？？行情回顧量能缺乏致市場波動

　　上週五早盤兩市低開後迅速高走，但滬指很快便在2850點前受阻，市場隨後也扭頭震蕩下探。在收盤前一輪跳水回抽後，滬指收跌0.31%，深成指和創業板指下跌0.38%與0.46%。板塊上看，有色金屬、綜合與鋼鐵漲幅居前，家用電器跌幅最大。兩市全天成交3474.3億元，較前一交易日減少約300億元。

　　萬聯證券高級投資顧問古振華（S0270613050002）：上周市場震蕩下行，週四上證指數曾一度跌破2800點，全周滬深兩市分別下跌2.96%、3.38%，中小板創業板分別下跌2.52%、4.88%；板塊上看，農業養殖板塊上漲，大多數板塊下跌，其中文化傳媒、網際網路和ST板塊跌幅居前。市場在連續下跌後不排除有超跌反彈，中期而言，市場存在調整的壓力，投資者需審慎操作。

　　科德投資高級分析師蘇海彥（A0560610120007）：上周滬深兩市波動非常大，指數周線範圍內呈現出下跌的走勢，但是市場日內的走勢還是比較跌宕。週四更是走出了單針探底的行情，早盤指數大跌之後午盤受到金融股護盤的鼓舞，股指幾乎追回所有的跌幅。資源股受到大宗商品價格波動的影響表現不佳，但是農業和消費成為上周新興的熱點板塊。上周市場最大的缺陷仍然是量能，若量能不能夠快速增長，那麼預計藍籌股的反彈很難持續。

　　？？大勢展望貨幣政策或趨於謹慎

　　古振華：上周央行公開市場操作凈回籠1700億元，連續三周凈回籠資金。5月初以來央行便暫停了MLF操作，本月中下旬MLF到期和繳稅將回籠約3500億元資金。4月新增貸款環比大幅下降至5556億元，M2同比增回落至12.8%，央行貨幣政策趨於謹慎，宏觀資金面處於緊平衡。

　　另一方面，4月財政支出增速同比環比均下滑，5月以來，城投債和地方債發行量明顯回落，因此，二季度財政寬鬆力度也可能比一季度有所減弱。總體來看，貨幣和財政寬鬆力度正在下降，而經濟下行壓力仍然較大，A股中線承壓的可能性較大。

　　海外來看，美聯儲主席耶倫表示，美國經濟狀況增強、通脹率朝著2%目標方向回升，未來將逐步上調基準利率。美聯儲下半年將分別在6月、7月、9月、11月和12月舉行議息會議，其中6月英國公投、9月至11月美國大選，預計美聯儲很可能選擇在7月、12月加息。當前聯邦基金期貨利率數據顯示7月、12月加息的概率分別為17.4%、53%，若7月加息將大大超出市場預期，美元指數可能大幅走強。美元指數自5月3日開始，已展開了一輪較強的反彈，港幣及人民幣匯率均出現了明顯的貶值，後市貶值壓力可能進一步向股市傳導。

　　蘇海彥：近期證監會連連對概念股發表看法，先是發言人在上週五的例行記者招待會中提到關注中概股回歸，然後又對跨界並購喊停。這一系列的措施對於概念股的走勢起到了制止風險的作用。也正是在這一系列表態之後概念股上周大幅下跌，這也影響了整個市場的走勢。

　　上周國際大宗商品價格方面變化較大，金屬期貨夜盤還是下跌為主，但是金價反彈，國際油價也創下了兩年來的新高。黑色系金屬期貨價格的調整導致資源股走勢受到影響。資源股和借殼概念股聯手下跌是市場走軟的重要因素。

　　目前國內市場有兩大因素是可以期盼的，一是A股是否納入MSCI指數將會在6月揭曉，從目前的一系列進展來看，希望是比較大的。另一點是深港通的開通，《政府工作報告》已經把深港通開通列入，這是A股引進外資最重要的兩條渠道，因此市場預計還是有機會炒作這兩個積極預期。

　　從市場的層面來説，近期最大的問題就是成交量的缺失，上週五一個上午上證綜指的成交金額甚至少於700億元，這一額度之下大盤藍籌短線很難有繼續反彈的動力。要想市場量能大幅增長必須依靠政策面的支援或者以上兩個積極預期的支撐。短線來看最需要關注的信號就是券商股，券商股每次都是大盤階段性反彈的先鋒指標。

　　？？實操思路關注劵商股反彈動作

　　古振華：短期來看，市場在連續下跌之後，有望展開超跌反彈，但力度可能有限；中期來看，場外資金觀望情緒濃厚，滬股通連續三周凈賣出，産業資本週度凈減持額再創去年7月以來新高，A股中線或繼續呈震蕩探底的走勢。市場風格偏向於防守，總體上投資者應該利用市場超跌反彈降低倉位，可小倉位參與醫藥、消費股等防禦性板塊的機會。

　　蘇海彥：短時間來看還是要關注券商股的反彈動作，券商反彈才是市場真正擺脫頹勢的信號。此外，隨著農産品漲價的幅度不斷加大，白糖和食用油以及糧食相關的農業股預計有希望走出一波大行情。近期建議繼續回避中概股借殼以及跨界並購相關的個股，在證監會的風險警示之下這部分個股預計還會有風險釋放的可能。

　　■市場熱點

　　水電板塊防禦性開始凸顯

　　近期，隨著投資者流動性預期的邊際調整，水電板塊的防禦性開始凸顯。5月11日中信水電指數上漲1.18%，5月12日中信水電指數上漲3.66%。為什麼目前市場對水電行業的關注度開始提升？水電的防禦性具體體現在哪些方面？

　　長江證券認為，就水電板塊的業績來看，2016年仍能實現營收及業績雙增長，板塊盈利能力增幅加快。就景氣度來看，財務費用的下降，來水量的豐富及電力體制改革是支撐未來行業景氣度的三大核心因素。

　　首先，水電投資和在建工程的減少，意味著未來投資轉固及折舊成本增長壓力減小，企業也無需持續舉債支援建設，財務費用增長受限。其次，2016年不僅豐水期水量較大，且時間較長，對於部分擁有調節庫容的大中型水電站來講，預計2016年可保證水量充足，甚至有望影響到2017年一季度。此外，電改的加速推進有望進一步提升發電量。

　　具體到公司層面，可關注桂冠電力、川投能源、黔源電力等。

　　南方日報記者 郭家軒 實習生 梁志毅