本週，債券市場迎來了2016年的開門紅行情，國內投資者購債熱情如火如荼；股市波動、油價暴跌，更是促使避險基金流入債券市場。然而，“炒股”看財報與政策導向，“炒債”看什麼？不少業內人士表示，炒債應看信用評級。

　　然而，由於國內債券市場的法律法規有待完善，投資者對於評級機構的質疑之聲也開始增多：評級企業疑似集體“拔高”中國債券産品的整體水準，導致高級別債券産品的佔比高達90%以上；評級機構的數量越來越多，惡性競爭接踵而至。業內人士呼籲管理層能儘快出臺新的債市監管規定，規範債券評級市場。

　　文/廣州日報記者井楠

　　債券市場的評級機制對於投資者到底有多麼重要？廣州日報記者多方調查後了解到，其依然是債券（偏債）基金經理“選債”時的重要依據，就如同選股要看財務報表一樣。

　　深圳一家知名基金公司的債券基金經理告訴廣州日報記者：“目前國內債券市場的法律法規並不健全，市場資訊庫亦不完善，在缺乏選擇依據的情況下，債券評級依然是確定後市風險的重要依據。而且，與股票市場不同，債券基金的操作重點在於防控未來風險，一旦出現償付風險，往往一發而不可收，信用等級的意義就更加重要。”

　　但對於普通炒賣債券的機構投資者、大散戶而言，債券市場的評級機制就不是那麼有意義了。廣州民營企業家林生已有超過15家的債券炒賣經驗，他告訴記者：“什麼評級不評級，都是企業與機構合起來弄出來的，對我來説沒有太大的參考價值；再説，即使評級準確，也不代表高評級的企業能夠賺到大錢。”

　　他與幾位“債友”認為：債市評級只代表了發債企業的信用等級，但就如同藍籌股不一定能賺錢一樣，高信用等級的債券往往缺乏波動性、缺乏被市場炒賣的題材，不一定是短線、中線投資的優勢選擇。為此，只要該産品沒有遭遇到什麼“醜聞”，類似大散戶炒賣債券，A級與AAA級別均被一視同仁。

　　而且，無論是散戶還是債券投資機構，對於債市的現有評級機制，存在諸多質疑。

　　連結：什麼是債券評級？

　　債券信用評級是以企業或經濟主體的有價債券為對象進行的信用評級，是對具有獨立法人資格企業所發行某一特定債券，按期還本付息的可靠程度進行評估，並標示其信用程度的等級。這種信用評級，是為投資者購買債券和證券市場債券的流通轉讓活動提供資訊服務，減少信譽高的發行人的籌資成本。按照國際慣例，中國評級機制的信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級和D級。

　　疑問一

　　AA級以上超過90% 美國不到2%

　　研究國內六家主流機構連續三年的債市評級表，會看到清一色的AA與AAA，其中AA-與A的企業都顯得數量稀少。在2015年底到2016年初各大信用評級機構公佈的表單上，處在AA-級及以上級別的債券産品，在所有産品中的佔比依然超過了95%，AA級以上的企業佔比超過了90%。

　　反觀美國這樣金融市場高度發達的國家，只有不到2%的債券擁有AA級以上的評級，最高級別的債券往往是有政府背書的企業發行的，例如Fannie Mae和Freddie Mac。廣州日報記者採訪了很多銀行理財經理與廣州投資者，普遍質疑中國債市評級的“含金量”，是否有那麼多企業享有AA級代表的高級別信譽與低風險保障？

　　疑問二

　　違規收費提高評級

　　是“潛規則”？

　　自債市走“牛”之後，評級機構收取被評級企業違規費用的傳聞越來越多。深圳市一家知名基金公司的債券基金經理告訴記者：為什麼同一家企業，在M評級機構的評級是AA+，而在N評級機構的評級卻是A-？就是因為該企業給前者“塞”了錢，或者沒有給後者“塞錢”。而從評級機構的公開資訊來看，2015年內，多類債券産品在兩家不同機構中的評級並非一致，同一家企業的評級不同是個普遍性的現象。

　　在上海註冊的一家大型企業的發債機構高管則告訴廣州日報記者：評級機構極少會在資訊陳述方面去造假，市場不太可能出現將A級債券評斷成B級債券的極端事件；但是，會選擇性陳述企業的經營現狀，有權利決定是“優勢”多説一些還是不説，“缺點”少説一些還是多説，由此作為企業評級的依據。有鋻於此，所有的發債企業都會安排專門的人員去與評級機構交流，力求獲得較好的評價。

　　疑問三

　　評級機構

　　數量多權威性不高

　　自從2014年債市開始紅火，國內的債券評級機構如同雨後春筍般出現，目前大型機構就有6家，包括中誠信國際、聯合資信、大公國際、聯合資信、東方金誠、鵬元，已超過美國主流債券評級機構的數額；中小評級機構更是不勝枚舉。2005年人民銀行、銀監會聯合發佈的第7號公告規定：只有中國的評級機構才能對中國的債券進行評級。以上機構，無一例外均是合資企業，無監督機構，其評級的公正性、客觀性與權威性均受質疑。

　　而且，隨著更多的金融企業開始興辦評級機構，亂象可能接踵而至。