受利好帶動，5月份首個交易日迎來開門紅，但上週五受一些傳言影響，市場再度放量大跌，上證綜指逼近2900點。

　　從3月下旬至今，上證指數以3000點為中軸，股指在2900點到3100點之間，高位跌，低位漲，多空膠著，精準波動，投資者備受煎熬。接下來市場將如何演繹？根據記者對上週末機構觀點的梳理情況來看，多認為儘管市場缺乏上漲動力，但是下跌也沒有太大空間，震蕩市將會是主基調。

　　在機構看來，在不確定市場中尋求確定性，成為佈局的主要策略。從最近機構佈局情況看，業績超預期公司、高景氣度行業公司、行業發展趨勢相對明確以及強勢概念板塊等，成為關注重點。

　　觀點：維持震蕩難大跌

　　上週五，受中概股借殼暫緩傳言影響，滬深兩市放量大跌。在當日收市後的證監會例行發佈會上，證監會新聞發言人表示，按照現行法律法規，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業實現退市後，通過並購重組回到A股市場上市。市場對此提出了一些質疑，認為這類企業回歸A股市場有較大的特殊性，境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象應當予以高度關注。證監會正對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。

　　在業內人士看來，從上周市場表現看，節後前3個交易日連續衝擊3000點未果，上週四上證綜指報收2997.84點，上證指數收盤距離突破3000點只有一步之遙。在前期圍繞3000點關鍵點位持續震蕩的情況下，投資者對市場極度敏感，消息面影響會被突然放大，這也是市場放量大跌的重要原因之一。

　　滬上某私募基金經理表示，監管部門對中概股回歸A股“進行深入分析研究”，對最近頻頻受到市場炒作的殼股有抑製作用，但同時也會抑制市場人氣，“從某種程度上看，在震蕩市場環境下，市場會被熱點板塊的賺錢效應帶動起來，殼股受到市場炒作，與境內外的明顯價差有直接關係，尤其是此前部分中概股回歸後的示範效應，讓部分炒作資金趨之若鶩。”

　　儘管上週五大跌，但在機構投資者看來，市場將會維持震蕩狀態，現在基本是“模糊的正確”的投資窗口。主要邏輯有以下幾個方面：首先，數據顯示經濟已處回暖態勢。從最新公佈數據看，4月PMI數據雖不及預期，但仍高於榮枯線，好買基金認為一定程度上減弱了此前回暖是依賴季節性因素的疑慮。從服務業看，4月份加速增長，新訂單指數連續兩個月位於臨界點之上，意味著國內投資需求保持平穩。其次，週邊加息預期放緩。在此之前，美聯儲加息猶如懸空大棒，令投資者忌憚有加，接受記者採訪的多位投資人士均表示強烈關注。隨著美元指數的下降，業內人士認為美國經濟增長放緩，加息預期有所淡化，目前已經從年初認為的“加息幾次”變為“加不加息”，使得A股市場週邊壓力放緩。最後，市場情緒並不悲觀。在部分機構看來，儘管市場缺乏上漲的動力，但是下跌也沒有太大空間。

　　滬上某公募基金經理表示，在當前市場反覆震蕩的情況下，整體對後市偏樂觀，市場向下空間不大，6月美國議息會議大概率不會加息，“當前基本上屬於真空市場，儘管沒有大量增量資金入市，但是也不大會有“黑天鵝”事件打壓，倉位上可以相對積極一些。”

　　從私募基金觀點看，融智·中國對衝基金經理A股信心指數為117.82，較4月份上漲1.98%，表明對衝基金經理維持了對市場的樂觀情緒。但部分基金經理態度依然謹慎，認為市場短期處於存量博弈的格局，只能是持謹慎樂觀的態度。

　　從市場主力看，瑞銀證券認為，不管是證金、匯金等機構，還是保險資金和社保基金等，一季度都或多或少有增量資金入市，在整體流動性維持寬鬆的背景下，不必對股市資金面過度擔憂。

　　策略：緊盯確定性成長

　　在3月份的反彈行情中，題材股行情此起彼伏，前期超跌的成長股網際網路金融、強勢概念股智慧駕駛板塊、業績兌現行業高景氣度持續的新能源汽車産業鏈以及每年一季度屢試不爽的高送轉板塊，在博弈資金的參與下，不少個股一飛沖天。

　　但從3月下旬開始，市場就開始圍繞3000點持續震蕩，在機構投資者看來，市場主要受多種不確定因素影響，引發投資者對後市擔憂，尤其是追求絕對收益的私募基金，不敢貿然大手筆入市。

　　在諾德基金看來，股市中有很多不確定性，但是今年尤其多。從經濟增長看，經濟增速在持續下滑，但是為了防範經濟硬著陸，在經濟調結構的同時又添加了穩增長政策，不斷動態調整的經濟政策讓機構很難對未來經濟的走勢有精確預測，也極大地增加了對股市的預測難度。

　　對於經濟增長不確定性擔憂的問題，主要有國內穩增長政策下激發的經濟回升到底有多強？是好轉後重新回到經濟增速較低的局面，還是回升力度比較強、甚至會引發後續寬鬆政策轉向？從信貸方面看，到底投放多少是市場關注焦點。

　　從機構投資策略看，在震蕩為主基調的市場中，參與博弈的投資者逐步減少之後，選取能核心受益的標的變得至關重要。從機構投資者調研情況看，機構更加關注真成長，主要體現在新興産業公司中商業模式是否靠譜，以及如何維持競爭優勢等。從近期機構調研關注的重點問題看，對於概念搶眼的智慧駕駛和VR板塊，主要聚焦于公司的核心競爭力，包括商業模式、公司戰略、核心優勢等。

