民生證券管清友建議：擴大新三板做市商範圍
- 發佈時間：2016-04-08 08:46:03 來源：中國經濟網 責任編輯：王文舉
“我們看到(新三板)幾千家企業追逐85傢具有做市商資格的券商勢必帶來制度的變化，做市壟斷地位已經形成了。”民生證券研究院執行院長管清友在中國科創企業投融資高峰論壇上如是表示。
據悉，新三板做市商制度從2014年8月正式實施以來，截至今年4月5日，新三板掛牌企業中有1427家為做市轉讓，佔比達22.4%。
管清友表示，做市商制度對於活躍市場提升流動性，提高企業的估值起到了巨大作用。不過，快速發展之下，現存新三板做市商制度隱藏的逆向選擇和道德風險也不斷暴露，特別是在當前新三板市場流動性面臨困境的情況下。
針對逆向選擇問題，管清友表示，做市商從企業拿票往往享受比較大的折扣，這個折扣在市場比較火的時候沒有什麼問題，因為企業會對自己獲得高估值、高流動性付出代價，但在整個市場流動性不好的情況下，過高的折扣會帶來劣幣驅逐良幣的效果。最終可能是那些願意給券商高折扣的、聽話的企業實現了做市，而堅持企業價值的優秀企業對做市望而卻步。
針對道德風險問題，管清友稱，在市場持續低迷的時候，做市商因為是高折扣拿到的股票，所以安全性比較高，實際上助長了市場的空頭預期。
管清友稱：“我們做了一下統計，截至今年4月5日，各個做市商庫存股票的賬面收益率高達27%，與現在投資新三板的這些私募基金的收益狀況形成鮮明對比。”
管清友認為，需要打破壟斷性做市，讓交易制度更高效透明。“現在新三板做市制度很大問題在於具備做市資格的做市商數量太少。”目前從事新三板做市業務的券商只有85家，這個數量遠遠不夠滿足新三板的發展需要。而壟斷地位也直接導致了新三板做市制度的異化，包括做市商拿票價格、拿票形勢、撮合交易等，給市場正常運作帶來一定風險，並影響市場流動性。
管清友建議，首先要試點做市商擴圍，將撮合交易角色擴大到公募基金等投資機構；其次，可以考慮分層或者從做市指數當中優選一部分，試點混合做市商制度；第三，研究制定做市商賣空機制和大宗交易制度。
“我們希望監管部門在股轉系統能夠加大對做市商的評價體系和監管體系建設，最好組建第三方機構進一步完善做市商的評估體系和新三板的做市制度。”管清友稱。
