導讀

　　從中央經濟工作會議和財政部官員釋放信號來看，2016年赤字率有望達到3%，市場普遍預計2016年赤字有望達到2萬億規模，新增赤字規模可能超過4000億元。

　　此前召開的全國財政工作會議確定，階段性提高赤字率、三年左右完成存量債務置換，市場普遍預計2016年地方債發行規模，將在2015年放量發行3.8萬億的基礎上，再上一個臺階。

　　據21世紀經濟報道記者了解，2016年地方新增債券規模包括納入赤字的一般債券，和納入基金預算的專項債券，兩者加總規模有望突破1萬億。

　　1月13日，地方財政系統人士對21世紀經濟報道記者表示，地方新增債券規模突破萬億，分配到各省平均而言就是三四百億規模，相較各地穩增長推出的動輒千億、上萬億的項目而言是杯水車薪。除了債券發行，地方政府還得利用PPP、政府性基金等其他投融資方式。

　　2016年地方新增債券規模，最終將由全國人大審議通過確定；存量置換規模由各省財政部門自主安排，雖最終規模存在一定不確定性，但旨在降低舉債成本的置換，規模恐不會低於2015年。

　　有債券評級機構分析師對21世紀經濟報道記者表示，就像2015年地方存量債券置換規模分三批分別下達，就考慮了市場的承受能力。2016年規模進一步增加，財政部、央行、銀監會等部門會對債券發行進行協調，應該不會對市場造成太大影響。

　　新增債券或超萬億

　　全國財政工作會議，緊承中央經濟工作會議精神，提出2016年及今後一個時期，要繼續實施積極的財政政策並加大力度，具體包括階段性提高赤字率，擴大赤字規模，相應增加國債發行規模，合理確定地方政府新增債務限額。

　　2015年我國赤字規模為1.62萬億，赤字率約為2.3%，包括中央赤字規模1.12萬億和地方的5000億元。

　　從中央經濟工作會議和財政部官員釋放信號來看，2016年赤字率有望達到3%，市場普遍預計2016年赤字有望達到2萬億規模，新增赤字規模可能超過4000億元。

　　2015年新增赤字規模為2700億元，中央赤字分配到1700億元，地方為1000億元。

　　有參加全國財政工作會議人士對21世紀經濟報道記者透露，往年新增赤字規模主要分給了國債，2016年地方分配比例有所提高。此外，地方專項債券發行規模也有所增加。

　　2015年地方新增債券總計6000億元，包括納入赤字的5000億元地方一般債券，還有納入政府性基金預算的1000億元專項債券。

　　據21世紀經濟報道記者了解，地方新增債券規模有望突破1萬億。不過，即便達到1萬億的規模，增幅接近翻番，債券融資規模離地方實際需求仍有很大差距。

　　財政面臨“穩增長”和“防風險”雙重壓力，在新增債券分配上也面臨兩難選擇。財政部出臺的地方債限額管理辦法指出，新增債券分配上要根據債務風險、財力狀況、國家宏觀調控政策、地區投資建設需求等，確定各省債務限額。

　　據21世紀經濟報道記者了解，2015年地方新增債券分兩批下達地方，第一批債券分配時主要根據地方資金需求來分配；第二批債券則考慮到地區存量債務風險問題，部分債務高風險地區未分得額度。

　　有中西部省份財政系統人士表示，中西部省份存量債務規模大，有些風險比較高，但是中西部地區穩增長、調結構也需要新增資金投入。

　　市場消化問題不大

　　財政部地方債務限額管理辦法要求，通過三年左右的過渡期，將通過銀行貸款等非政府債券方式舉借存量債務置換完畢。年度置換規模由省級財政部門在限額內安排。

　　2016年地方置換債發行規模存在變數，造成機構對2016年地方債發行規模預測上很大的差異，區間在3.4萬億到7萬億之間。

　　招商證券預測，因為2016年地方債到期規模為2.6-3.4萬億，這其中有2400億元債券(無需置換，只用續發)，所以2016年存量債置換額度在2.4-3.1萬億，加上約8000億元新增債券，地方債總發行規模為3.4-4.2萬億。

　　據全國人大預工委調研報告，2016年地方債到期規模為2.6萬億。但按照財政部“三年左右置換完全”的部署，部分存量債務可能未到期就會被提前置換掉。

　　有地方財政系統人士對21世紀經濟報道記者表示，按照財政部的部署，要把一些高利息的債務置換成債券，減輕債務成本。

　　據財政部測算，被置換的存量債務平均成本在10%左右，置換為債券成本降至3.5%，每年為地方政府節省利息2000億元。

　　中金公司認為，2016年地方會加大置換規模。2015年底地方政府債務還有11.2萬億存量債務要置換，三年置換完，年均置換規模3.7萬億，再加上地方政府新增債務規模，2016年地方政府債券發行量能達到4.5-5萬億。

　　光大證券認為，2016年地方債發行規模將進一步擴大，考慮到在三年內完成存量債務置換，全年地方債發行額可能在5萬億至6萬億元。

　　2016年地方債發行規模若進一步擴張到5萬億的規模，是否會對市場造成衝擊呢？

　　中信建投指出，對於地方債置換的供給洪峰並不擔憂，因為其發行目的本就是為了降低地方政府的財務負擔，各部門也會配合。

　　有評級機構分析師對21世紀經濟報道記者表示，2015年地方債發行規模到3.8萬億，這個規模已經很大，但從市場接受度來看還可以。隨著貨幣 政策的放鬆，城投債等收益率在下行，地方債還有稅收優惠；另外，隨著地方債發行規模的擴大，市場流動性也有所改善——部分投資者對地方債還比較歡迎。

　　上述分析師進一步表示，2016年到底置換額度能達到多少，政府部門也會綜合考慮市場反應。

　　財政部表示，為避免地方競相發債對市場産生衝擊，財政部根據債務到期、債務風險等情況予以組織協調，並繼續會同人民銀行、銀監會等有關部門做好定向承銷發行置換債券等工作。