12月25日，河南天成環保科技股份有限公司（以下簡稱天成環保）、平頂山市礦益膠管製品股份有限公司（以下簡稱礦益膠管）披露申請掛牌資訊。加之已經掛牌的天工科技（833716），平煤神馬裝備機械集團有限公司（以下簡稱平煤裝備）旗下已有3家控股子公司進軍新三板。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，上述3家公司來自關聯方的銷售額佔其營業收入的比例均超過50%。最高者為天工科技，2013年公司對關聯方的銷售額佔當期營業收入的比例高達99.22%。至於天成環保，其2013年、2014年、2015年1~10月，來自關聯方的銷售額佔當期營業收入的比例也分別高達90.73%、86.19%和91.81%。

　　對此，挖貝新三板研究院分析師毛雲傑表示，掛牌公司對關聯方的交易佔比較高，或會成為掛牌企業經營獨立性方面的一大瑕疵。

　　關聯交易佔比高

　　在天成環保與礦益膠管披露的公開轉讓説明書中，來自關聯方的銷售額佔其營業收入比例過高的問題頗為突出。

　　天成環保主要從事城鎮污水處理、工業、化工廢水治理、煙氣和揚塵治理等業務。《每日經濟新聞》記者梳理其公開轉讓説明書發現，2013年、2014年、2015年1~10月，公司分別實現營業收入1.66億元、1.65億元和8246.47萬元。

　　但實際上，這些營業收入有九成來自天成環保的關聯方。財務數據顯示，2013年度、2014年度、2015年1-10月，天成環保對關聯方的銷售額分別為1.51億元、1.42億元和7598.36萬元，佔當期營業收入的比例分別為90.73%、86.19%、91.81%。

　　記者注意到，天成環保今年1~10月的前五名客戶中，僅對平煤集團實現銷售額佔該公司全部營業收入的比例已達61.47%。其餘大客戶中，平頂山天安煤業股份有限公司、平頂山市瑞平煤電有限公司等公司也均為平煤集團直接或間接控制的公司。

　　礦益膠管對關聯方銷售額佔其營業收入的比例雖然低於天成環保，但是今年以來這一比例卻在提高。其2013年、2014年、2015年1~10月的比例分別為40.40%、39.54%和57.34%。

　　事實上，不僅天成環保和礦益股份，此前已經掛牌的天工科技也存在相同的問題。記者注意到，2013年、2014年以及2015年1~3月，來自關聯方的銷售額佔天成環保當期營業收入的比例分別高達為99.22%、89.95%、84.79%，其客戶集中于平頂山市及煤炭行業。

　　缺乏經營獨立性

　　需要注意的是，上述3家進軍新三板的公司，其控股股東均為平煤裝備，而平煤裝備則是平煤集團的全資子公司。記者注意到，作為河南煤炭行業龍頭，平煤集團旗下擁有眾多細分公司。此次礦益膠管公開轉讓説明書披露，平煤集團控股或參股的企業多達62家。

　　天成環保董事會辦公室相關人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時坦承，該公司係從中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司（以下簡稱平煤集團）分離而來。目前業務仍然主要來自平煤集團，但也在積極拓展集團之外的市場，以便降低來自關聯方的銷售比例。

　　“為降低關聯交易的比例，除了集團業務外，公司也在承接國內其他市場的業務，並且也在國際拓展了業務。”該人士表示，隨著煤炭市場的低迷，以及申請掛牌方面的要求，公司將不斷降低來自關聯方的營收比例。

　　天工科技董事會辦公室相關人士亦表示，與天成環保相似，天工科技也是經由平煤集團分離出來獨立運營。因此，才會出現關聯交易額在營業收入中佔比較高的情形。她表示，經過兩年多的發展，來自關聯方的交易額佔比已經下降十多個百分點。

　　對於上述申請掛牌公司存在較多關聯交易的情形，挖貝新三板研究院分析師毛雲傑對《每日經濟新聞》記者表示，超高的關聯交易依附程度，或會成為掛牌公司經營獨立性方面的一大瑕疵。

　　毛雲傑分析，如果有半數以上業務被握在關聯企業手中，這意味著掛牌企業經營的命脈旁落他人，無論是産品定價還是新産品研發，均是處處受到掣肘。“要想從根本上解決問題，就必須調整公司股權結構和治理結構，財務、機構、業務、人員、資産一定要做好獨立性，儘量跟大股東等關聯方完全切割開來。”