迎來階段性反彈行情

　　看好工業金屬和黃金這波階段性反彈行情，主要邏輯如下：1)美元指數階段性走軟；2)工業金屬前期價格跌幅較大，普遍受到成本支撐，重點關注鋅(産能收縮在兌現)和鋁(産能持續退出)，鋅行業建議重點關注馳宏鋅鍺、西藏珠峰、中金嶺南等彈性大的標的，鋁行業建議重點關注雲鋁股份；3)看好黃金價格反彈，美元指數下跌，避險情緒上升均利好金價，同時疊加人民幣貶值預期，國內金屬表現將強于海外，建議關注中金黃金、赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的；4)全球經濟基本面仍不樂觀，工業金屬需求仍弱。所以定位為階段性反彈機會。

　　美元指數階段性走軟

　　今日美元指數大幅下滑2.22%至97.34，創近年來最大跌幅，主要是由於1)紐約聯儲主席表示，近期美元走強將傷害美國經濟，全球經濟將出現重大下滑；2)美國的ISM非製造業指數53.5，低於市場預期。我們認為美國經濟數據不及預期，料短期加息概率不大，美元將階段性走軟，利好工業金屬和黃金價格反彈。

　　工業金屬價格已到成本支撐區域

　　2015年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格分別為下滑25%、19%、4%、26%、23%和42%，延續了近年工業金屬價格持續下滑趨勢，由於多年的持續下滑，目前各金屬價格已處於成本線左右，特別是鋅、鋁等行業大面積虧損，並引發了鋅、鋁行業的供給收縮。

　　鋅供給端持續續收縮：1)2015年國際礦業巨産學研嘉能可50萬噸，2)2015年11月中國鋅骨幹企業發出倡議限産保價，計劃減少2016年精礦産量50萬噸；3)2月2日美國大型鋅生産商Horsehead申請破産保護；

　　電解鋁全行業虧損，産能持續退出。電解鋁行業平均含稅完全成本在12000元左右，平均含稅現金成本在10300元左右，當前鋁價為10865元，前期最低價格僅為9500元左右，全行業虧損並且六成左右的産能現金流虧損，引起了電解鋁産能持續退出，預計2015年中國電解鋁産能退出在400-500萬噸。

　　我們建議重點關注鋅、鋁行業機會，行業虧損引發的産能退出使得價格反彈持續性會更好。從公司業績彈性的角度來看，鋅行業標的中馳宏鋅鍺、西藏珠峰彈性最大；鋁行業標的雲鋁股份彈性最大，建議積極關注。

　　黃金料將繼續反彈

　　自2014年12月份以來，COMEX黃金價格已反彈7%。SHFE黃金自15年12月以來已反彈近10%，我們繼續看好黃金反彈且國內金屬表現好于海外，主要是由於1)美元指數階段性下滑；2)短期內美元加息概率不大；3)全球金融市場動蕩引發避險需求上升；4)人民幣對美元貶值使得國內黃金價格表現好于海外。從業績彈性的角度業看，黃金類公司中中金黃金彈性最大，同時建議積極關注赤峰黃金、西部黃金和山東黃金等標的。

　　仍然是階段性反彈

　　我們認為這波反彈仍為階段性反彈，主要是由於全球經濟基本面仍然不樂觀，工業金屬需求仍較為疲弱，工業金屬的反轉一定要有需求的拉動，而需求端目前並無明顯起色。