　　以無人駕駛板塊為例，在國內某權威汽車研究機構的研究員看來，當前無人駕駛板塊公司幾乎全是在炒作概念，不少公司看到市場追逐無人駕駛，馬上表示要進軍該領域，要麼發公告表示要切入，要麼收購初創公司少量股權做姿態，要麼成立無人駕駛産業的基金。滬上某私募基金研究員表示，在資本競逐無人駕駛的時候，需要關注相關公司的商業模式，從中優選出具有核心優勢、有牢固護城河保護的公司。在選取的標的公司中，至少要考慮兩個方面，其一為公司是否掌握核心技術？其二是市場反饋情況如何？

　　從近期機構佈局情況看，業績表現好的板塊受到機構重點關注，表明業績成為機構判斷取捨的重要因素。滬上某基金經理表示，最近賣出週期股買入成長股，其中成長股中以具有較好業績的白酒、食品飲料和家電等品種為主，尤其是“老樹發新枝”的公司，例如原本已經積累大量的用戶或者數據，現在又可以和新興概念銜接，具有估值支撐又有外延概念的公司。從險資策略看，大的機構以白馬股為主，特別是具有業績支撐的食品飲料、醫藥等消費類股票，加配一些高彈性的TMT等小票，偏愛向上空間不一定很大但向下空間有限的抗跌品種。

　　 投資：多路徑佈局後市

　　對於接下來的投資機會，在機構投資者看來，追求確定性增長的行業，成為佈局的重點，具體而言有以下幾個方面：

　　一是未來數年具有成長景氣的行業，包括體育産業、新能源汽車、傳媒影視遊戲、快遞及物流行業等。在諾德基金看來，上述行業未來高成長性的確定性最高且具有可持續性，值得投資者去買入並長期持有，以分享行業持續高增長帶來的回報。

　　滬上某績優私募基金經理表示，在高景氣度的新能源汽車産業鏈中，隨著各地政策推廣和落實，以及充電樁等配套設施的建設，新能源汽車板塊還會持續受到資金關注。

　　對於上述高景氣度行業的佈局策略，諾德基金認為需要注意兩點：一是去偽存真，精選個股，最好選擇行業真正龍頭公司，回避空有概念虛名的股票；二是鋻於高成長行業往往估值偏貴，要在合理估值點買入，避免在持續拉高之後買入。

　　二是業績超預期行業個股。融通新消費擬任基金經理商小虎認為，A股市場不缺錢，缺的信心和機會，去年市場關心上市公司的外延式擴張，但是今年更加看重業績，尤其是企業內生性增長，只有業績不斷增長的公司才會被市場接受和認可，近期消費類個股表現非常突出，説明市場喜歡追逐盈利增長的確定性。

　　三是OLED板塊。在機構投資者看來，與傳統的LCD 相比，OLED具備輕薄、響應時間短、對比度高、可視角範圍大等特點，特別適合可穿戴、VR等設備。融通領先成長基金經理劉格菘認為，從當前消費市場情況看，消費電子行業的投資在於存量時代此消彼長的機會，預計OLED將會逐步取代LCD，OLED螢幕有望成為兩年後的標準配置，隨之而來的將是巨大的投資機會。

　　滬上某規模較大的私募基金研究員表示，在消費電子更新換代日趨快速的今天，技術進步不僅可以帶來更好的用戶體驗，隨之而來的還有生産成本的大幅降低。從OLED螢幕價格看，由於生産商良品率提升，使得價格大幅降低，接下來將從高端領域迅速普及到中端領域，需求也將得以爆髮式增長。

　　國泰君安研報顯示，當前智慧機競爭進入白熱化，終端大牌導入OLED 意願強烈，此前受制于價格高企和供給不足兩方面的瓶頸，導入速度較慢。從今年開始，面板巨頭産能相繼釋放，加上價格降低，手機市場大規模替代LCD 的趨勢不可逆轉。

　　從近期機構調研情況看，OLED産業鏈相關的原材料、面板、驅動晶片及觸摸屏相關公司，均受到機構密集調研。從券商發佈研報情況看，東方財富choice資訊統計數據顯示，在所有OLED相關研報中，最近一個月來發佈的研報，就佔七成以上。

　　四是強勢概念智慧駕駛和VR板塊等。在某操作風格靈活的基金經理看來，強勢概念股會反覆受到炒作，股價盤整或回調後，一旦有觸發因素，資金還是會優先選擇龍頭股。滬上某私募基金經理表示，在弱勢行情中，強者往往會恒強，前期漲幅較大的公司，跌下來之後掉頭向上的可能性更大。

　　興業證券認為，在當前市場環境中，投資佈局需要尋找核心資産，要尋找最具成長性和競爭優勢的公司，就像京滬地區的學區房，擁有較小的下行風險但升值空間巨大。這些資産具有以下三個特徵：首先要屬於先導産業，所處行業是代表未來經濟轉型和創新的前進方向；其次要具備核心競爭優勢，與産業鏈上下游利益相關者有議價能力，與潛在進入者、替代品、以及同一行業公司相比，具有不易模倣、不易複製的特定優勢或能力；最後是公司要處於成長初期，此時不必過於苛求公司目前的盈利水準，要淡化公司目前的估值，更看重市值空間。（趙明超）