漲跌都超出預期，這令投資者困惑不已。之前跳水來得那麼兇猛，而近期漲勢又來得那麼突然，本週行情也是這樣的體現，周初的反彈和週四的跳水都來的很迅猛。週一的證金恢復轉融資並大幅下調費率，為資金杠桿創造了條件，受此影響，券商板塊集體衝擊漲停，

　　指數也是高開高走，指數重回3000點，盤面做多氣氛快速蔓延，兩市量能突破了9000億元，創出了年內新高。週二市場是一個窄幅整理的走勢，一根陰十字星結束了3月以來市場第二波七連陽。週三市場早盤下探後，尾盤券商板塊再度啟動，指數也是快速翻紅向上，指數再度重返3000點。週四由於美元走強引發了外盤市場走低，匯率市場也大幅波動，A股走低，指數再度失守3000點；週五市場圍繞週四張濤恢媒行震蕩拉鋸，量能萎縮，顯露疲態。

　　 股匯聯動是行情的本質

　　2015年行情的關鍵是股市與匯市聯動是重點。3月第三根陰線來自於週四，而改日央行公佈人民幣兌美元中間價報6.5150，貶值214點，創1月7日以來最大調降幅度，這並不是巧合，而是股匯聯動的體現。美聯儲官員暗示4月升息的可能性給美元提供了更多支撐，美元的走強，使得人民幣看空情緒有所回升，從而形成了調整。由於本波快速反彈的節點是從3月17日開始，即美聯儲宣佈不加息之後，美元快速走弱出現的，而從美聯儲議息窗口來看，4月27日是下一個窗口，再一次將是6月。筆者認為如果美聯儲4月沒有加息，那麼6月加息的概率很大，所以這一因素還是值得關注的，不過，這相較于現在還有1個月的時間，所以尚不足以引發擔憂。

　　管理層始終面對三高的問題，所謂三高，即“高估的匯率”、“高估的股市”、“高估的樓市”這三個泡沫同時捧在手裏，只能保兩個（匯率、樓市），放一個（股市）。而樓市地位無法撼動，所以匯市和股市就出現了同向的波動，包括2016年1月創紀錄大跌，但管理層並未執行類似于2015年下半年的救市政策，就是源於當時匯市正面臨衝擊，央行必須全力應對匯市，匯市穩定了，股市也自然就有更多的精力來關注了。因此，隨著進入3月週期，“兩會”的穩定因素出現，匯市的平穩，最終帶來了一波行情。

　　資金杠桿回暖，行情關鍵指標

　　市場進入到了一個迴圈。行情轉暖，杠桿恢復，資金入場，行情走強，杠桿資金加快入場，行情繼續衝高。很顯然只要杠桿資金不再失控，引發管理層的監管，那麼短期還是在良性迴圈狀態。2015年6月股災後，銀行一對多的傘形結構配資被叫停，一對一的單賬戶配資業務雖然在政策上沒有被叫停，但多數銀行出於風險控制等方面考慮，也主動暫停了單賬戶配資業務。如今市場轉暖，重新恢復，也屬情理之中。筆者認為官方杠桿復蘇，必然刺激民間杠桿的活躍，這顯然是行情近期能夠放出巨量的關鍵，而由於杠桿資金往往較為謹慎，跟風心理強，所以在這些資金並未完全入市前，多頭就用了較為充足的後備力量，成為推動指數強勢的關鍵，在這樣的環境下，指數很難深調，短期3040點是阻力，而下方的10日線均線是支撐。因此反彈的延續性支撐因素主要是看股市新一輪的加杠桿過程。

　　從種種跡象來看，目前官方是默認加杠桿行為的。其中，銀行場外配資是一個信號；其次，銀行配置是最低最普通的，而其餘平臺的配資顯然是要比這個高的，而且往往是隨著行情起落的；最後，投資者要明確的是，這是一波杠桿解救被套資金的行為。所以在這些資金並未完全入市前，多頭就用了較為充足的後備力量，成為推動指數強勢的關鍵。因此，反彈的延續性支撐因素主要是看股市新一輪的加杠桿過程。那麼兩融數據是關鍵，目前融資餘額在之前一週創了新低之後，開始逐步恢復，重新向9000億元關口聚集，這還是安全的，如果激增過高，如恢復到1.5萬億元水準，才是危險信號。

　　綜合來看，隨著證金轉融資恢復之後，已經明確這是一波杠桿性質的反彈，是場內外資金利用杠桿來加速解套，實現2016年春季利潤的行情。當前市場參與者對券商股、網際網路金融概念股仍然持有積極的認可態度，一方面是因為加杠桿的相關報道，提振各路資金對券商股業績的預期。另一方面則是證金、匯金在券商股中佈局力度大。隨著近期的回升，證金、匯金的市場牽引力量得到了市場的充分認可，所以，市場熱點對證金、匯金認可度迅速增長，短線A股市場的做多預期在強化。策略上，盯緊兩條主線操作，受益資金杠桿的券商以及美聯儲議息會議前的平靜週期，給予大宗商品板塊的活躍，在未現資金杠桿的警示指標前，可耐心利用調整的機會逢低吸納，安心持股。（作者 玉名）