央行21日開展2600億元7天期逆回購操作，因到期逆回購維持在400億元規模，此舉意味著再向市場凈投放資金2200億元。自此，自上周以來，央行在公開市場操作中已連續七個交易日凈投放資金，且凈投放規模呈現不斷擴大態勢。對此，專家認為，面對流動性緊張局勢，央行對衝操作不會止步。不過，大寬鬆時代已是過去，後續資金面邊際收緊及資金利率上漲的空間也有限。

　　20日，央行大幅提升公開市場逆回購交易量至2500億元，單日實現資金凈投放2100億元，創下近兩月新高，但資金面緊勢未見明顯緩解，銀行間主要期限回購利率紛紛加速上漲。“具體看，當天銀行間回購市場，隔夜回購利率再漲近3BP至2.06%，7天利率漲近10BP至2.52%，稍長期限的14天、21天、1個月品種上漲較為明顯，其中14天回購利率漲17BP至3.07%。”某市場交易人士表示。

　　對此，業內普遍認為，央行加大資金凈投放力度，主要是為了應對近期因中期借貸便利（MLF）集中到期和繳稅帶來的短期資金面趨緊問題。除了19日已到期的3280億MLF外，21日還有2230億MLF到期，其中包括1175億的3月期MLF和1055億的6月期MLF。

　　“近日央行流動性投放力度加大，意在對衝財政繳款、杠桿風險、前期投放集中到期對資金緊張局面的加劇。首先，本週累計7460億元流動性到期，流動性集中到期壓力巨大。其次，季初財政繳稅加劇資金緊張，根據往年慣例，預計4月份財政繳稅在4000億元以上。”中信證券分析師明明坦言。他認為，當前貨幣市場杠桿高企，是資金緊張的重要原因，3月份貨幣市場杠桿估計仍達17倍，遠高於2015年之前4至6倍的平均杠桿水準。在此背景下，央行天量流動性投放理所應當。

　　即便資金仍然短缺，出臺新刺激措施的緊迫性可能並未提升。據知情人士透露，經濟回暖跡象使得央行目前可以保留一些政策空間，以便未來應對國內經濟結構調整以及美國加息帶來的衝擊時仍有彈藥可用。

　　對此，明明也認為，央行操作更趨謹慎，短期內降準不可期。近日公開市場操作頻繁，但始終維持7天逆回購利率2.25%不變，表明在資金較為緊張的局面下，央行仍無意下調利率中樞。結合前期公開市場操作持續小幅凈回籠的情況，央行態度更趨謹慎，大寬鬆時代已是過去。未來流動性投放仍將以MLF+逆回購的模式展開，流動性總體中性、波動加劇的格局不變。

　　就近期的貨幣政策對股市債市的影響，明明認為，流動性碎片化、週期性特徵更突出，成年內資本市場最大風險點之一。而在流動性“漩渦”凸顯的背景下，“股債雙殺”局面業已顯現。“短期內資金波動或將加劇，流動性穩定性下降，二季度流動性將繼續困擾債市。因此，當前債市收益率水準遠非見頂，反而可能是新一輪調整的底線。”明明表示。