九鼎投資重金“押寶”近4年的新疆鑫泰天然氣股份有限公司（下稱 “鑫泰天然氣”）終於刷新了IPO預披露文件。近日，證監會網站披露了該公司最新版的招股説明書（預披露），公司擬發行4000萬股（佔發行後總股本的25%），募集資金加大佈局公司相關燃氣項目。從此次披露時點來看，其IPO進程開始提速。

　　九鼎係基金扎堆投資

　　鑫泰天然氣成立於2002年，註冊資本12億元。公司主營業務為城市燃氣，主要從事城市天然氣輸配與銷售業務，主要經營區域包括新疆的烏魯木齊市米東區、阜康市、五家渠市等七個市區縣。截至2015年12月31日，公司各類用戶已達到31.59萬戶。

　　預披露文件顯示，九鼎投資早在2012年就已經進駐。2012年7月，公司審議通過煙臺元泰九鼎、嘉興晉文九鼎、嘉興齊桓九鼎、嘉興楚莊九鼎以貨幣資金向鑫泰有限（彼時尚未股改）增資，認繳註冊資本為660萬元，增資對價為每1元註冊資本8.89元，當期合計支付對價為5867萬元。至此，鑫泰有限第三次增資完成，九鼎投資正式進駐。

　　同年11月，根據與公司董事長明再遠、董事兼總經理明再富以及董事尹顯峰所簽《九鼎增資及股權轉讓協議》的約定，無錫恒泰九鼎等6家九鼎投資旗下子公司分別與明再遠等23名自然人股東簽訂《股權轉讓協議》。據協議，上述九鼎投資方合計轉讓出資額為1500萬元，每1元註冊資本仍定為8.89元。

　　經過一系列增資以及股權轉讓之後，九鼎投資方（旗下9家子公司）合計耗資約1.92億元拿下公司18.98% 股權，僅次於控股股東明再遠（47.7%），穩坐公司第二大股東。

　　而除了九鼎投資之外，還有另一家PE機構——兵團聯創潛伏其中，該投資機構于同年11月通過股權轉讓的方式獲得1.76%股權。 該部分股權作價2222萬元。按此價格推算，當時該公司估值為12.6億元。

　　毛利率出現下降趨勢

　　公司此次募集資金將主要用於相關燃氣項目建設以及補充營運資金。其中，募投項目投資總額為15.27億元，募集資金擬投資額為13.96億元。然而，由於目前天然氣定價體制導致行業上下游價格存在變動，募投項目最終的實際收益或因此受到影響。

　　需要指出的是，公司自成立以來，主營業務、主要産品沒有發生變化。公司主營的天然氣業務也一直是其主要利潤來源，如果出現波動將會對公司的整體業績造成不利影響。

　　報告期內，公司天然氣相關業務佔主營業務收入的比重達99%以上。歷史數據顯示，2013至2015年的主營業務收入分別佔總營收的99.68%、99.81和99.89%。其中，主營收入中天然氣銷售及天然氣入戶安裝合計同期佔比分別為99.74%、99.64%和99.89%。

　　此外，公司也披露其主營業務近三年的毛利率存在下降趨勢，2013至2015年分別為33.75%、28.34%和28.71%。對比同行業其他公司毛利率（公司並未給出2015年數據），非新疆地區公司（因遠離氣源）2013和2014年的毛利率較公司普遍偏低，但同屬新疆地區的新疆浩源、新疆火炬均好于公司。公司對此稱，由於上述兩家公司較公司距離氣源更近，天然氣採購成本相對較低。

　　另外，財報數據顯示公司2015年實現營收9.5億元，較上年同期下降6.16%，凈利潤則持平，均在2億元左右。對於營收下滑，公司表示主要係天然氣入戶安裝業務收入下降和CNG（壓縮天然氣）加氣、工業用氣銷售收入減少所致。

　　值得一提的是，從公司給出的2014年同行業公司應收賬款週轉率（次/年）來看，優勢較為明顯，反映出公司收款效率較為突出。但2015年公司應收賬款週轉率較上年下降了83%，公司表示主要係2015年營業收入下降以及2015年末應收賬款增加所致。