述三套差異化準入標準，進入創新層的掛牌公司還需滿足公司治理、合法合規性以及交易或者融資要求。

　　與徵求意見稿相比，本次管理辦法的修改之處有亮點，如刪除了原先標準一中關於“最近3個月日均股東人數不少於200人”要求。安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，目前，全國股轉系統合格投資者人數較少，大部分掛牌公司交易不活躍，股權集中，股東人數較少，且標準一針對的多為績優成熟型公司，投資價值比較穩定，因而需要適當調整。

　　此外，本次還將標準三“最近3個月日均市值不少於6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少於6億元”，並就“最近有成交的60個做市轉讓日”的含義予以明確。“這擠壓了企業為進入創新層的人為操控空間，防止個別公司通過停牌等方式調控市值，有利於市場健康發展。”財通證券投行三部總經理黃著文表示。

　　數據顯示，截至5月27日，全國股轉系統掛牌公司數量已達7394家。諸海濱表示，根據本次分層標準，將有1124家公司入選創新層，佔比為16%。其中滿足標準一為856家，佔比12%；滿足標準二為848家，佔比12%；滿足標準三為221家，佔比3%。從行業分佈來看，進入創新層的掛牌公司數量以資訊技術、機械設備、文化傳媒等行業居多。

　　差異化制度安排值得期待

　　從掛牌公司層級劃分和調整的具體操作來看，目前，全國股轉公司已開發完成掛牌公司“分層支援平臺”，掛牌公司進行層級劃分和層級調整時，分層支援平臺將自動完成相關數據資訊的採集，通過對掛牌公司分層數據的分析計算，自動判斷掛牌公司是否滿足創新層的準入標準或者維持標準。

　　“正式調整掛牌公司層級前，全國股轉公司將在官網公示進入基礎層和創新層的掛牌公司名單。此外，為保證市場分層的動態管理，就創新層掛牌公司設置了維持標準，暫定為每年調整一次。創新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標準之一的，將被調整到基礎層。”全國股轉公司相關負責人表示。

　　值得注意的是，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”“優與次”，而是為處於不同發展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應的資本市場平臺，從而更有針對性地提出監管要求，提供差異化服務。“掛牌公司分層的本質是風險的分層管理，其實現方式是制度的差異化安排，以合理分配監管資源，提高監管的有效性。”上述負責人表示。

　　據了解，目前全國股轉公司正在根據分層條件下市場監管的需要，對掛牌公司資訊披露業務規則、股票發行業務細則、股票轉讓細則、主辦券商管理細則以及掛牌公司董秘管理辦法、掛牌公司治理準則等進行修訂，未來將針對創新層和基礎層掛牌公司採取差異化的制度安排。

　　“分層落地之後，配套設施的落實情況以及交易制度的創新則成為最大的期待點。借鑒海外較為成熟資本市場的經驗，預計混合做市商制度以及混合交易制度是未來的重要看點。”諸海濱表示，根據此前全國股轉公司的表態，競價制度等有望在不久的未來落實，這無疑為新三板帶來更大的發展生機。

　　黃著文認為，新三板分層制度按照“多層次，分步走”的總體規劃，漸進完善。未來市場由兩層發展至多層的演進路線值得期待，最終有望實現新三板頂層市場與深滬交易所在交易機制上的無縫對接。