張俊

　　■雋語投資

　　5月初，滬深股指的破位下跌，令市場心態再度趨於謹慎。上周，食品飲料等低位價值股的反覆活躍，則是這種謹慎心態之下的集體行動，且有達成階段性共識之跡象。近來，密集的政策信號和K線共同告訴投資者，價值股受追捧、題材股遭拋棄的中期趨勢可能到來。

　　第一，階段性震蕩下跌是大概率事件。“權威人士”上周定性中國經濟未來相當長時間將呈現L型走勢，打破了此前分析師樂觀預期的V性。“權威人士”再度強調重視股市融資功能、強調去杠桿，對A股是長期利好，但短期則存在流入股市資金減少的現實擔憂。4月新增信貸數據的大幅縮水，是這一政策信號的注腳。可以判斷，A股長期將邁向正常化，而指數的漲跌將不再是管理層重點關注的指標，這有利於A股風險“出清”，有利於將來更健康地上漲。不過，未來一段時間，筆者認為，股指大概率也將走出L型，甚至繼續創下新低。宏觀經濟持續底部徘徊、增量資金收緊、金融市場啟動去杠桿、上市公司業績乏善可陳。這些因素都不利於股指上漲，且短期內看不到改善的跡象。上周滬深兩市在放量下挫後持續縮量震蕩，盤中連像樣的反彈都難以見到，顯示市場人氣繼續低迷。在跌破所有均線後，股指出現以周或月為單位的調整當在情理之中。部分股市資訊類的微信公眾號點擊率更是驟減四成，顯示上周股指再度下挫後，投資者信心降至新低。此外，在去年年報和今年一季報發佈結束後，A股階段性缺乏刺激因素，大概率將繼續震蕩下跌。這是當前需要防範的趨勢性風險。

　　第二，價值投資日益凸顯，高位無業績支撐個股大概率中期補跌。自5月滬深股指放量下挫跌破3000點平臺後，A股行情主要圍繞兩條主線展開：一是以天齊鋰業、科恒股份為代表的鋰電股；二是以酒鬼酒、民和股份為代表的消費股。前者高成長、未來數年業績確定性大；後者低估值，屬大資金的最佳避風港。其間間或有次新股和電力股等集體表現，高度有限、持續性差，大體可定性為弱市炒作。可見，5月的市場與4月已經完全不同，4月的各種概念股雜亂炒作，可視作3月中旬以來這一波股指反彈的余波，5月初的兩根中陰線，則徹底給題材股降溫，令市場風險偏好再度下降。賺錢變得更難，一部分資金退場，另一部分活躍資金則達成階段性共識：擁抱價值股。當然，這也包含了對未來一段時間內大盤的相對悲觀預判，以及對6月美聯儲是否加息的擔憂。從個股看，鋰電新貴科恒股份上周大漲57%，便代表了資金對這一主流板塊的態度。因此，以高成長、低估值為代表的價值股，在政策的不斷引導下，大概率將成為未來數月甚至數年的主流板塊；而無業績支撐、純概念炒作的題材股，可能步步驚心、中期補跌。近期，題材股接力資金稀缺，而食品飲料、醫藥等板塊多見機構資金佈局，就是端倪。

　　第三，風險偏好下降或引導資金關注中期超跌板塊和個股。除基本面支撐外，技術面仍是不可或缺的重要角度。任何個股的表現，均是政策面、資金面、基本面、技術面的共振。當前，技術上的超跌個股正逐步進入資金視野，上述低估值個股也大都具備這類特徵。以沙鋼股份為例，K線圖走出崩潰走勢，一度跌破所有均線，上週五，在並無明確利好的情況下受到資金狙擊，其邏輯便是超跌反彈。在低風險偏好的共識之下，資金對低位大消費股的炒作大概率會蔓延至其他超跌個股，尤其是前期股性較好的個股。同花順iFind數據顯示，截至5月13日，中線超跌且籌碼集中度高的個股共50家，籌碼集中度排名前十的分別為寧波港、*ST新集、長城資訊、魯信創投、誠志股份、九鼎投資、瑞茂通、中安消、同方國芯、德爾未來。在股指的震蕩下跌中期，超跌個股賣壓已經宣泄殆盡，只要有一點買力便會上漲，資金容易在這類個股中達成階段性一致，從而催生超跌反彈行情。目前，中期超跌個股大部分集中在港口航運、有色金屬、煤炭、消費等板塊。值得提醒的是，根據上述資金的階段性偏好來看，業績仍是判斷確定性的重要標準，其中業績確定性越高的個股，其上漲的隨機性越小，風險自然越低。