都説娛樂圈會玩，可看來真正會玩的是資本市場。范冰冰名下的愛美神要借力唐德影視(300426)上市的消息引發爭議，參照估值判斷，范冰冰此次交易至少入手4.35億元現金，相當於唐德影視凈資産的一半。在鋪天蓋地的輿論關注下，交易所開始發聲。另一方面，在近兩年，范冰冰所監製、主演的《武媚娘傳奇》確實是唐德影視的“盈利擔當”，而用股權綁定明星IP資源是影視類上市公司通用的手法。

　　分掉唐德影視一半身家深交所發函：范冰冰空殼公司值8億？

　　一家成立時間不足一年、註冊資本僅300萬的公司，搖身一變將溢價逾8億元。日前，影星范冰冰名下的愛美神要借力唐德影視上市的消息引發巨大爭議，在鋪天蓋地的輿論關注下，交易所開始發聲。

　　近日深交所發出關注函，問詢唐德影視擬收購范冰冰名下的無錫愛美神影視文化有限公司51%的股份。深交所指出，其估值在短期內增幅巨大，要求唐德影視在披露重大資産重組方案時，重點對愛美神的估值情況進行分析説明，並進行重大風險提示。

　　3月28日晚間，唐德影視公告稱，正在籌劃以現金方式收購無錫愛美神51%股份的事宜。唐德影視表示，初步確定該收購事項達到重大資産重組標準。資訊公示顯示，愛美神成立於2015年7月30日，核準日期為2016年1月29日，註冊資本只有300萬元。股東合計有兩名，分別為范冰冰及其母親張傳美。

　　根據重大資産重組相關規定，多數專業機構預估，成立半年不到的愛美神估值將超過8億元，短期之內的高溢價是引來深交所問詢的主要原因。而參照估值判斷，范冰冰此次交易至少入手4.35億元現金。

　　按照唐德影視2015年報，公司每股5.43元的凈資産，及公司1.6億股的總股本計算，唐德影視的凈資産約8.69億元。按照唐德影視目前的凈資産計算，相當於約一半的身家分給范冰冰。

　　對此，小散們都憤怒到不行了。在投資者關係互動平臺上也留下大量提問。有投資者提問唐德影視“為什麼要收購范冰冰的無錫愛美神，收購有利益輸送之嫌”、“復盤後股價會不會一瀉千里，有何控制措施”等等。

　　范冰冰成唐德影視“盈利擔當”

　　事實上，在近兩年，范冰冰所監製、主演的《武媚娘傳奇》確實是唐德影視的“盈利擔當”。

　　唐德影視招股意向書顯示，其2014年的營業收入為4.1億元，其中電視劇業務的收入為3.7億元。而《武媚娘傳奇》這一部劇的營收為2.7億元，佔到整個電視劇業務營收的71.5%，其他近10部劇貢獻了剩餘約30%的營收。

　　到今年，唐德的産品仍將緊緊圍繞范冰冰。電視劇方面，計劃與于正工作室聯合出品的《東宮》，仍由范冰冰擔任女主角。在唐德試圖嘗試突破的電影方面，唐德今年計劃上映《絕地逃亡》，仍是范冰冰領銜主演。

　　實際上，范冰冰2008年成立獨立工作室時就與唐德密切合作。唐德投資並與她聯合出品了《胭脂雪》，後來又參與了《金大班》、《武媚娘傳奇》等。基本上，只要有范冰冰參演的電視劇，都能看到唐德參與的身影。

　　儘管把范爺的公司收入囊中，但唐德影視的現金流卻為此告急。儘管于2015年2月份才敲響上市的鐘聲，唐德影視的現金流卻一直頗為緊張。

　　招股説明書披露，唐德影視于2012年、2013年和2014年，經營活動所産生的現金流凈額分別為-1億元、-4500萬元和-6903萬元，且均低於當期實現的凈利潤。到上市之後，現金流緊張的狀況並未改觀，2015年年報顯示，其在2015年的經營活動所産生的現金流凈額為-1.2億元。

　　“影視劇製作企業經營活動的現金流量呈現兩大特徵：一是攝製投入和資金回籠間隔時間較長，經常存在跨期現象；二是資金流入與流出呈現非均衡性的特徵， 自籌備拍攝到發行結束整個過程，會有現金持續流出，而資金流入則集中發生在影視劇發行後的數個時點。”唐德影視如此解釋其現金流波動風險。

　　影視公司紛紛綁定明星股東IP

　　實際上，在影視公司綁定明星投資人的案例中，唐德影視絕不是“第一個吃螃蟹的人”。去年10月，華誼兄弟(300027)宣佈擬以7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。這部分股權由李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等明星股東持有。當時，東陽浩瀚的註冊資本、所有者權益只有1000萬元。

　　隨後的11月19日，華誼兄弟又以10.5億元收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權。剛剛成立不久的東陽美拉，所有者權益只有-0.55萬元，註冊資本500萬元，但其股東卻是著名導演馮小剛以及知名製片人陸國強。

　　這樣做的原因其實很簡單，華誼兄弟認為，影視劇中最值得投資的是“人”，有了人之後就有了IP的原産力，這也使得高估值綁定顯得情真意切。

　　橫向比較來看，這些深度綁定明星的上市公司，普遍用的市盈率比率在12-18倍之間。這是市場給出的定價，即使存在泡沫也是整個行業問題。但是這輪泡沫給明星們帶來的收益確實是實實在在的。