■ 管窺天下

　　如何與市場溝通並且聆聽市場信號對於中央銀行家而言正在變得越來越重要，上一任美聯儲主席伯南克甚至還感慨，貨幣政策98%靠溝通。

　　作為全球最大的“印鈔者”，美聯儲一舉一動牽動全球市場。不過1月的議息會議，投資者則平淡對待。畢竟，這是一次沒有多少懸念的會議，預期中也不會有太大政策變化，不僅維持0.25%-0.50%基準利率區間不變，政策申明也乏“新”可陳，除了重申緩慢的加息步伐，對於三月是否加息仍舊諱莫如深。

　　有意思的是，會議之外，華爾街等市場派對美聯儲貨幣政策有不同的聲音出現，對美聯儲上一次加息質疑聲音也逐漸浮現。加息，美聯儲錯了嗎？而真正的問題在於未來：2016年是否加息？加息多少次？

　　在2015年末美聯儲的歷史性加息，結束了美國十年的寬鬆週期。對此市場最初表示歡迎，2015年至少加息一次是市場共識，但是目前隨著美國經濟數據陸續報出，對美國經濟的擔憂開始重新泛起，而美聯儲加息導致的美元走強對於美國經濟而言，其實也構成了潛在傷害，更何況，在美國經濟之外，全球經濟尤其是中國經濟仍舊是美聯儲不得不納入考慮的變數。毫不奇怪，投資者對於上一次加息的各種反對私語已經在市場之中出現。

　　美聯儲加息與否，如何加息，路徑取決於經濟前景，但是目前市場對於美國經濟是否強勁的分歧仍舊存在，而且隨著時間來看，擔憂的聲音越來越多。關於美國經濟復蘇，目前看起來令人樂觀的很多經濟指標都是滯後指標，以比較重要的新房開工量而言，目前根據美國商務部經季節調整後的數據，美國去年12月份新房開工量年化值為114.9萬套，連續9個月高於100萬套，創下2007年以來最長紀錄，所以也被視為美國經濟復蘇的重要跡象。但是問題在於，如果我們超越2007年，就會發現美國歷史上的新房開工量均值也在120萬套左右，目前只不過是剛剛回歸歷史平均水準，很難作為經濟徹底復蘇的有力證據。

　　也正因此，市場對於2016年美聯儲的加息預期開始發生變化，官方和市場之間出現了不協調。美聯儲近期會議結果顯示，2016年美聯儲可能加息四次，這表達了官方的聲音；但是從利率期貨數據而言，美聯儲今年最多加息兩次，這表達了市場的聲音。如今，在1月末日本央行出乎市場意料的負利率政策衝擊之下，美聯儲加息的壓力也隨之增加。

　　其實，無論是美聯儲還是各國的央行，作為法定“印鈔者”，強勢的央行更是往往被視為經濟沙皇，任何決策背後都關係無數的數字，看似隨時隨地根據心情即可加息，事實上並非如此，即使美聯儲也不例外。如何與市場溝通並且聆聽市場信號對於中央銀行家而言越來越重要，上任美聯儲主席伯南克甚至感慨貨幣政策98%靠溝通。

　　當今全球經濟虛弱之際，正如筆者近期出版的新著《印鈔者》中所述，“印鈔者”加息與否，不僅取決於美國經濟，其實也與全球經濟息息相關。遺憾的是，雖然今年全球經濟仍舊有希望獲得增長，但是註定是一個平淡的年景，如此情況之下，美聯儲的加息幅度必然放慢，2016年很可能最多加息一次，這對美國經濟是好事，對全球經濟而言也是一個好消息，中國經濟和人民幣的改革也贏得了寶貴的時間。

　　□徐瑾（青年經濟學者）

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