因“重大資産重組事項”已停牌近三個月的國內家電巨頭青島海爾就收購通用電氣(GE)家電業務相關資産一事終於修成“正果”。1月15日下午，青島海爾發佈公告，擬以現金方式向通用電氣(GE)購買GE家電，交易金額為54億美元。至此，中國家電業迄今最大一樁海外並購案塵埃落定。

　　擁有100多年曆史的老牌廠商通用電氣，其家電産品在美國市場是名副其實的老大。據了解，截至2015年9月30日GE家電的賬面凈資産為18.92億美元(未經審計)，增值率185.41%。本次交易還需經過青島海爾股東大會的審議、國家相關部門的備案以及美國、墨西哥、加拿大、哥倫比亞等國的反壟斷審核，預計今年第二季度能夠完成。

　　業內分析人士指出，此次青島海爾整合通用電氣家電業務將進一步增強青島海爾的全球競爭力，將徹底奠定海爾在全球白電第一品牌的地位。家電企業瘋狂海外並購的背後，意味著中國家電産業發展階段的全面升級。

　　完善全球化戰略佈局

　　通用電氣家電總部設在美國肯塔基州路易斯維爾，是北美領先的家用電器公司。該公司在美國5個州擁有9家工廠，並擁有世界一流的物流和分銷能力，以及美國市場強大的零售網路關係。2014年，企業收入達到59億美元和約4億美元息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）。該公司擁有約12000名員工，其中96%在美國。

　　據公告顯示，作為整合的一部分，通用電氣將從海爾獲得54億美元的現金對價，這項交易主要以資産交易的形式進行。相關證券機構均表示，收購價格相對合理。

　　截至2015年9月30日，通用電氣家電業務對應的凈資産為18.92億美元，對應的PB為2.85倍。以1月15日的收盤價計算，A股白色家電市凈率的中樞值為3.88倍，美的集團、格力電器以及惠而浦的市凈率分別為2.54倍、2.52倍、2.07倍，由於此次收購標的股權以及資産的付息債務已經剝離，從市凈率的角度來看，收購估值相對合理。

　　本次整合包括通用電氣家電所持有位於墨西哥的家電企業Mabe的48.4%權益，Mabe已與通用電氣家電保持業務關係並共同運營一家合資企業長達28年。作為交易的一部分，在青島海爾的控股下，通用電氣家電將繼續使用通用電氣旗下的品牌組合繼續向市場銷售産品，初始使用期限為40年。（包括兩個為期10年的延長使用期）

　　在此次通用家電的重新競標中，包括海爾以及南韓三星、LG等表現出了濃厚興趣，雖然這一齣價並不是眾多競爭者中最高的，但最終還是海爾得手。

　　因此，分析人士表示，這次整合通用電氣家電是海爾擴大其在美業務的一項重要投資，國際化並購實現1+1>2可能性較大，將能使海爾在西方市場的業務增長提速。

　　公開資料顯示，GE家電2015年前9個月的銷售收入是46.58億美元，EBIT (息稅前利潤)為2.23億美元，在美國長期佔據第二大家電品牌地位，其空調、冰箱、洗衣機、洗碗機、熱水器等均有出色表現。

　　“GE家電是現金流比較好、可持續成長和盈利的標的。”海爾有關負責人説，GE家電今年有很好的增長表現，2012年以來GE集團對GE家電進行了10億多美元的投入，包括領先産品研發、生産設備改造。“我們考察了GE的研發團隊、研發産品及改造後具有現代化能力的工廠，並跟GE管理層和行銷、研發、物流的團隊交流，管理團隊對未來的增長很有信心。”

　　海爾有關負責人同時指出，通用集團對電器業務的剝離並非出於經營不善，而是服從集團戰略方向調整，通用有意將經營重點轉向基礎設施業務領域，比如能源、醫療、家庭、交通運輸、金融等，由此才考慮將家電等消費産品業務剝離出去。

　　而值得注意的是，2015年1-9月份，GE家電板塊中廚電産品收入13.86億美元，佔比總收入的34.15%，是GE家電中最具技術優勢和競爭實力的子業務，而廚電業務是海爾家電的短板，整合後將可能引進GE廚電技術和理念進入中國，結合海爾本土化經營，實現國內廚電業務快速增長。

　　此外，除未來GE未來代工業務訂單未來可能轉移至海爾外，GE強大的研發能力將和海爾五大全球研發中心進行積極協作，智慧製造、網際網路工廠以及供應鏈採購等多方面將産生協同效應，同時借助於GE家電在全球的渠道優勢，將有利於海爾在美國以及全球業務的拓展。毫無疑問，憑藉海爾多年的海外並購經驗，未來實現1+1> 2的可能性較強。

　　儘管收購案已經落定，但海爾方面表示，海爾股票尚無法立即復牌。根據中國證監會相關文件要求，上證所需對海爾本次重大資産購買事項相關文件進行事後審核，在此期間公司股票將繼續停牌，直至取得上證所審核結果後才能復牌。雙方預期交易將在2016年第二季度完成。

