二十五載上市路，退市劍下，一朝魂斷。當終止上市的審判來臨，*ST博元留給了市場一個“首例”違法退市的標本。重拳出擊，清算“劣幣”，博得一片叫好。然而，在問題公司“自畏”的警醒與資本市場“自潔”的暢意之外，回顧*ST博元及其前身的上市歷程，我們仍然要追問：以其管理之劣、聲名之惡、經營之弱、業績之寡，何以茍延至今，並險些成就“不死之身”？

　　顯然，這絕非*ST博元們以一己之願所能完成的。市場的長期容忍，資本玩家的興風作浪，投資者的麻木與投機，以及法制建設的滯後和監管缺陷，共同“成全”了*ST博元們所謂的“不死神話”。於是，當*ST博元在資本市場即將完成“謝幕”時，我們卻無法輕鬆起來，因為這個市場，這個孵化、塑造、包容並且終結了*ST博元的市場，可能還沒有因為*ST博元的退市而徹底清醒。

　　*ST博元及其前身曾屢次站在退市邊緣，卻又屢屢“安全降落”，部分原因是鑽了當時的規則漏洞。在2006年公司財務造假全面案發之時，由於其手段低劣、舞弊痕跡明顯，認為公司應當退市者不在少數。但當時的退市標準中，並無“重大信披違法退市”這一項，於是公司于2006年4月公告確認以往財報數據失真後，也只是因此而被實施退市風險警示。甚至公司相關人士接受媒體採訪時，就“是否會退市”輕鬆回應道：“只是會被*ST”，毫無惶恐之意。如果當時的退市制度能夠像今天這樣“完備”，“600656”或許早已成為歷史。

　　這是該公司第一次與退市擦肩而過，而其彼時的“茍延殘喘”則全賴資本玩家的手腕，這也揭示出一個怪現象——無論資産品質、管理水準多麼不堪，上市平臺的身份便已註定了“殼公司”將被各路資本“輪番把玩”——只要“不死”，就有新一輪“盤剝”的餘地。

　　早期代表了産業資本的華源集團“收編”這枚棋子，只為擴大自己的醫藥版圖，實現快速擴張，為獲得再融資資格不惜虛構出盈利假像，最終令公司元氣大傷。而當其暫停上市之時，麥校勳等資本玩家撿來低廉籌碼，以“畫餅”的手段用“注水資産”推動公司完成恢復上市。麥氏“溜號”後，其所謂業績承諾則被另一波接盤者以新一輪造假的方式填平，若非最後“東窗事發”，這個謊言何時才能夠揭破？

　　如此，一任又一任大股東更替，皆為一個“殼”的身份而來。估值泡沫、變相減持、空手套白狼……多年來改變的只是手法，不變的是“可將你送上青雲，亦可棄如敝履”的冷酷，而對比玩家們攫取的鉅額利益，由於市場的不成熟、法治環境的不完善，其違法成本始終太低。

　　作為弱勢群體，部分投資者卻甘願飲鴆止渴。在那個“不死鳥”熟視無睹的時代，恢復上市、摘帽，暫停上市，無論格局是多是空，都擋不住個人投資者的涌入。“不管*ST股的風險有多大，只看絕對價格便宜，散戶的心態就是如此，他們總幻想沒有退市。”長期從事金融研究、擔任多家公司獨董的歐陽輝教授這樣説。

　　這就是市場，一個曾經習慣、相信，並且以“不死”為幸的市場，也是*ST博元及其前身“自在”存活二十五年的市場。在這個市場中，*ST博元們自有一套處事規則，活得遊刃有餘：突擊“衝關”改頭換面者有之，暫時化解風險“徐徐圖之”者有之，反覆“折騰”茍延殘喘的也大有人在。

　　然而，誰都不是無辜的，所謂的僥倖只是一時。隨著“重大違法退市”被寫入新的退市制度並且真正落地，“依法監管、全面監管、從嚴監管”付諸實踐，監管重心逐步向事中事後轉移，市場的制度建設和監管執法朝著“法治化”方向步步邁進，市場生態也隨之出現改變。當制度的籠子收緊，灰色利益的藩籬被拆除，退市的大門對誰都敞開著，那些遊走在規則邊緣只求“茍活”的上市公司，誰又能幸運一世呢？

　　格局已經確立，現在，這個曾經被“不死鳥”現象扭曲的市場，最需要一針清醒劑。至於誰是*ST博元的後來者？這個答案暫時將留給時間。