■ 宏觀大勢

　　中國經濟是“隸書式L”型，也就是既不會大起大落，也不會斷崖式下跌，更不會深不見底，而是較柔和地完成經濟下行，並在底部波浪式夯實基礎，最終步入新的發展狀態。

　　近日，權威人士第三次在人民日報的發聲，對中國經濟走勢明確做出“L”型的判斷。這使得“L”這個字母也變得空前火爆，“腦洞大開”的網友更是演繹出“L”型走勢的四種寫法，分別為：“逐級下臺階”式、“躺著的L”式、“斷崖下跌”式以及“深不見底”式。那中國經濟到底是何種“L”形式呢？目前正處於“L”的什麼部位呢？

　　權威人士表示，中國經濟運作不可能是“U”型，更不可能是“V”型，而是“L”型走勢；同時表示，“退一步”為了“進兩步”。這意味著，中國經濟不可能在短暫的底部運作以後，就會迅速回歸到過去的快速增長之路上；更不可能觸下底，就恢復到快速增長狀態。而是“L”型，且需要在到達底部以後，維持相當一段時間。至於到底要維持多長時間，要看內外部情況的變化，更要看供給側改革的效率。

　　需要把握好的是，對中國經濟做出“L”型的基本判斷，決不是説中國經濟將長期在底部徘徊，其也不會因在底部盤整一段時間就出現嚴重問題。對中國經濟，還是要充滿信心。有了信心，中國經濟才會克服各種困難，步入新的狀態，進入新的階段。

　　實質上，網友列出的四種“L”型寫法，也是世界經濟發展過程中出現過的現象。但中國經濟不是這些形式所能概括的。我認為，中國經濟是“隸書式L”型，也就是既不會大起大落，也不會斷崖式下跌，更不會深不見底，而是較柔和地完成經濟下行，並在底部波浪式夯實基礎，最終步入新的發展狀態。

　　事實也是如此，從金融危機爆發以來中國經濟的下行狀況來看，也不是直線下降的過程。金融危機爆發後的前兩年，由於4萬億投資的作用，經濟增長率達到了9%左右。隨著強刺激作用的逐步消退，加上金融危機對世界經濟衝擊力度加大，中國經濟步入了下行通道。而這期間，也有過短暫回暖的現象，包括PMI、固定資産投資、工業企業利潤等，都有過反彈現象。但目前供給側存在的嚴重産能過剩、供給品質不高等問題，仍是嚴重挑戰。

　　而從今年以來經濟數據的變化情況來看，一季度顯示了“開門紅”的跡象，但這難改中國經濟仍具有下行壓力的事實：當下宏觀經濟數據改善了，微觀經濟仍比較困難，信貸數據好看了，實體經濟需求不旺的矛盾依然，全部固定資産投資略有反彈了，民間投資卻放緩了，PMI有所恢復了，PPI仍在負通道運作等等。

　　也正因為如此，中國經濟的“L”型，應當是“隸書式L”型，而不是其他“L”型，且中國經濟現在應當處於“L”左側底部那個類似于三角的地方。只有真正走出這個小三角，經濟才算真正進入底部盤整，且盤整過程也是波浪式的，是會出現小幅波動的。

　　同時，由於隸書本身比宋体、楷體等都要扁長，這也印證了中國經濟“Ｌ”型是一個階段，不是一兩年能過去的判斷。而通過供給側結構性改革儘快走出“L”的三角過渡區，就十分重要。因為這個三角區可能出現的矛盾更多，且容易形成阻塞。只有平穩進入到底部，並在底部波浪式盤整，經濟迴旋的餘地更大。

　　如何儘快觸底成功，關鍵還是要看供給側結構性改革的進展，看國有企業改革、金融改革，看房地産市場能否步入穩定。更重要的，要看實體經濟的企穩情況。只要實體經濟仍處於嚴重困難之中，單靠房地産投資、基礎設施投資是無法讓經濟全面觸底反彈的。其中，民間投資是關鍵，民間投資關注的就是生産性投資。

　　□譚浩俊（學者）