投資風向標

　　剛剛落幕的全球移動互聯網大會上，泛娛樂互動項目引爆泛娛樂産業發展新高潮。

　　此前“十三五”規劃中提出了“拓展網路經濟空間”，其中資訊消費空間包括影視傳媒以及網路遊戲等。規劃中關於“支援基於網際網路的各類創新”、“推動文化産業結構優化升級”等建議，為泛娛樂産業提速升級提供了想像空間。

　　政策紅利釋放，資本競速涌入。數據顯示，2011—2015年泛娛樂的核心産業均處於長線上升趨勢之中，總産值由1888億元增加至4229億元。在千億級市場規模前景吸引下，泛娛樂産業成為資本競相追逐的風口。而傳統文娛影視公司、動漫遊戲企業及網際網路巨頭企業紛紛入局，形成了三足鼎立的競爭格局。

　　多位業內人士以及投資人在接受南方日報採訪時表示，泛娛樂産業鏈中孵化、運營、變現各環節都存在投資機會。但其中，IP品質是投資者考量的重要因素。目前，優質內容缺乏、運營能力比較低、缺乏良好的估值體系都制約其發展。

　　？資本關注泛娛樂未來5年潛力

　　公開資料顯示，“泛娛樂”概念最早由騰訊公司副總裁程武在2011年中國動畫電影發展高峰論壇上提出。2012年，程武將“泛娛樂”正式定義為以IP授權為軸心、以遊戲運營和網路平臺為基礎的跨領域、多平臺的商業拓展模式。

　　傳統範疇裏，娛樂産業主要包括影視、動漫、文學以及遊戲等。但“泛娛樂”範圍更廣，基於移動網際網路的多領域共生，其核心是IP（intellectual property，即智慧財産權）。IP的內容和定義也隨之進一步擴大，不只是一部小説，也可以是一首歌曲或一個角色。

　　2014年，“泛娛樂”一詞被文化部、新聞出版廣電總局等中央部委的行業報告收錄並重點提及。此後，華誼、阿裏、奧飛等企業紛紛將“泛娛樂”作為公司戰略大力推進。

　　不久前，第十屆中國作家富豪榜發佈“網路作家榜”入選名單。入選的十五名網路作家年收入均突破一千萬元，榜首“唐家三少”相比較2014年更是翻了一番突破億元大關。而網路作家的高收入，與IP版權改編熱潮不無關係。一名從事網文寫作多年的作家就表示，“我的一本小説訂閱和稿酬加起來才十幾萬元，但被一家遊戲公司看中後拿走了手遊改編權，一下子就進賬了100多萬元。”

　　目前，網路IP已經成為泛娛樂領域中不可缺少的核心內容産出方，在《鬼吹燈》《花千骨》《盜墓筆記》等等一大批的優秀網文IP改編劇、遊戲的影響下，IP版權已經成為文化娛樂領域乃至資本市場最為火爆的關鍵詞之一。

　　千億級市場規模前景，令泛娛樂産業成為資本競相追逐的風口。根據中娛智庫數據，2015年傳媒企業VC/PE融資金額為14.82億美元。融資分佈顯示，影視音樂以8.1億美元融資金額、37起數量雙雙排名第一，其次是5起來自動漫領域的2.2億美元融資。

　　從並購標的行業分佈來看，行銷、影視娛樂、網際網路、遊戲為熱門並購對象。其中，影視娛樂領域的代表案例有驊威股份收購夢幻星生園、富春通信收購春秋時代等；網際網路領域有奧飛動漫收購有妖氣；遊戲領域有三七互娛收購日本SNKP公司81.25%股份，巨人網路130.9億借殼世紀遊輪，世紀華通收購中國手遊等。

　　易凱資本CEO王冉在總結2016年第一季度文娛産業投融資情況時表示，越來越多的資本把泛娛樂大文化産業視為未來五年最有增長潛力和潛在規模的投資方向，面向影視産業的新基金層出不窮。以萬達院線、奧飛動漫、光線傳媒、華誼兄弟、華策影視為代表的A股娛樂業公司2015年市盈可高達50-90倍。

