■ 一週談

　　寶光股份的重組努力還在繼續。

　　寶光股份上市近20年來，基本都是徘徊在微利邊緣，謀劃重組成為公司推動業績增長的一個捷徑。寶光股份重組案，第一個疑點是其重組主體資格的合法性。公司在2015年7月21日收到證監會立案調查通知書，至今尚未收到調查結論。事實上，寶光股份要置入新資産，很難規避發行股份購買資産這個環節，而按規定，上市公司發行股份購買資産，應當符合“上市公司及其現任董事、高管不存在涉嫌違法違規正被證監會立案調查的情形”，如果寶光股份涉嫌違法違規，顯然不具有發行股份購買資産的資格。而若不允許發行股份購買資産，寶光股份又該如何設計重組方案？

　　第二個疑點，就是在重組過程中隨便更換重組對象並長期停牌。寶光股份與北京偶偶重組未果，在股票停牌期間又馬不停蹄與北京金石威視商談重組合作事宜，這與之前世紀遊輪的重組經歷如出一轍。目前這方面其實是法律法規的盲點，上市公司與某個潛在對象運作重組失敗，是否應該停頓下來，股票復牌之後經過一段時間，才有資格再運作下一次重組，這方面沒有明確規定。

　　這就可能導致這麼一個結果，上市公司可以一直停牌下去，謀劃運作一個又一個重大重組，投資者所持股票復牌遙遙無期，既影響其資産支出安排，也使得投資者可能喪失市場交易機會。而上市公司最終是否重組成功、對投資者能帶來多大好處，這些卻都存在巨大不確定性。

　　目前有關各方對上市公司重大重組總體上有逐漸放鬆管制趨勢，尤其是對業績平庸或垃圾公司，希望通過上市公司重組讓其脫胎換骨，也讓投資者擺脫虧損局面。然而上市公司運作重大重組，散戶有時也要付出代價，部分持股可能被無償劃轉給有關主體、否則重組就無法進行下去；通過發行股份購買資産新引入的主體，它們也絕不會做虧本買賣，而是要通過資産上市發筆橫財，其資産作價往往過高；另外最受傷害的是整個市場，重大重組所伴生的市場操縱、內幕交易把市場搞得烏煙瘴氣，也讓退市制度形同虛設。

　　對於有關各方來説，是時候對重大重組要徹底放棄“一組就靈、一組就活”的幻想了，實踐證明，業績平庸甚至垃圾上市公司的重大重組，其對市場産生的“正能量”極為有限，反而在市場釋放巨大負能量。

　　對於監管部門來説，簡單的事後問詢已顯得跼踀。未來，有必要大幅提高重大重組的主體資格門檻。對於垃圾上市公司，根本不應賦予重大重組的主體資格，如果自己的公司都搞不好，又有什麼能力去整合場外資産並把它經營好？

　　而且，上市公司運作重組，不能一家一家無休止往下談，不能以保護投資者利益為藉口任性無休止停牌，股票無法交易，也就失去盈利或規避風險機會，其實對投資者利益是個更大傷害。

　　□熊錦秋（財經評論人）