券商風控體系出現了新的調整。上週五，證監會出臺了修訂後的《證券公司風險控制指標管理辦法》，通過改進凈資本、風險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動性監管等指標，明確逆週期調節機制等，提升資本監管的廣度和深度，優化監管防範風險，凸顯了監管層呵護資本市場發展之意。

　　就如硬幣的兩面，此次券商風控新規鬆緊並舉，既為證券行業凈資本釋放提供了空間，又從多方面提高了對證券公司風險管理的要求。

　　一方面，券商風控新規“放鬆”以往的單純以凈資本為核心的證券公司風險控制指標要求，改進凈資本、風險資本準備計算公式，提升資本品質和風險計量的針對性。不僅依據資本吸收損失能力的不同，將凈資本區分為核心凈資本和附屬凈資本，有效提升資本品質和抵禦風險的能力，還針對金融資産重復計算的問題，將金融資産的風險調整統一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本，此外，還按業務類型計算整體風險資本準備調整為按照市場風險、信用風險、操作風險等風險類型分別計算，提升風險計量的針對性。由於金融資産不再重復扣減凈資本，這無疑將為大多數券商釋放出一定量的凈資本，同時，因風險覆蓋率不得低於100%，調整後的行業平均風險覆蓋率約為200%，風險覆蓋率有效性將得到提高。

　　另一方面，券商風控新規“收緊”對行業的風控監測，加強全面風險管理。從制度建設、組織架構、人員配備、系統建設、指標體系、應對機制等六個方面要求券商提升風險管理水準，優化了流動性監控指標，強化資産負債的期限匹配，將流動性覆蓋率和凈穩定資金率兩項流動性風險監管指標納入到指標體系，並且，考慮表內表外業務、直接間接影響、個體整體風險，實現風險監測監控全覆蓋。

　　這一松一緊考慮到了行業風險和市場狀況的變化，凸顯了逆週期調節機制的藝術，傳達了監管層推進資本市場沿著市場化路徑改革的決心。

　　值得注意的是，新規中有關杠桿率指標的調整，被不少市場人士理解為監管層鼓勵券商“加杠桿”，這實為誤讀。新規將此前兩個同屬杠桿控制的指標優化為一個資本杠桿率指標，即核心凈資本比表內外資産總額，並設定不低於8%的監管要求，主要目的在於根據證券行業的業務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資産管理等表外業務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

　　優化調整後，原來的兩個杠桿控制指標理應取消，鋻於《證券法》明確證監會應當對上述指標比例作出規定，因此繼續保留這兩個杠桿控制指標。但為避免與資本杠桿率指標衝突和重復，擬將凈資産比負債指標由不得低於20%調整至10%，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進行約束。

　　此外，8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數不是通常意義的財務杠桿倍數，按資本杠桿率8%的監管標準進行測算，並結合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當，杠桿水準未增加。（證券時報記者 程丹）