　　中信證券研報顯示，2015年我國“二次元”（動漫遊戲等亞文化）消費者已達2億，核心用戶佔27.1%，其中15-30歲的消費新生代佔比極高。而隨著這類愛好者的成長和消費實力的提升，這一千億級市場有望持續擴容。

　　影視公司、動漫企業、網際網路巨頭搶灘“泛娛樂”戰場

　　“泛娛樂”千億級市場規模前景，使得傳統文娛影視公司、動漫遊戲企業以及和網際網路巨頭企業紛紛入局，形成了三足鼎立的競爭格局。

　　其中，傳統影視娛樂公司在立足原本業務同時向外擴張尋求“多元化生態”，諸如華誼兄弟、光線傳媒等。多數遊戲或動漫平臺型企業則在某一細分領域具有先發優勢，代表公司有奧飛娛樂等。而阿裏、騰訊等網際網路巨頭則通過戰略投資或成立事業部門切入泛娛樂産業。

　　近日，華誼兄弟發佈公告稱，公司已經完成對英雄互娛增發股份的認購。英雄互娛以每股68.53元的價格，出讓20%的股份，募集華誼兄弟19億元。華誼兄弟成為其第二大股東，這是中國資本市場遊戲領域最大的非公開融資。

　　而動漫遊戲公司也在紛紛向“泛娛樂”轉型，作為以玩具和動漫起家的企業，奧飛娛樂網近年來在收購IP領域動作頻頻，不但戰略入股北京劇角映畫，還豪擲9.04億元人民幣收購“有妖氣”母公司四月星空。此外，奧飛娛樂還總計投資了五家VR相關産業公司，其動漫娛樂與虛擬現實的結合充滿了想像空間。

　　業內觀察人士指出，行業大趨勢是橫跨電影、視頻、手遊、遊戲直播和周邊産品的聯合體將出現。

　　在BAT巨頭中，騰訊最早開啟泛娛樂佈局，目前已經形成了文學、動漫、影視、遊戲等垂直業務架構。今年3月，在UP2016騰訊互動娛樂年度發佈會上，騰訊集團副總裁兼騰訊影業CEO程武表示，在騰訊“連接”和“開放”戰略下，泛娛樂逐步成為騰訊公司在“網際網路+文創産業”領域的發展思路。

　　對於泛娛樂佈局，騰訊集團CEO馬化騰此前在全國兩會的答記者問上就公開表示，”泛娛樂是內容産業的方向，而且目前國內騰訊應該是比較有條件去做好的。”

　　而阿裏的泛娛樂佈局以阿裏影業為開局，阿裏音樂和阿裏遊戲為未來發展重點。阿裏影業相關負責人接受南方日報記者採訪時表示，與傳統娛樂産業公司相比，網際網路公司最大的優勢在於貼近用戶。以阿裏影業為例，掌握海量的用戶數據更加了解用戶的特點以及喜好。

　　作為BAT三巨頭中“泛娛樂”戰略佈局最晚的百度，也在2014年8月與華策影視共同成立華策愛奇藝影業，進軍電影市場。2016年2月，李彥宏和愛奇藝創始人龔宇以28億美元的估值收購百度持有愛奇藝的股份，謀求上市。

　　中投顧問文化行業研究員沈哲彥接受南方日報記者採訪時表示，影視遊戲公司與網際網路公司具有不同的基因，二者核心競爭力存在差異。傳統影視遊戲公司更偏向佈局下游變現環節，而網際網路巨頭則佈局上游，但近幾年二者業務邊界也變得模糊起來。

　　藝恩網諮詢副總裁侯濤則認為，資本巨頭涌入將加速泛娛樂行業洗牌，未來細分領域內的獨角獸或將顯現。但許多新興公司在內容、製作與創意領域仍然有較大發揮空間。

　　關注細分領域及産業聯動投資機會

　　根據IP流轉規律，泛娛樂産業鏈大致可以劃分為三大産業鏈層次：其中網路文學、動漫（不含衍生品）為上游孵化層，電影、電視劇、音樂為中游運營層，遊戲、演出、衍生品等為下游變現層。