　　奠定全球白電霸主地位

　　海外收購對於青島海爾來説並不是新鮮事，2011年10月，海爾集團和日本三洋電器集團簽署收購協議，三洋在日本的洗衣機和家用冰箱業務及其在印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓和越南的洗衣機、家用冰箱和其他家用電器銷售業務正式納入海爾麾下。

　　次年（2012年），海爾集團完成了對紐西蘭斐雪派克家電業務的並購，交易約合7.66億美元，當時成為海爾嘗試全球化22年來最大規模的海外並購，也是唯一的全資收購。時至今日，與早些年比較有影響的並購案例相比，此次海爾對通用電氣的並購依然鎖定在家電業務之上，這也正是海爾的業務強項。

　　通過收購集團海外家電資産，海爾實現了全球化發展的戰略佈局。而GE進入海爾之後能獲得更好的發展，因為海爾成功經營斐雪派克與三洋的經驗給了GE足夠的信心。

　　據悉，進入海爾體系之後，斐雪派克實現品牌增值20%，研發團隊增長了38%，研發設施面積增長到5000平方米，是原來的2.5倍，斐雪派克與海爾品牌一起，佔據澳洲洗衣機市場46.4%的市場份額。

　　斐雪派克總結認為，其成功經驗在於海爾做到了“三權讓渡”——董事會本土化，管理層本土化，決策權、用人權、分配權本土化。事實上，海爾一直強調，交易是共創、共贏的起點而非終點。

　　海爾對三洋白電業務的經營也不錯。據悉，海爾亞洲國際2014年實現扭虧為盈，為收購日本三洋白電業務以來的首次盈利，實現盈利26億日元，銷售額355億日元。在日本本土，三洋白電實現經營收入465億日元，增幅5.9%，稅後利潤27.84億日元。

　　在商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任白明看來，並購通用電氣業務對於海爾實施國際化戰略而言是至關重要的一步棋，海爾可以借此在美國市場獲得更理想的競爭站位。

　　同時“海爾並購的不僅僅是家電業務部門，而且也並購了通用電氣的相關管理團隊、行銷渠道、客戶群體、品牌認可度等主要資源”白明認為，憑藉GE在美國良好的品牌形象，可一舉進入美國市場前三，快速切入北美、拉美市場，彌補其在該市場的短板。

　　此外，收購完成後，海爾承諾將繼續投資在美國的業務以推動其增長，同時也不會因此交易帶來任何設施關閉或崗位流失。

　　白明認為，海爾在實施國際化戰略過程中在“走出去”方面已經取得了收穫，在“走進去”方面正在悉心耕耘，而隨著在美國並購著名的GE家電業務部門這筆交易的最終落地，海爾在“走上去”方面也進一步深耕。

　　顯然，GE由於自身發展戰略的調整出售家電業務資産，對於全球幾大家電品牌而言，是打破平衡態、快速壯大的一次機會。

　　目前全球家電市場格局相對穩定，中國雖為全球家電製造和出口大國，各大家電産量、出口量均居世界第一，但自主品牌出口量僅佔到海外整體市場份額的2.46%，其中89%都來自海爾品牌，可見中國品牌海外拓展之不易。

　　近年來，中國家電企業加速了海外收購的步伐，僅去年下半年以來，就先後有創維收購德國電視機製造商美茲，海信收購有“液晶之父”之稱的夏普電視在北美的業務。再之前則有TCL收購法國彩電品牌湯姆遜和手機品牌阿爾卡特的經歷。某家電企業老總更是坦言，眼下中國家電市場需求的下滑使得更多企業開始向外尋求突破。

　　中國機電進出口商會家電分會副秘書長周南認為，當中國的貿易額在全球佔到20%，匯率、産業升級壓力增大，正如德國、日本走過的道路一樣，中國企業今後不能再單純用“製造輸出”，而是要用“品牌輸出”、“技術輸出”來影響全球，未來一些歐洲、美國、日本的家電品牌將逐步換成中國品牌。

　　對此，有業內人士表示，在國外尤其是發達的歐美市場，消費者對家電産品的價格雖然敏感但品牌忠誠度往往更高，因此除了産品本身的品質，品牌推廣不容忽視，而這也確實是中國企業此前的短板。

　　而2015年家電行業景氣度下降，尤其是空調子行業持續處於去庫存階段，公司業績也受到一定影響，1-9月份公司收入和凈利潤分別為626.37億元和34.31億元，同比分別下降11.14%和18.62%。從2016年來看，空調行業去庫存化將於下半年結束可能性較大，公司洗衣機和冰箱業務也于2015年末做出了相應的策略調整，公司業績2016年觸底反彈的可能性較大。

　　因此，在中國家電市場整體需求低迷的背景下，海外收購已經成為中國家電企業實現國際化的一個重要途徑。顯然，2016年海爾家電業務將有望觸底反彈，多家證券機構給出維持“增持”的投資評級。