彼之砒霜，吾之蜜糖
- 發佈時間：2016-01-08 07:32:48 來源：深圳特區報 責任編輯：羅伯特
■ 信達證券首席策略分析師 陳嘉禾
在資本的歷史上，我們曾經看到過一次次的暴跌、崩盤。恐慌、潰散、歇斯底里，籠罩在每一次金融動蕩中。投資者的血染紅了歷史的書卷，印就一個個恐怖的傳説，繼續恐嚇新一代的人們，餘音繞梁，不絕如縷。但是，正如歷史的名將一定是由對手的失敗所襯托的，也正是這一次次的金融災難，成就了無數偉大的投資者。
1997年李嘉誠抄底香港樓市，2002年沃倫·巴菲特抄底港股中石油、美國垃圾債，2008年巴菲特抄底美股，概莫如是。
新年以來，A股市場大跌，至今已經是第二次熔斷。年初至今，滬深300指數下跌12%，上證綜合指數下跌12%，上證50指數下跌10.3%，恒生國企指數下跌9.2%，恒生指數下跌6.8%。投資者的恐慌，達到了頂點。
但是，不使用杠桿的股票投資最可愛的一點，就是最多只能下跌100%，卻可以上漲無數倍。
新年以來的暴跌，已經讓大中華區的股權市場産生了巨大的吸引力，主要包括A股的藍籌股和香港主機板股票。目前，滬深300指數的PE為12.1倍，上證50指數為9.5倍，恒生指數為8.4倍，恒生國企指數更低至6.7倍。
6.7倍是什麼概念呢？1979年美股大反彈前夜、2014年A股大反彈前夜、2003年恒生國企指數反彈前夜，估值大概都是6-7倍左右。
當然，戰略的恢弘永遠不能完全代替戰術的細緻。儘管代表市場大部分市值的股票指數已經出現巨大機會，投資者在投資的過程中仍然需要注意許多細節：具體股票的PE、PB等估值是否像指數一樣低、還是因為市值太小而被炒作得虛高？低PE是單純由於行業過度景氣、或者收購造成的嗎？行業的産能是否過於過剩（適度的過剩是可以接受的，否則估值也很難變得便宜）？跟蹤香港股票市場的基金會産生跟蹤誤差嗎？等等這些問題，都是投資者需要仔細斟酌的。
現在的下跌還會繼續嗎？市場還能絕望到什麼地步？是不是再等等會買得更便宜？可惜，這些問題我們無法回答。
但是，正如冬天是春天的序曲，大跌之後産生的低估值也是大漲的前奏。君不見巴菲特曾説過，如果想等到知更鳥報春再出門，那春天也就快結束了。
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