　　中娛智庫報告分析認為，上游孵化層是內容培育階段，目前對應500億—1000億元市場規模；中游運營層為輔助變現階段，現擁有1000億—2000億元市場空間；下游變現層實現貨幣化，並促進産業鏈層次整體有機迴圈，隨著泛娛樂産業鏈體系的系統構建，將指向2000億元以上規模。

　　數據顯示，2011—2015年，泛娛樂的核心産業均處於長線上升趨勢之中，總産值由1888億元增加至4229億元，複合增長率達22.34%。

　　而其中，遊戲、動漫衍生物以及電競直播領域被廣泛看好。遊戲産業規模在2015年實現産值1407億元，並且提升幅度較快，五年複合增速高達33.3%。動漫和衍生品産業也保持並行增長軌跡，但是衍生品在産值和增速方面都相對領先，2015年二者共獲得1132億元産值。

　　值得注意的是，中國正取代南韓成為電競的主戰場，電競、遊戲直播和遊戲視頻，成為新一代下蛋金雞。有關機構預測，2016年遊戲直播的觀眾將達2億，龐大的觀眾群體以及有消費力的用戶群體，使得這塊新興的市場還是一片藍海。

　　多位業內人士向記者表示，“IP多點變現”是其泛娛樂投資的重要邏輯。有妖氣的投資方代表奧飛總裁蔡曉東表示，《十萬個冷笑話》的運營，由一個漫畫IP衍生出動畫視頻、電影、遊戲、衍生品等系列産品，是一套完整的“IP多點變現”模式。

　　2015年初，連載于“有妖氣”的原創國産漫畫《十萬個冷笑話》被改編成電影，票房突破億元大關。2015年3月，藍港互動獨家代理的《十萬個冷笑話》手機遊戲正式上線，周邊産品也相繼上市。

　　不過，侯濤指出“多點變現”能力正是目前國內大多數企業欠缺的。而由於國內IP定價體系不完備，仍然存在惡炒IP的情況，缺乏能夠走向世界的優質國産IP。

　　？■專家觀點

　　優質IP是泛娛樂産業的關鍵

　　騰訊集團副總裁兼騰訊影業CEO程武

　　行業需要更高自覺和共識

　　中國的創意産業在作品品質的打磨、在産業協作機制的完善等方面，還有很多不足與差距。未來的泛娛樂探索中，整個行業都需要有更高的自覺和更多的共識。

　　泛娛樂時代，騰訊互娛對於IP探索三個不變原則。首先，知名度不等於IP。優質的作品只是IP的起點，它需要經歷多領域的共生，才能真正形成超越具體平臺和形式的IP價值。其次，IP價值來自共建而非交易，IP真正的價值在於它背後的情感。最後，活躍的IP源頭是根本動力。在泛娛樂時代裏，任何普通人都可能實現夢想，都能成為IP的源頭。

　　IDG娛樂産業投資經理周瑾

　　警惕炒作IP賺快錢優質內容才能持續發展

　　在泛娛樂投資火熱的浪潮下，應該警惕一些公司只顧炒作賺快錢而不顧IP優質內容開發延續性的風險，優質的內容才能保證産業可持續發展。與美國、日本等國家相比，中國優質IP內容相對缺乏，工業化鏈條不完善，這成為泛娛樂發展將要面臨的兩大難題。

　　投資領域，應當把泛娛樂業的發展與移動網際網路革命進程結合起來考慮，視頻直播是其中值得關注的投資領域。此外，産業鏈上游的IP孵化、中游的內容製作相關投資機會都值得關注。

　　中投顧問文化行業研究員沈哲彥

　　國內IP開發鏈條短缺乏良好估值體系

　　我國IP經濟才剛剛起步，IP熱還將持續。但隨著認知度和理解度的提升，IP投資會回歸理性。

　　相對國外企業而言，國內企業IP運營能力比較低，缺乏良好的IP估值體系，IP開發的各環節協調性比較差，IP開發鏈條短，未能實現IP價值最大化。國産IP要走出國門需在智慧財産權保護、內容創新及優化、國際化行銷等方面做足準備。（彭琳 實習生 劉笑雪 策劃統籌 謝美琴 牛思遠）