■ 投資者説

　　熔斷機制設立的初衷原本是監管層避免資本市場劇烈的波動，依法保護投資者的正當權益。但是，由於很多方面遲遲沒有和國際接軌，才會使得熔斷機制在A股頻頻受挫。

　　昨日早盤，滬深兩市大幅低開，9點42分，滬深300指數跌幅擴大至5%，繼1月4日之後再度觸發熔斷線。兩市在9點57分恢復交易後繼續下挫，9點59分，滬深300跌幅擴大至7%，觸發第二檔熔斷線，股市提前收盤，全天交易僅15分鐘。

　　新年首個交易日（1月4日），滬深300指數先後觸發5%和7%兩檔熔斷閾值，股票現貨和股指期貨市場于下午13：33暫停全天交易。時隔3天，A股再次出現熔斷，並且交易時間大大縮短，一時間，市場譁然。

　　把熔斷機制認定為本次A股急跌的放大器和元兇，似乎有些言過其實，但確實是誘因之一。冷靜下來分析，這次A股下跌和2015年6月份、8月份股災發生的時點，所面臨的國際國內環境確實存在諸多不同。

　　從股指和估值水準看，這次A股滬深兩市指數經過上一輪下跌已經恢復到2013年底水準，估值也趨於合理化，甚至有些藍籌股已經低於上次牛市啟動前水準，應該説沒有殺跌的技術面要求，新年伊始的IPO重啟和註冊制加速落地應該是主要誘因。

　　從國內經濟基本面看，2015年已經過去，經濟增速創歷史新低已經是既定事實，而政府智囊、經濟學者、專業機構卻一致不看好2016年經濟走勢，很多人會認為2016年將是中國經濟史上最困難的一年。且不論這些言論是否真正被實際結果所驗證，但是這些專家學者的觀點勢必影響政府宏觀層面的決策。而股市作為宏觀經濟的晴雨錶，股市的連續性下跌反映市場對中國經濟發展呈現比較悲觀的情緒，對於2016年中國經濟的宏觀承壓較大。

　　近期國際國內市場利空消息不斷，脆弱的A股已經不起任何風吹雨打，一旦大部分機構看空，而國內市場散戶居多，莊家抱團，很容易跟風，下跌趨勢便開始形成，再加上流動性無法釋放，難免會形成踩踏之勢，觸發熔斷機制也就在所難免了。

　　客觀地看，我國資本市場經過二十多年的發展，在逐步向國際市場接軌，這些年的改革的力度尤其迅猛。從融資融券制度的設立，到創業板的推出，到滬港通機制的引入，而如今股票註冊制也箭在弦上，戰略新興板也在推進中，一切都在彰顯監管層銳意革新的意志和決心。而很多方面遲遲沒有和國際接軌，國際市場通行的無漲跌幅限制和T+0的交易模式應該是未來A股市場發展的必由之路。熔斷機制設立的初衷原本是監管層避免資本市場劇烈的波動，依法保護投資者的正當權益。但是，我們應該理性地看到，一個成熟的資本市場應該是交易活躍、流動性良好、市場機制完善的市場，而不是人為割裂的政策市場。中國資本市場長期以來被廣大學者和投資者詬病的一個重要原因就是所謂的“政策市”，人為地給市場套上一個緊箍咒，讓大家感覺到不自在和受限制。

　　在跌停板上，對超跌中小板和低估值藍籌股票掃貨是最佳買入的機會。展望後市，中長期看，應該不會過於悲觀，後市還會企穩反彈，選擇估值最便宜、長遠前景最好的資産“默默地買入”是上策。

　　□汪傑（國海證券投資銀行部董事）